圣农发展(002299)公布的2014年3季报显示,公司实现营业收入46.13亿元人民币,同比增长43%,实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元人民币,同比增长158%,实现EPS为0.13元。同时公司预计2014年度归属于上市公司股东的净利润1.45亿元至2.25亿元。

　　点评:

　　量价齐升,公司业绩继续大幅增长。公司业绩增长主要原因是随着行业去产能效果较显著,供需环境得到改善,鸡肉价格较上年回升。另外随着浦城圣农的第一阶段“年出栏6000万羽肉鸡”项目全面达产,销售量大幅增加,与上年同期相比,前三季度,公司鸡肉销量增长31.76%,营业收入同比增长43.06%。营业收入毛利率为10.27%,比上年同期上升了10.33个百分点,鸡肉销售价格上涨了7.61%和鸡肉单位成本下降了3.37%。

　　明年行业库存总体处于紧缺状态。我们在6月9日的《肉鸡行业养殖专题报告:行业上游去库存彻底,短期利空后将再现个股投资价值》中详细阐述关于行业上游去库存的情况,我们认为经历了长时间的全行业亏损,为了缩短本轮行情时间、加快去产能,行业今年再次达成共识要将50周龄后的存栏祖代鸡进行淘汰,持续到2015年1月。因各祖代企业自发或被动淘汰了2013年3月份之前所引祖代种鸡,加上2013 年4~ 12月份引种量的自觉缩减,我国祖代“在产量”已经进入120万套以下时代,白羽肉鸡行业大洗牌,预计2015年行业库存处于紧张状态。

　　产业链下游企业圣农发展最先受益行业反转。1~9月份毛鸡平均价格8.89元/千克,对于出栏率超过92%、欧洲效益指数280点以上的企业,有平均2元/只以上的利润。 与大型食品企业签订保价回收战略合作协议的肉鸡养殖企业,利润可以达到3元/只。但是祖代鸡前三季度平均每套亏损10元。1~9月份商品雏平均售价2.03元/只,与2.4元/只的行业平均成本相比。总体还是稍有亏损。肉鸡产业链价格自下游向上游传导,下游公司最先受益肉鸡产业链各环节产品价格的变化,一般是从鸡肉价格的变化往上游传递,鸡肉价格的高低影响肉鸡养殖户的积极性,从而影响鸡苗的价格和需求,由于父母代价格每月一签,所以商品代鸡苗养殖信息会较快反映到父母代价格上,进而影响祖代鸡价格。所以圣农发展最先受益。

　　投资建议:维持“推荐”评级。继续看好四季度的旺季效应带来需求的回升以及上游行业持续去库存带来供给缺口的双重共振。预计公司2014年,2015年EPS分别为0.22和0.8元,对应PE为68倍和19倍,维持“推荐”评级。