本周观点
一、近期鸡、猪价格走势及价格研判
1）鸡价：
黄羽肉鸡价格：前三季度受到H7N9 疫情影响，活禽产品市场行情整体持续低迷，三季度迎来反弹。根据新牧网数据，黄羽中速鸡2017 年上半年价格持续低位运行：一季度最低跌至3.09 元/斤，均价约4 元/斤；二季度均价不足5 元/斤；三季度以来，随着H7N9 事件影响的逐渐消退及市场供求关系变化的影响，价格持续上升，截止11 月12 日，黄鸡价格9.36 元/斤。

白羽肉鸡价格：根据白羽肉鸡产业信息库数据，商品代鸡苗价格略有回落，截止11 月12 日，价格1.65 元/羽，；山东毛鸡价格约6.46 元/公斤。本周父母代鸡苗价格较上周持平，截止11 月12 日价格23 元/套；终端冻品价格维持在11200 元/吨。

2）猪价：根据博亚和讯统计，生猪价格节后小幅上涨，截止11 月12日，生猪价格14.26 元/公斤，较上周持平。

3）鸭价：根据家禽信息PIB 数据，11 月12 日，六和鸭苗报价3.8 元/羽，价格较上周略有上涨。

生猪价格未来一年走势的判断：
①春节前：大概率上行。旺季到来，需求端向好，经销商积极备货，猪价有望上行。

②节后：小幅下调。节后淡季下行约两个月至4 月，正常年份来看，春节后需求走弱，猪价下行约两个月，下调幅度约5%-20%（07-17 年，10 年间仅08 和11 年节后价格持平，剩余8 年节后猪价均走弱约两个月）。

③18 年下半年：有望迎来较强反弹。环保高压促进能繁母猪淘汰，存栏有望维持低位。由于环保拆迁、母猪胎龄结构偏老等因素，年初至今，母猪淘汰量持续上升。近期，随着环保督察组进驻各省市，各地禁养区关闭、拆迁力度加大，淘汰母猪积极性增强：根据产业调研统计，16 年上半年淘汰母猪价格约是商品猪的75%，从2017 年春节前后淘汰母猪价格约是商品猪的70%下降到近期约60%，与14 年大量淘汰母猪期间比例基本持平，环保高压提升养殖户淘汰母猪积极性，能繁母猪存栏有望维持低位，能繁母猪存栏影响9 个月后生猪出栏，明年下半年猪价有望迎来较强反弹。

环保影响养殖户积极性，供给端受到抑制。

根据我们草根调研，近期环保高压造成禁养区内养殖户搬迁、关停，对养殖户造成多方面的影响：首先在关停过程中部分养殖户选择直接屠宰淘汰产能；其次，环保高压限制拿地扩张规模；再次，环保趋严影响养殖户积极性，产生观望情绪。多方面因素共同压制供给端，以养猪为例：
①因环保因素拆迁、关闭，造成部分能繁母猪直接屠宰淘汰、部分转移。据草根调研反馈，目前禁养区母猪流向有两种：屠宰和去其他地方寄养。以驻马店新蔡为例，禁养区母猪占该县存栏量30%，通过屠宰直接淘汰约占30-40%，导致新蔡县母猪存栏下降约10%左右。

②环保拆迁后，养殖户无处可补栏。根据草根调研，部分政策不明朗地区，政府不给中小养殖场批地，养殖户在面临环保拆迁后无处补栏。

③环保高压，禁养区养殖户关闭、迁移引起其他养殖户观望，减缓补栏。

近期环保趋于严格，目前主要养殖省份频频跟进禁养区完成进度，以四川为例，近2-3 个月公布了更新了接近10 个县/市的完成进度：眉山市、丹棱县完成关闭迁移任务，乐山沙湾区关闭率73.28%、井研县8月底前要求全面完成关闭迁移工作、市中区关闭率40.4%（协议关闭签订率86%），闽中市8 月初全市关停率78.5%，通川区关停率49.07%，富顺县关停率23.7%。据我们草根调研，今年环保主要涉及河南、安徽、山东、江苏北部、河北、东北部分地区，目前第四批中央环境保护督查全面启动，督察组分别进驻吉林、浙江、山东等8 个省份，实现对全国31 个省份的全面覆盖，预计环保审查年底春节前可能更严格。

环保审查日趋严格，畜禽肉价有望持续高位。预计年底前禁养区搬迁、关闭审查更加严格，禁养区养殖户淘汰、迁移及其他养殖户观望情绪增强，供给端受压制，在环保高压下，我们认为猪价有望维持中高位震荡。若近期环保力度超预期，能繁母猪超预期下降，则不排除改变猪周期走势，明年下半年或迎来猪价上涨。

投资建议：
猪板块重点推荐：温氏股份（目前估值处于低位，黄鸡价格大幅上涨及猪价维稳，公司三季度业绩大幅改善）、牧原股份、正邦科技，其次天邦股份、唐人神、金新农等。

鸡板块推荐：圣农发展、仙坛股份、民和股份、益生股份，其次新希望、禾丰牧业等。

鸭板块重点推荐：华英农业。

重点推荐：温氏股份（300498）：黄鸡价格大幅上升，三季度业绩大幅改善！

1. 短期：黄鸡价格大幅提升，三季度业绩大幅改善。根据公告，三季度公司归母净利润22 亿元—25 亿元，根据草根调研，我们预计：
①生猪养殖业务：出栏生猪465.47 万头，均价14.42 元/公斤，成本约12 元/公斤，贡献业绩约13.1 亿；
②黄鸡养殖业务：出栏黄羽肉鸡约2 亿羽，根据调研，公司销售均价约7 元/斤，成本约5.5 元/斤，黄鸡均重约3.5 斤，贡献业绩约10.5 亿。

公司是黄羽肉鸡龙头，年出栏量约8 亿羽，黄鸡价格提升大幅改善业绩。

2. 中期：猪价预计短期震荡，春节前旺季上涨，明年有望迎强反弹。