菜粕1309合约期价从年初2277元/吨的最低价，历经9个月不断向现货价格回归，最终以3100元/吨左右的价格进入交割。菜粕1311合约也正在向现货价回归，但由于其目前并非主力合约，受到的关注程度逊色于菜粕1401合约和菜粕1405合约。

　　菜粕远期合约价格偏低

　　郑商所菜粕期货合约在挂牌上市初期的价格与国内现货价格贴水巨大。从目前的统计数据看，合约新上市时，期现两者的最大贴水一般在500-800元/吨。按照期货价格理论，通常是在现货供应吃紧，而市场预期未来供给将会大幅改善的情况下才会出现期现大幅贴水的情形。从市场交易的角度分析，通常多头在近月合约上以现货价为目标进行买入时，为防范风险，一般同时会在远期合约上大量卖出套保，导致远月合约期价较为疲软，造成近远期合约价格贴水巨大。

　　但这种解释对郑商所菜粕价格走势来说有些勉为其难。一是由于产量所限，国内非转基因菜粕每年的供给量基本是固定的，只有600万-700万吨。二是自郑商所菜粕期货合约挂牌上市以来，只要临近交割月，期价就会大涨，已经不能从纯市场交易的角度来解释了。

　　目前，菜粕远期合约价格低是有其原因的。如果从国外大量进口菜籽进行压榨，或直接进口菜粕，那么国内每年1100万吨左右的菜籽就只是其中一小部分了。目前的菜粕远期合约价格实际上代表的是，未来从国外进口菜籽或菜粕后，即供给改善后的菜粕价格预期。如果预期正确，则未来现货价将向期货价2400-2500元/吨靠拢;如果预期落空，则菜粕1401合约和菜粕1405合约最终期价将向目前的现货价回归。

　　远期合约价格最终向现货价格回归

　　8月当期中国菜籽收购量仅为8.3万吨，创年内收购量最低。今年国内菜籽收购工作已基本结束，产量也尘埃落定，在1100万-1200万吨，与前两年产量相差不大。

　　从目前公布的数据看，今年世界油菜产量相当乐观，油菜主产国加拿大、欧盟等国家的油菜籽产量连续增产。私营分析机构Informa经济公司发布的最新报告显示，2013/2014年度加拿大油菜籽产量预计为1650万吨，前两个年度分别在1440万吨和1450万吨;预计2013/2014年度欧盟油菜籽产量为2140万吨，前两个年度分别在1880万吨和1910万吨;2013/2014年度全球油菜籽产量将达到6590万吨，2012/2013年度为6020万吨，2011/2012年度为6050万吨。

　　目前进口菜籽压榨粕价格并不像想象中那么便宜。虽然目前加拿大菜籽CNF报价11月船期为584美元/吨，折合成本在4543元/吨，低于国产菜籽5100元/吨的收购价，但压榨出的菜粕售价却与国产菜粕售价相当，或略高于国产菜粕价格。天津港口最近到货巴基斯坦菜粕约8000吨，9月中旬仍有相对集中的到港，报价在3180元/吨。中秋节、国庆节前的备货需求，以及目前仍处于传统水产需求旺季，是菜粕货源紧俏的主要原因。

　　因此，四季度偏低的远期合约价格最终向高企的现货价格回归的可能性较大，只是今年全球大豆和菜籽比去年丰产，将会使得菜粕1401合约的最终回归价可能比菜粕1309合约的最终回归价略低一些，但很难低于中储粮对代加工企业要求的菜粕最低售价2660元/吨。

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