史密斯菲尔德是全球规模最大的生猪生产商及猪肉制品供应商，但近年来随着美国国内市场需求趋于饱和、养殖规模化程度到达天花板、盈利波动的周期性明显增强；相形之下，中国生猪养殖市场容量远大于美国（中国6-7亿多头商品猪总市场容量达1万多亿））、规模化程度才刚刚迈过1/3时间（详见2012年饲料专题报告——《迎接饲料企业的白银时代，齐鲁证券谢刚、胡彦超》），假定每年规模化比例提升4-5%，未来还有7-8年的好绍光。我们预测在2020年之前，中国畜牧饲料行业还有很大的发展空间，产品升级、行业洗牌、优势企业的集中度提高获得成长性溢价是题中应有之意。

　　猪的生产

　　整合立体养殖

　　1990年，公司够买了养猪的操作系统司。该系统允许机器控制了的每个阶段Smithfield式的猪生产，从怀孕、生育、屠宰、加工和包装——被称为“从仔猪到餐桌”或“从出生到熏肉。”

　　其总裁曾表示，“整合立体养殖提供高质量的、一致的产品、一致的遗传。唯一的办法就是控制过程从农场到加工厂。”特纳写道，在1990年该公司获得2000头实验猪的特殊知识产权，基因线路是来自英国国家猪开发公司，并使用它们来创建瘦猪肉，史密斯菲尔德证明了美国协会为其低脂肪、盐和胆固醇含量。

　　猪舍和排污渠

　　猪被安置在一起数千相同的谷仓和金属屋顶，称为CAFOs（集中的动物饲养操作）。地板的建筑物是板条，排泄物是冲进30英尺深的露天坑两个足球场的大小，称为行业内排污渠。史密斯菲尔德说，排污渠包含一个不透水班轮能够经得住泄漏。根据杰夫Tietz写作杂志，排泄物——一个混合的粪便、尿液、血液、死胎的猪，药物和其他化学物质。史密斯菲尔德将制作成粉红色的无害的排污渠，写作，此颜色代表“细菌将排泄物发酵，这意味着更少的气味和低养。”

　　怀孕母猪饲养

　　用于繁殖的母猪关在7英尺x2英尺妊娠箱。这张照片的拍摄在2010年在弗吉尼亚州史密斯菲尔德设施。

　　史密斯菲尔德说，从2011年12月开始到2017年，将逐步使用妊娠箱的公司覆盖其在美国的所有农场，2022年将覆盖到欧洲和墨西哥。怀孕母猪大多数时间生活在这些狭小的空间里，只允许他们转过身。当它们生产，搬到一个产小猪板条箱，将在那里度过约三个星期，然后人工受精和放置回妊娠舍。这种做法导致了动物福利团体，连锁超市和麦当劳的批评。史密斯菲尔德在2007年说，它将逐步酝酿，但在2009年又表示，由于经济衰退将不会在预计时间完成。2013年1月，在其公司农场38%的怀孕母猪已经搬出了板条箱。

　　史密斯菲尔德规模领先、产业链完整、品牌强大，但近年来盈利不尽人意：公司于1936年以猪肉加工起家，自1981年起公司通过一系列收购兼并活动进军上游生猪养殖环节，逐步形成“种猪繁育→仔猪繁殖→生猪饲养→屠宰加工→终端销售”的完整产业链。截至2011财年，公司生猪养殖部门共有存栏母猪82.7万头，出栏生猪1640万头；猪肉加工部门拥有40个屠宰加工厂，日均屠宰产能11万头/日，2011年度共屠宰加工2730万头生猪；自有核心肉类品牌12个。2012财报显示年销售额达到131亿美元，增长7%;净利润达到3.613亿美元，摊薄后EPS为2.21美元，下滑31%。事实上，自2005年以后，公司收入增长处于停滞状况，复合增速为2.1%;盈利状况也不尽如意，其中2009和2010年两年出现较大亏损，我们认为其中主要原因就是核心市场美国生猪市场规模化进程处于尾端，未来市场集中度进一步难度较大，且美国人均生猪消费增速放缓也限制整体猪肉需求。因此对史密斯菲尔德而言，若能进入规模化处于加速期、未来市场空间巨大的国内市场将成为其未来增长的有效保障。