USDA最新发布的4月供需报告基本符合市场预期，短期利空落实之后，CBOT大豆和连盘豆粕市场出现了反弹。现货市场则延续清明节后的交投活跃状态，油厂豆粕成交连续放量，量价齐升的情况下，豆粕市场反弹能持续多久？

　　USDA发布的供需报告上调了巴西和阿根廷大豆产量，上调幅度也符合此前市场预期，对美国大豆期末库存的上调则略低于预期，但全球大豆库存上调超过市场预期。整体调整基本符合市场预期。报告发布之后，CBOT大豆出现探底回升，截止4月12日收盘，CBOT大豆主力合约收于948.5美分/蒲式耳，是近一周来的高位。连盘豆粕主力合约M1709当日一度回升至2800之上，成交量也明显增加。

　　现货市场交投也继续保持活跃，我的农产品网跟踪显示，报告发布前的4月11日，油厂豆粕成交超过50万吨，而报告发布后的12日，豆粕成交进一步增加至81万吨。而清明节后豆粕日均成交在20万吨以上。不过，从油厂豆粕成交的结构来看，11日和12日豆粕成交放量主要是因为油厂远期基差出现下调，从而带动远月成交放量。4月11日，部分油厂将6-9月的基差下调至100以下，以M1709+80的基差销售近40万吨；而在4月12日，基差下调的油厂增多，并且在供需报告发布之后，市场采购也有所增多，远月基差成交达到近70万吨，基差成交价普遍在80-90。

　　从绝对价格的走势来看，由于USDA报告符合市场预期，短期利空落实，此前市场已经对此有所体现。另一方面，阿根廷天气的炒作，尤其是巴西大豆销售步伐的缓慢，都对市场形成支撑甚至推动。由于国际豆价下跌，加上巴西货币雷亚尔汇率走强，巴西农户销售大豆的意愿不强。巴西分析机构AgRural公司称，截至3月底，巴西农户仅仅售出2016/17年度大豆产量的49%，低于过去五年同期的预售比例63%，也是2009/10年度以来的最低比例。巴西大豆出口的缓慢，将阶段性地缓解国际大豆供应宽松的局面，为CBOT大豆提供支撑。但这也将限制国际豆价的上涨幅度，一旦价格上涨，巴西大豆供应将增加。这也将是后期豆粕绝对价格走势的一个基调。

　　在豆粕基差方面，由于6月、7月历来是我国大豆进口到港的一个高峰期，届时市场供应将更为宽松，油厂销售压力增加。因此，近年油厂豆粕基差从4月份开始，都会进入一个相对低位，这种低位状态可能会持续到6月份。我的农产品网跟踪显示，2015年4月份天津地区油厂豆粕基差与今年相近，在80左右（6-7月），5月份进一步降至50左右，到6月份低至10甚至平水；2016年4月份华北地区油厂豆粕基差报价50左右，5月份维持在60左右，6月份在90左右。基差水平均在100以下。

　　综合来看，虽然USDA报告之后短期市场利空出尽，加上南美天气和销售进度具有炒作题材，短期豆类市场可能出现反弹，但价格反弹的空间将受限于整体的丰产背景，绝对价格持续反弹还需要更多基本面利好因素的支持。而国内后期豆粕供应宽松局面仍会持续，豆粕基差也开始进入低位区，在绝对价格和基差处于降至低位时，可适当进行合同储备，但目前仍不宜重仓。

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