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　　内容摘要：

　　国内现货市场来看，由于本年度上调代加工企业折粕价的因素，上调了油厂菜粕加工成本，导致菜粕价格强势走高，且，目前水产饲料旺季需求的强势提振下，菜粕现货报价居于高位;尽管仍有远忧，但菜粕现货市场的强势在很大程度上将决定了近期期价的强势， 菜粕1309合约重心将上移至2600上方，菜粕1401合约也将逐渐走强。

　　一、 第二批折粕价继续上调 菜粕现货强势难改

　　今年，中储粮大幅上调油菜籽代加工企业折粕价来弥补菜油的人弱势对市场的影响，去年菜粕价在2300-2400元/吨，今年湖北油厂回贩中储粮第一批菜粕价格在 2630-2650 元/吨，湖南、四川、安徽等省中储粮将菜粕折价 2700 元/吨给油厂，油厂加工企业菜粕生产成本上调促进了现货报价的快速上涨，构筑了菜粕价格底部。目前，湖北地区菜籽粕市场报价 2780-2830 元/吨，总体保持稳定。据悉第二批临储指标已下达，中储粮有意将菜粕回贩价格提升至2680-2700 元/吨，较第一批回贩价提高 50元/吨;折粕价的继续上调，在很大程度上刺激现货市场的强势将在近期延续。近期中储粮集中销售菜粕，油厂回贩成本较高，对菜粕价格形成支撑，市场预期 10 月之前菜粕价格难以大幅下跌。

　　二、 水产饲料需求旺盛

　　近年来，随着生活水平质量的提高，人民对水产品的消费量逐年增加，水产品产量逐年递增;上年全国水产品总产量5907.68万吨，比上年增长5.43%，水产品经济持续较快增长，对水产饲料需求呈现刚性;且进入夏季，迎来水产养殖的旺季，需求旺盛对菜籽粕价格具有明显的支撑作用。

　　三、 菜油弱势 压榨利润支撑下菜粕挺价心理较强

　　目前，由于菜油不其他油脂价格的价差扩大，导致菜油需求丌旺，且由于今年年初菜油抛储成交量较少，菜油库存高企，进口菜油量持续维持高位;在供应充足需求丌旺的情况下，菜油的弱势拖累加工企业的压榨利润萎缩;按照菜籽现货价格5100元/吨，菜粕2650元/吨，计算，菜油的加工成本在10600元/吨，但现货菜油销售价格远低于生产成本;从目前的压榨利润来看，排除2008年金融危机的系统性风险因素，近年来油厂压榨利润逐渐未萎缩，油厂处于持续亏损的状态，出于对加工利润的保护，在需求旺季的提振下，油厂对菜粕的挺价心理较强，在一定程度上将确立菜粕销售价格维持强势。

　　四、 菜粕远期形势仍不乐观

　　近期来看，由于加拿大油菜籽期价的持续回落，导致进口菜籽成本逐渐降低，目前菜籽远期11月合约进口成本在4667元/吨，远低于目前国内菜籽现货价格，进口优势极为明显，菜籽进口成本的降低将预示着后期加工产品菜粕价格的弱势回落;且随着时间的推移，进入秋冬季节后菜粕水产饲料需求将大幅度放缓，届时需求放缓的情况下，季节性淡季较为明显，国产油菜籽不进口菜籽价差将继续扩大，远期来看，菜粕形势丌容乐观。

　　五、 操作建议

　　受到现货报价的提振，菜粕1309合约强势较为明显，主要是目前处于菜粕消费旺季，且9月合约交割的优势也逐渐明显，近期第二批折粕价，菜粕生产成本继续上调至2680一线，结合储费以及交割手续费等相关费用计算，交割费用丌足70元/吨，菜粕1309合约目前在2610元/吨下方存在买方保值优势，现货强势支撑下，菜粕近月合约将维持强势。

　　受到第二批折粕价提高的因素提振，菜粕远期1401合约近期强势上行，尽管远期需求弱势且价格主要受到进口价格影响，但近期现货的强势带动菜粕1401合约走出底部，目前2200下方筑底基本完成，近期突破2230附近压力将继续向2300迈进，回调整理后再度试探，2300压力将削弱，后期或将突破2300压力后继续偏强上行，在操作上依托2200多单继续持有为宜。

　　图5-1菜籽粕1401月合约日K线图