2015年第37周杂粕周报：菜粕棉粕“难兄难弟” 后市堪忧
发布: 2015-09-12 | 作者: 佚名 | 来源: 转载
豆粕大量替代 菜粕熊途漫漫
由于豆粕的大量替代，菜粕基本无销量，成交清淡，走货速度缓慢。另外，菜粕处于季节性弱势周期，供应端加拿大菜籽集中上市，而需求端水产消费进入淡季，菜粕后市仍将弱势运行。
豆粕替代作用增强
从今年走访沿海地区油厂的情况来看，油厂普遍存在涨库现象。并且，菜粕与豆粕价差一直处于偏低水平，菜粕终端需求始终受到抑制，同时性价比处于优势的DDGS也抢占着菜粕的市场份额。目前来看，菜粕现价为2100元/吨，豆粕现价为2600元/吨，两粕间的价差为500元/吨。由于价差缩小，饲料厂采用豆粕替代菜粕生产饲料更划算。
另外，根据豆粕的蛋白含量来测算，交割品级豆粕的蛋白含量为43%，其蛋白价值为60.47元/单位蛋白价值，而达到交割品级的菜粕，蛋白含量为35%，其蛋白价值为60.00元/单位蛋白价值。在蛋白价值差不多的情况下，油厂偏好使用豆粕，这是因为：其一，豆粕本身的饲养报酬率较高；其二，豆粕适口性好；其三，豆粕的微矿物营养较高。因此，多数饲料厂改变配方，使用豆粕替代菜粕。其中，家禽料豆粕替代量在80%-100%，而水产料受色泽要求限制，菜粕添加比例不得低于9%，水产料中菜粕含量由以往的35%—40%降至15%—20%。
总的来看，饲料厂调低菜粕使用量，大量使用豆粕替代菜粕，导致菜粕现货价格大幅下滑。
步入季节性弱势周期
2—4月，供应端我国冬菜籽处于青黄不接之时，菜籽库存量较少造成菜粕供应紧张，而需求端正值春节后企业恢复开工期，菜粕现货备货积极。此时，油脂企业会依靠进口菜籽来维持正常的开工和生产，直至新菜籽上市为止。菜籽供应紧张造成每年2—4月菜粕价格上涨。
5月，国内冬菜籽批量上市，市场上菜粕供给能力最强，这时，往往形成菜粕价格的年内最低点。根据近5年的数据进行统计分析，5月菜粕现货价格下跌的概率为100%。
6—8月，供应端冬菜籽上市量减少，企业压榨菜籽的量也减少，菜粕供应量随之减少，而需求端水产养殖旺季来临，加之双节前企业积极备货，供应紧张刺激菜粕价格上涨。
9月—来年1月，加拿大菜籽集中上市，但此时水产养殖业旺季结束，菜粕价格一般以振荡下跌为主。
从季节性规律来看，未来2—3个月，菜粕市场将因加拿大菜籽的集中上市而呈现井喷式供应，在下游水产养殖偏弱的情况下，供给旺盛势必造成库存增加。
俄罗斯将成为我国菜籽第四大进口国
随着中俄经贸关系的深入发展，俄罗斯即将成为国内第四大菜籽进口国。此前，我国只从加拿大、澳大利亚和蒙古3个国家进口菜籽。国家质检总局已经批复满洲里进口俄罗斯菜籽落地加工项目。为了获取优质价廉的进口菜籽，满洲里先后派代表团赴俄罗斯克麦罗沃州、新西伯利亚州等多个菜籽主产区进行考察，并就菜籽进口与俄方达成一致。未来2—3年，满洲里菜籽落地加工项目产能将达到100万吨，包括40万吨油、60万吨菜粕。俄罗斯开放为国内菜籽进口国，将对菜粕供应端形成冲击，这利空于盘面。
综合来看，菜粕弱势格局不会改变，但下方因价值原因看至1950元/吨一线。具体到四季度走势，菜粕价格将低位徘徊，以200—300元/吨的振幅筑底运行。
菜粕后市行情有望冲出低潮
今年菜粕市场持续低迷，短期受供需两弱影响，菜粕价格很难有较大改变。但是长期来看，菜粕价格仍有支撑。一方面，菜粕供给对进口油菜籽的依赖程度明显增加；另一方面，油菜籽种植户普遍亏损将引发种植面积降低，使得国产油菜籽供给有进一步降低的可能，从而支撑菜粕走强。
关注沿海地区油菜籽供给
从今年菜粕加工形势来看，主要加工区域从主产区逐渐向沿海地区转移，并且主产区主要以加工小榨浓香型菜油为主，导致小机饼供给较往年增加。而符合仓单标准的国产菜粕数量较少，主产区菜粕有效供给明显降低。据了解，目前沿海地区油菜籽加工占整体加工行业的四分之三左右，菜粕供给主要依赖于沿海地区的加工企业。总之，沿海地区的油菜籽开工率以及市场库存的微幅变动，影响菜粕价格短期波动。
