在4 月22 日海大报告《2014,机遇大于风险,重申买入》中,我们判断2014 年水产饲料行业景气将出现复苏,并对海大集团业务作出如下预判“展望2014 年,我们认为公司机遇来自海外对虾料延续70%-80%的高增长、国内水产料的恢复性增长25-30%、以及区域扩张带来的猪料增长20-30%”

　　彼时水产饲料行业旺季尚未开始,我们只是纯粹以对行业的理解进行了逻辑推导,目前2 个月时间过去了,水产饲料也开始进入6-10 月的传统旺季,目前行业和公司情况是否符合我们预期?

　　根据我们上周广东地区草根调研情况,水产饲料行业明显复苏,原因在于今年对虾养殖成活率提升,以及水产品价格上涨提升了养殖户投料积极性。(1)第一造对虾养殖成活率好于去年,对虾饲料行业整体近期复苏。去年受到低温和疾病(EMS)影响,广东第一造对虾养殖成活率低于25%,今年情况整体好于去年,尽管5 月广东出现了持续暴雨天气,但养殖成活率目前看仍在40%以上;(2)由于供给受限,对虾价格同比去年上涨20%至12-13 元/斤,主要淡水鱼养殖品种草鱼价格由5.5 元/斤涨至7 元/斤,罗非鱼由4.5 元/斤涨至5.5 元/斤。(注:虽然来源系草根调研数据,但我们认为鱼价的上涨具有代表意义)

　　根据行业情况,我们判断旺季水产饲料行业整体性有望在去年低基数上景气提升,海大这样的优势公司将增长将远快于行业水平,预计上半年高毛利的对虾饲料销量增长30%左右,鱼饲料增长20%左右。

　　我们对海大的观点维持不变,2014 年水产饲料行业景气将出现复苏,继续看好海大优秀的管理团队和行业领先的服务营销模式,2014 年多个增长点有望发力,但农业企业靠天吃饭的风险犹存,海大今年增长幅度有多少,在很大程度上还取决于后期的天气和对虾养殖成活率。总体我们相信2014 年是机遇超过风险的一年,我们维持2014-16 年盈利预测EPS 为0.52、0.68、0.95 元,同比增长61%、32%、39%,重申“买入”评级,12 月目标价14.2 元,对应2014 年27xPE。