农林板块靓丽的中报预告把我们的视线聚焦到了养殖业。

　　在今年宏观数据低迷的形势下，它们实现亮丽业绩的秘密在哪里？背后有着怎样的商业模式？

　　三家养猪公司引起了我们的关注，大康牧业（002505.SZ）、雏鹰农牧（002477.SZ），新五丰（600975.SH）。

　　前两家走的是一条殊途同归的路径，其模式都是经由生猪养殖向下游延伸构造产业链，不同的是，两家在选择品种的支点上有所差别。

　　新五丰则不同，它走了一条多业协同发展的道路，产业链条更长更纵深。公司不只进行生猪养殖，还实现肉类品牌经营，靠前端养殖和后端卖品牌为着力点，拉伸了物流、交易、研发等下游产业。

　　大康牧业：种猪为支点

　　大康牧业的模式，就是以生猪养殖为起点，自上而下地打造下游链条，其中，作为生猪品种之一的种猪，是进行产业链构建的支点。

　　如果从生猪品种的结构看，大康牧业的布局非常清晰合理，育种猪份额接近一半、仔猪与种猪尾随其后。

　　根据2011年的年报，公司总共生猪出栏量为24.31万头，其中育肥猪11.36万头、仔猪7.34万头、种猪5.6万头。整体增速实现14.29%，除了种猪下滑10.46%，育肥猪与仔猪都实现27.09%、20.94%的上涨幅度。

　　在保持出栏量上行的情况下，大康牧业的生猪毛利率也相当稳健。去年，育肥猪、仔猪、种猪的毛利率达到14.45%、23.28%、19.98%，同比上年，仔猪实现超过10百分点的增长幅度，而育肥猪和种猪的上行速度比较稳定，分别为3.64%、1.95%。

　　虽然从数据上看，育肥猪是大康牧业的主营生猪种类，不过，在打造产业链上，公司依托的其实是种猪，因为企业控制了种猪的源头，而且正在疾速向下游延伸链条，优化产业结构。

　　从去年开始，大康牧业就着手布局规模化的种猪养殖。2011年，公司为了做强种猪的上游，首先收购湖南省境内澧县平安与石门县盛旺两家种猪场，随后又更改了原30万头规模生态养猪项目，转而将分散于8个县市的养殖场集中在同一地点建设。

　　去年年报显示，其子公司湖南永昌畜牧于今年还引进了一批英系祖代原种猪，进一步扩大了种猪上游的规模，丰富了种猪源头的资源配置。

　　此外，大康牧业所打造的产业链下游，40万头生猪屠宰加工项目，已经顺利投产。

　　2011年报显示，该项目已实现进度74%左右，公司以种猪为支点，扩大规模后从上至下实现全链条的布局初见雏形。

　　雏鹰农牧：着力育种猪仔猪，产能扩张激进

　　与大康牧业一样，雏鹰农牧构建养猪产业链的模式也是从生猪养殖起家，以生猪构成核心竞争力，然后进行饲料、冷鲜肉屠宰加工、种猪场等一系列的配套建设，以此达到纵深下游、逐步提高产业附加值，最终实现行业的全链条图景。

　　当然，雏鹰农牧的模式路径虽与大康牧业一致，但两家在构建生猪种类的竞争力上略有不同。大康牧业发力在种猪，雏鹰农牧聚焦于仔猪和育肥猪。

　　雏鹰农牧的生猪产品微分商品仔猪、二元种猪、商品育肥猪，仔猪和育肥猪构成比例最多，也是公司核心的竞争力。2011年报显示，雏鹰农牧的仔猪、种猪、育肥猪的出栏量分别为72.09万头、3.52万头、26.79万头；如果拉长到5年来看，三类品种的出栏量结构是70%、4%、26%。

　　雏鹰农牧毛利率惊人。去年，种猪、仔猪毛利率都在45%以上，最低的育肥猪毛利率也达到34%，令同行艳羡。

　　值得注意的是，雏鹰农牧在扩大生猪养殖的规模上目前显得非常激进。年出栏60万头、两个三门峡项目总计50万头、襄城县30万头、新乡卫辉的100万头，总共240万头的生猪养殖产能居然差不多是现在2.34个雏鹰农牧。

　　在急速扩张规模的基础上，雏鹰农牧在下游的延伸。不仅在今年三季度，将有100万头屠宰线用于投产，而且，冷鲜肉专卖店也会在今年8月开始运营。根据公司5月底的新乡100万头生猪产业化基地项目，雏鹰农牧将拿出约6亿元进行生猪下游的配套建设，如饲料厂、屠宰加工厂、熟食加工厂、有机肥厂、绿色蔬菜种植基地。

　　新五丰：前端卖猪，后端卖肉

　　新五丰走了一条和大康牧业、雏鹰农牧不同的道路，它的模式是以“前端卖猪”为支撑，“后端卖肉”为拉动点，进行物流、屠宰深加工、生猪交易、畜禽机械研发生产等多业协同发展模式。

　　最初，新五丰的模式还是以出口生猪和自建猪场养殖为主。2008年以前，公司最主要的收入来源依托于出口生猪，但自从新五丰构建“养殖—屠宰—品牌冷鲜肉”的产业链起，出口的占比收入就快速缩小，从2006年的79.1%回落到去年的25.87%。而养殖方面，公司自2010以后便着手发展规模农场和养猪专业合作社来进行养殖，如此一来，新五丰就减轻了前期养猪的成本。

　　缩减前期的养殖投入，改变主营收入结构，新五丰选择了逐渐走上了经营肉类品牌的道路。“浏阳河”、“湘宝”等系列是内地在香港的生猪活体品牌，此外公司还有两个国内的肉类品牌：“晨丰”鲜肉品牌、“U鲜”冷鲜肉品牌。

　　以肉类品牌为支点，新五丰以此希望延伸下游产业，公司最为看重的肉类品牌，非“U鲜”冷鲜肉莫属。该品牌已在长沙的各大型超市建立专柜，新五丰还在城市内设有冷链配送站，配备冷藏车和带有小冰箱的电动车。