正邦科技（002157）是饲料龙头企业之一，从2010年开始公司转型，由传统单一饲料公司向生猪养殖的农牧一体化企业转型。当前养殖产业链迎来盈利黄金期，饲料行业进入盈利上行周期拐点，猪价将持续高位运行2017年底，正邦科技上修中期业绩，今年高增长可期。

　　上修中报业绩预告

　　正 邦科技本周发布中期业绩修正公告，上调中报业绩区间至6-6.1亿，原预计业绩区间为4.5-5亿，业绩上调主要源于二季度猪价上涨、饲料销量提速以及毛 利率水平提升，估算养殖、饲料业务分别贡献利润约5.2亿、0.8亿。今年第二季度，公司实现归母净利润约3.7-3.8亿，环比增长约64%。

　　5 月，正邦科技销售生猪27.09万头，环比下降1.90%;销售收入4.80亿元，环比增长21.66%。2016年1-5月，公司累计出栏生猪 111.08万头，累计销售收入16.67亿元。生猪销售量虽环比有所下滑，但期间肥猪和仔猪价格持续向上，5月生猪均价为20.96元/公斤，环比上涨 4.38%，仔猪均价64.81元/公斤，环比上涨8.45%，且公司积极调整出栏结构，提高肥猪出栏占比，在销量下滑的情况下仍然实现了销售收入的大幅 增长。

　　国泰君安预计正邦科技上半年生猪出栏约130-140万头，其中仔猪占比超过50%，估算头均盈利约400元。

　　养殖业处黄金盈利期

　　根 据搜猪网最新数据，6月12日生猪均价20.55元/千克，较2015年低点上涨超过60%。端午节后气温逐渐升高导致猪肉需求减少，6-8月为传统猪肉 消费淡季，但去年冬季受寒潮影响仔猪死亡率在20%以上，为近三年最高，对应今年7-8月份生猪供给环比将大幅下降，供需缺口仍然存在且有可能进一步扩 大，长江证券认为猪价上涨或超出预期，预计高点在达到24-25元/公斤左右。

　　一般而言，能繁母猪存栏水平决定10-12个月后的生猪供应量，仔猪存栏量是未来6个月生猪供应量的先行指标。在养殖高盈利下，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。

　　据 农业部公布4月份生猪存栏数据。4月份能繁母猪3771万头，环比增加11万头，这是能繁母猪自2013年8月以来的首次环比增长，标志着生猪产能去化的 结束；生猪存栏37223万头，同比下降7.92%，生猪存栏2012年10月以来已经连续43个月同比下降，而环比出现小幅回升。

　　在养猪高盈利外，饲料周期也在高盈利周期中。从历史经验来看，饲料的周期性根源于养殖的周期波动。饲料周期启动，从底部至少持续两年时间，而考虑到本轮猪周期拉长已成定局，玉米价格进入长期熊市，预计本轮饲料景气周期将至少持续到2017年年底。

　　长江证券的草根调研结果显示，养殖户补栏积极性从2016年1月开始提高，预计从下半年开始饲料销量全面回升，四季度是加速增长阶段，销量增长有望贯穿2017年全年。

　　饲料、养殖前景可期

　　2010年以来正邦科技进行战略转型，把生猪养殖业作为公司核心业务，围绕生猪市场及原材料优势地区进行布局，占据优势资源，公司产能规模建设超速增长。从去年公司收入分析，饲料业务是第一大业务板块，占营业收入80%;养殖业务占营收13%。

　　据了解，正邦科技正常运营的养殖场，养殖成本单头已降至约13元/公斤，较好的猪场甚至可达到约12元/公斤，预计2016年养殖平均成本为13.2元/公斤。

　　正 邦科技3月份发布定增预案拟投入10.7亿发展生猪养殖项目，长江证券预计项目投产后，公司年出栏生猪增加54.8万头、仔猪增加30万头，整体生猪产能 达到400万头，预计2016年公司生猪销售规模达到230万头。在出栏量大幅上升叠加成本下降的情况下，养殖业务业绩弹性增强。

　　正 邦科技饲料业务从单一的经销商模式，逐步向经销商、投资人才模式（与经销商合资成立销售公司）、服务直销模式升级，促进公司销量增长与毛利率提升。同时， 公司拟构建养殖技术服务营销队伍，为养猪场提供 “产品+养殖经验+技术服务”的全套服务方案，通过增发项目拟用三年时间在全国12个省份建成100家养 殖技术服务站，实现服务转型。在生猪存栏量提升的背景下有望带动饲料板块的增长。

　　此外，正邦科技去年收购正邦生化，正邦生化旗下有百美达、谷粒多2个以提供种植大户服务为导向的植保服务公司，公司以正邦生化为基础打造种植服务商。去年正邦生化归母利润7154万元，我公司提供稳定现金流。

　　今 年4月，公司发布股权激励方案，拟向管理层及核心骨干发行不超过3000万份股票期权，授予价格为18.95元/股，解锁期考核指标是2016-2018 年净利润不低于7亿、9亿和10亿元，绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。截至昨日，公司收盘价23.76元，宜逢低介入。