据观察：

　　市场前期一致看空，美豆近月逼仓、远月天气炒作行情引出菜粕第一波涨势

　　3月以来因市场一致看空后市，1309合约跟随远月豆粕弱势震荡，USDA数次公布利空的美豆种植数据均致其大跌。5月美豆整月上扬，而国内豆菜粕上半月横盘整理，主要原因是市场前期过分看空后市，饲料厂保持低库存，认为随大豆大量到港和新菜籽收割，现货价格将逐渐回落。然而预期中的大豆集中到港一再推迟，因菜籽晚到、停机检修、收储政策迟迟未定等原因，菜粕同样面临现货供应紧张的情况，5月17日美豆软逼仓行情及5月底天气炒作行情终于带动国内豆菜粕期价上涨，突破60日均线后盘面异常强势，终端采购商被动跟盘购买。

　　政策逐渐明朗，或为三季度国产菜粕价格筑底

　　6月以来主导菜粕09合约大涨的主要因素则是收储政策。5月底有消息称，为防止进口菜油掺混进国储，中储粮很可能将统销菜粕。同时，中储粮曾建议企业菜粕售价不低于2700元/吨，据此市场推测与往年菜粕结算价远低于市场价格相比，此次统销菜粕价格将与市场价比较接近。上周，部分省区油厂从中储回购菜粕价确定在2500-2700元/吨左右，原本可能因供应面改善而导致的价格下跌在短时间内难以出现。由于油厂实际销售价一般还将就回购价加上操作成本及一定利润，政策性回购价很可能在三季度水产饲料需求旺季为国产菜粕价格筑底。展望后市，由于大豆到港压力，且各地报价普遍已超过2700，后期现货再度上涨空间不大，但因基差高企，盘面压榨利润仍处于较大亏损，盘面1309菜粕仍会震荡偏强，除非国储托市收购政策有新的变化或与传言有较大偏差。

　　ICE加拿大菜籽跌破关键价位，有利于下半年进口，打压远月菜粕

　　1401合约反映国产加籽粕的价格。6月初ICE加菜籽盘面在前期跟随美豆强势上涨后出现明显回调，主要因其新菜籽播种基本完成，未受到之前的不利天气影响。6月初加菜籽录得八个月来最大单周跌幅，近月7月合约及主力11月合约一度跌破600加元及550加元的关键心理水平，有利于后期菜籽进口。目前进口成本约在4800-4900元/吨，菜粕1401合约将明显弱于政策支撑下的9月合约。5月底天气炒作下远月拉涨导致1309-1401价差收窄到200点以下，是跨期套利较好的入场机会，6月底扩大380点以上，若1月合约随美豆远月大跌，则价差仍有扩大可能性。FH8

　　进口菜油充斥市场，严重供过于求，菜油期价仍将承压

　　中储粮收储政策的调整，引发了6月初菜油期价超预期大幅度下跌，盘面价格向进口菜油成本及市场供需面回归，与往年收储政策成本定价有了较为明显的不同。由于今年下半年菜油进口预计仍将维持在较高水平，菜油市场仍将承压。三季度粕强油弱格局基本确立。