且本轮周期母猪产能持续低位，明年猪价有望迎来强反弹。

3. 长期：养殖龙头具成长价值，重点推荐。预计2018-2020 年公司猪出栏量2300、2700、3100 万头。3 年内猪价大概率反转，假设盈利高点年份单头盈利600 元/头，3000 万头对应180 亿利润，10-15 倍PE，1800-2700亿市值，加上8 亿只鸡给200 亿市值，3 年内市值有望到2000-2900 亿。

风险提示：猪价、鸡价涨价不达预期，环保力度推进不达预期。

二、农业将进入政策密集发布期，重点关注种植链2017 年9 月起国家发改委等十五部门印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》、国务院办公厅印发《关于加快推进农业供给侧结构性改革大力发展粮食产业经济的意见》，随着十九大召开、农村工作会议召开及一号文件发布，农业预计将进入密集发布期，推荐农业供给侧改革带来的政策主题投资机会，重点关注种植链。

风险提示：
玉米产业链相关标的：重点关注中粮生化、登海种业、象屿股份、金河生物。

土地改革相关投资机会：重点关注苏垦农发、北大荒、象屿股份、辉隆股份，其次海南橡胶、亚盛集团等。

三、白马龙头迎来良机，首推生物股份。农业细分白马龙头估值低、成长性强、风险收益比高、价值凸显。

1、生物股份：下游规模化养殖户补栏加速，市场苗比例加速提升，预计业绩17-19 年业绩复合增速30%，推荐逻辑如下：
1）口蹄疫市场苗空间巨大，市场苗渗透加速+规模补栏加速有望推动公司业绩持续高增长。根据我们估算，若覆盖全部出栏生猪，口蹄疫疫苗市场规模可达百亿，市场空间巨大。公司生产技术先进、口蹄疫产品储备丰富，随着直补政策落地，预计将加速市场苗的渗透，叠加规模化补栏提速，公司作为市场苗的龙头企业，预计市场苗销量将大幅增长！

2）预计多个大品种梯次贡献业绩，持续高增长可期。公司圆环、牛二联等疫苗相继推出，有望贡献业绩高增长。

3）成功竞拍益康生物，丰富禽苗产品储备。

投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年的净利润分别为8.31 亿元、10.56 亿元、13.61 亿元，对应EPS 分别为1.29 /1.64/2.12 元/股，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为45 元。

风险提示：市场苗推广不及预期，规模化补栏不及预期。

2、隆平高科：隆两优、晶两优系列品种进入高速增速期，内生外延发展提速。承诺业绩17-18 年分别为7.7 亿、9.4 亿，估值处于历史下限。

四、饲料板块整体周期向上，重点推荐海大集团、大北农1、水产料：进入上行周期，重点推荐海大集团海大集团推荐核心逻辑：
1）预计公司饲料销量进入20%+增速通道，结构调整提升盈利能力：
鱼价进入上涨通道，推动水产饲料增长，预计公司2017-18 年水产饲料销量增速20%、25%，猪饲料销量增速25%、30%，禽饲料销量维持稳定增长。预计公司2017-18 年饲料销量增速25%、25%。

2）积极布局养殖业，预计2017-18 年生猪出栏量分别为60、100 万头，养殖贡献业绩增量。

3）核心员工持股及限制性股票激励完成，上下齐心发展提速！核心员工持股计划完成，均价16.15 元/股。

投资建议：预计2017-19 年的归母净利润11.94/15.05/18.16 亿元，增速39.6%/25.9%/20.7%，预计17 年将迎业绩拐点，坚定推荐！

风险提示：水产品价格上涨不及预期，自然灾害风险。

2、猪饲料：龙头企业销量加速，业绩逐步兑现据我们草根调研规模养殖户自2016 年下半年以来补栏速度逐渐加大，叠加养殖产业结构调整，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！

1）能繁母猪存栏底部震荡，或将显著拉长猪周期 ！10 月14 日农业部公布了9 月份生猪存栏数据：能繁母猪存栏环比下降0.7%，同比下降5.0%；生猪存栏环比下降0.2%，同比下降6.1%。年初至今，生猪价格从18 元/公斤下降到约14.3 元/公斤，下降幅度超过20%。17 年是全国禁养区猪场拆迁最后期限，环保拆迁致使存栏转化为供给，加速猪价震荡下行。整体来看，散养户补栏意愿较弱，能繁母猪胎龄结构较大，促使能繁母猪存栏底部震荡、生猪存栏下滑，有利拉长猪周期乃至饲料周期。

2）养殖结构调整，有望推动饲料龙头新一轮高增长！本轮周期规模化猪场补栏力度加大，规模化养殖户对产品、服务要求更高，有利饲料龙头企业抢占市场份额，据草根调研，预计17 年龙头企业饲料销量增长加速，同比增长20%以上，市场份额快速提升。下游养殖集中度提升推动饲料集中度提升，龙头销量增速高于行业，饲料龙头企业有望迎来新一轮高增长！

投资建议：首推海大集团（水产料+猪料全面发力），天马科技（特种水产饲料龙头）、大北农（猪料龙头，增长加速），其次唐人神、禾丰牧业、金新农、新希望等。

五、养殖下游集中度提升，加大高品质动物疫苗需求，挖掘个股拐点机会
16 年7 月份以来，农业部相继发布两个动物疫苗行业调整政策，动物疫苗市场化进程将明显提速！政策一方面调整强免品种，17 年猪瘟、蓝耳退出招采，口蹄疫及禽流感推行“直补”；另一方面，鼓励创新。

新研发的口蹄疫、高致病性禽流感疫苗品种，其免疫综合效果明显优于现有强制免疫疫苗的，可新增指定生产企业。

动物疫苗市场化提速趋势下，一方面市场容量有望迅速扩大，龙头企业有望受益，另一方面过去过于依赖招采、定点生产等政策红利企业将面临压力，未来研发创新越发重要，龙头企业资金、研发等方面均有优势，占得发展先机。此外，行业整合有望进一步加速。

投资建议：首推生物股份，其次普莱柯、金河生物，天康生物、瑞普生物、海利生物、中牧股份。

六、风险提示：
禽链价格不达预期；水产品价格上涨不及预期，天气灾害风险，销量增长不及预期，改革推进不达预期。