明年畜禽企业盈利不悲观
 

　　近3个月猪价调整利于产能进一步去化，中期畜禽养殖行业景气高和盈利激增将是大概率事件，即使考虑最近通胀预期下行和油价低迷情况，对明年的畜禽养殖企业盈利也不应悲观。
 

　　虽然8月开始国内母猪价格逐步开始起色(1300元/头涨至1600元/头)、产业出现一定温和补栏，但是7-9月份养殖成本大幅高企(玉米现货价涨10%)，导致行业盈利并未有明显起色，而且猪价同时进一步调整1元/公斤以上。所以行业内母猪淘汰力度仍然较大，从而可能显现出9月份农业部母猪存栏继续创历史新低。
 

　　而回归到我们的猪价供需框架体系来看，本轮生猪供需格局是双双收缩，定量估算需求下降5%-6%，供求下降8%-10%，养殖股若想出现2011年那样的大牛市，则能繁母猪要降至4300万头左右是先决条件，截至9月份最新存栏数据为4450万头，这表明能繁母猪存栏数据正在逐步临近牛市标准，因此整体我们判断明年猪价上涨趋势明确，头均盈利可能介于2011-2012年之间的300元/头，预计猪价高点18元/公斤以上，将于2015年9-10月份出现。
 

　　积极参与畜禽第三波机会
 

　　从策略方面，投资者目前可积极参与畜禽链第三波机会，其中圣农发展、牧原股份等养殖股可坚定配置，饲料疫苗龙头同步加仓，这是年内非常确定的一波机会。对于养殖股调整10%-15%后，当前可提前布局买入，静待畜禽价春节前实质上涨;而当前依然是中周期布局饲料股和疫苗股的上佳时机。
 

　　当然，具体子行业景气持续时间则有所不同，因此投资节奏也不应相同：
 

　　第一，对于畜禽养殖股，就产业趋势来说畜禽链景气向上至少持续到2015年9-10月份，那么养殖股远未走完;同时本轮畜禽大周期向上，禽链产能去化更加彻底(祖代鸡引种量同比下滑40%)，所以养殖中单纯看产业弹性，我们更加倾向于禽链。

    而短期看，11月份猪价将再次开启上涨征程，在此前养殖股普遍调整10%-15%后，我们建议投资者可再次积极布局，以迎接中期畜禽链价格实质性暴涨(我们判断还有两波上涨时点：一是2015年春节前2个月内确定性上涨，二是自2015年5月份左右猪价可能大涨，一直持续至10-11月份前后)。
 

　　第二，对于饲料和疫苗股，就中期猪价预判和畜禽链产业变迁来看，2014年7-8月饲料疫苗行业处于中周期底部向上阶段，当前类似于4月份养殖股，环比改善但同比稍弱，但趋势向上，预计2015年2季度起饲料股和疫苗股增速将会显着加快，建议中周期布局。