不过，9—10月，加拿大油菜籽还很难以进入国内市场，油菜籽进口量降低将对菜粕价格产生支撑。但四季度是水产需求淡季，供需两弱仍难提振菜粕走出强势行情，菜粕整体仍以低位振荡整理为主。
菜粕供给依赖进口油菜籽
从上面的分析可以看出，沿海地区油菜籽供给占据半壁江山，决定了我国菜粕供给对进口油菜籽的依赖程度有所增加。沿海地区油菜籽加工决定了菜粕的有效供给，而沿海地区生产的菜粕主要由进口油菜籽加工而成。所以，分析中长期油菜籽进口市场的预期变化，有助于我们了解菜粕的市场供给。
加拿大和澳大利亚是我国油菜籽的主要进口国。分析1—7月油菜籽进口形势可知，加拿大占我国油菜籽进口量的80%以上；澳大利亚占我国油菜籽进口量的17%。今年受厄尔尼诺现象的影响，种植生长期面临的干旱，令两个国家对油菜籽单产预期进行调降。并且受种植面积减少影响，油菜籽总体产量预期出现明显下降，出口量预期也有所调降。这不利于我国中长期油菜籽进口，从而影响我国的菜粕供给，对菜粕价格有一定的支撑作用。
菜粕下游有望走出弱势
今年国家对油菜籽的托市收储政策，改为对种植户以及加工企业补贴。据了解，今年油菜籽上市后价格大幅回落，令农户种植收益明显萎缩。另外，10月底冬季油菜籽将进入新的种植季，受到种植效益的挤压，农户种植油菜籽的积极性将明显降低，国产油菜籽的种植面积将有所萎缩。可想而知，2016年冬季油菜籽的产量或有限，未来菜粕供给的降低或对价格有支撑。
从菜粕下游需求来看，受替代因素以及水产需求旺季不旺因素影响，菜粕需求明显降低，菜粕价格维持低迷。不过，下半年以来，随着生猪价格好转，市场对养殖业的预期有所改善，饲料行业有望走出目前的弱势，菜粕需求也将出现曙光。
总之，在菜粕市场供给降低而需求略有好转的情况下，菜粕价格有可能走出目前的低潮。
本周国内菜粕现货行情总体偏弱运行，其中福建国产加籽粕报价2020元/吨，较上周五跌40元/吨；广东国产加籽粕报价元2030元/吨，较上周五跌50元/吨；广西国产加籽粕报价1970元/吨，较上周五涨10元/吨；湖北、成都国产菜粕报价较上周五持平。
水产养殖需求逐步趋弱，饲料企业双节前备货似乎也只是敷衍了事，活跃度大不如往年，整体成交未见放量，当然也难以扭转当前菜粕现货市场需求疲软局面。周二时值因公共节日隔夜美豆休市，缺乏外盘指引国内豆粕现货多稳，供应充足背景下市场多观望，菜粕现货市场终于迎来片刻的宁静；同时，周三国内豆粕现货跟盘连涨两日，且近日成交明显放量，致使市场担忧低价反弹风险加剧，相应利好国内菜粕现货市场，持续走低的菜粕价格一时间寻得短暂的稳定局面。另外，虽然现阶段沿海地区菜粕现有库存量并不多，但是执行合同量亦下降；同时，国产菜粕的压榨已经临近尾声，上市节奏亦加快，供应将增加，需求面却呈季节性趋弱态势，菜粕行情依然难言乐观。笔者预计，因与豆粕价差有所扩大，且受美农9月报告不确定性影响，短线菜粕现货行情窄幅盘整为主，继续关注豆粕动向。
本周国内棉粕价格多数延续稳定运行，其中德州40%蛋白棉粕报价2300元/吨，与上周五相比跌30元/吨；新疆、广东、成都、河南等地区棉粕报价均与上周五持平。
据笔者了解，目前市场上已有部分地区新季棉籽上市，但上市量不多。其中，新疆南北疆新季棉籽报价在0.90-0.95元/斤，明显高于厂家心理预期价格；山东、河北以及湖北地区新季棉籽报价在1.15-1.18元/斤，轧花厂挺价销售，虽然低于旧作价格，但因上市量少且含水偏高，厂家收购并不积极，更多维持观望态度，等待新作大量集中上市后再行开工压榨。因此短期内棉粕市场仍受成本高企和货源紧缺支撑，主流行情将继续维持稳健运行。不过，随着新季棉粕上市临近，市场担忧后期供应增加而需求尚未跟进，棉粕现货价格或面临一定程度的下跌压力，刺激厂家近日出货意愿明显增强，且个别油厂挺价心理略微松动，棉粕报价出现小幅下跌。好在国内豆粕跟盘连续上涨，且美农9月报告存不确定性，对棉粕现货释放部分利好，限制棉粕下行空间。笔者预计新季棉粕上市前，棉粕现货价格将继续维持稳中窄幅调整为主。
