2.CME瘦肉猪期货合约月份为2月、4月、5月、6月、8月、10月、12月，原因是这些月份美国生猪现货贸易量较大，交割相对更加集中。

　　3.CME瘦肉猪期货交易方式分为电子方式与公开询价。电子方式为周一9:05—16:00，周二至周四8：00—16:00,周五8:00-13:55；公开询价时间为周一至周五8:40—13:05；最后交易时间为合约月份的第10个营业日中午12:00。

　　4.CME瘦肉猪期货合约采用现金交割模式，解决了实物交割中猪肉不易储存与运输的难题。目前CME活牛也采用现金交割。此外韩国与德国瘦肉猪期货合约均采用现金交割。现金交割可有效避免合约到期前实物交割带来的风险，节省商品在交割环节中的运输、仓储等成本。

　　5.CME瘦肉猪期货结算价取决于CME瘦肉猪价格指数（Lean Hog Index）。大商所与农业部信息中心于2017年联合发布了“瘦肉型白条猪肉价格指数”，为我国瘦肉猪期货交易上市奠定了基础。

　　除美国之外，目前全球上市生猪期货的还有韩国交易所（KRX）与德国汉诺威交易所（RMX），它们分别推出了亚洲和欧洲的首个生猪期货合约。

　　生猪养殖场怎样运用生猪期货

　　生猪养殖场持有现货多头头寸，担心未来市场价格下跌而导致收益下降，可卖出生猪期货合约进行套期保值操作。若现货价格下跌，则买入生猪期货合约进行平仓，虽然现货价格走低，但在期货市场仍可盈利。

　　例如，某生猪养殖场年出栏商品肉猪5万头，当时生猪价格14.30元/公斤，如果担心出栏期猪肉价格下跌，即可采用卖出套期保值策略。养殖场以平均价格13.5元/公斤分期卖出生猪期货合约；后期猪肉市场价下降，该生猪养殖场将达均重为110公斤左右的150头生猪一次性卖出，出栏售价为均价仅13元/公斤。与此同时，以12.2元/公斤的价格分期买入期货合约平仓。虽然生猪现货每公斤少赚1.3元，但期货空头头寸获利1.3元/公斤，现货亏损获得期货盈利的对冲。

　　由此可见，养殖场通过在期货市场建立一个替代性头寸，进行卖出套期保值操作，可以在一定程度上对冲现货价格下跌带来的不确定因素，从而保证收益。

　　生猪屠宰与加工企业怎样运用生猪期货

　　生猪屠宰与加工企业担心生猪价格上涨，可采取买入套期保值策略锁定现货价格。如果未来价格上涨，则卖出生猪期货进行平仓降低原材料进价成本；如果未来价格下降，虽然期货市场有亏损，但采购生猪成本降低，仍可对冲期货市场的亏损。

　　例如，某肉类加工企业需分期采购生猪5000头，当时现货生猪平均价格为14.30元/公斤，担心肉价未来上涨，以平均成交价15.50元/公斤分期买入套保。后期生猪价格一路上涨至16.30元/公斤，该加工企业以17.20元/公斤的均价分期卖出期货合约平仓。

　　由于现货价格上涨，该加工企业在采购生猪时平均每公斤亏损2元，而期货空头头寸因价格上涨而平均每公斤获利2元，成功对冲了成本价格风险。

　　饲料企业怎样运用生猪期货

　　生猪养殖主要成本来自饲料，饲料中玉米与豆粕占比高达70%左右，饲料涨幅在相当程度上牵动着生猪养殖成本与生猪价格的涨跌。饲料企业根据猪周期以及市场行情预估未来生猪价格下跌，当猪肉价格下跌幅度过大，生猪养殖场会减少养猪规模来降低成本，此时饲料需求减少，并导致饲料价格下跌，饲料企业销售亏损。生猪价格的走势与生猪期货合约在一定程度上可以引导饲料企业调整生产来应对风险，也可以在彼此价格间出现不合理空间时进行套利。

　　例如，玉米种植户与饲料加工企业可以利用生猪期货来进行跨品种套利，规避饲料价格风险，即在买入（卖出）一定数量的玉米合约的同时，卖出（买入）与玉米合约交割数量相同、月份相同、价值相当的生猪期货合约。待价差发生变化时，分别平仓了结。若生猪期货合约价格降幅大于玉米期货合约，卖出玉米期货合约，买入生猪期货合约，生猪期货合约盈利大于玉米期货合约亏损，对冲后实现盈利。

　　正常情况下，生猪与饲料的价格变动应呈正相关。一旦二者之间出现背离，或一方涨跌幅度明显大于另一方，导致二者之间价差明显大于或小于合理水平时，如果市场机制运行并未发生重大变化，则二者之间的价差理应逐步恢复正常，此时可买入趋于上涨或持平的品种，同时卖出趋于下跌的品种，待价差回归即可平仓获利。

　　玉米种植户与饲料加工企业可通过生猪期货进行套利。如果玉米期货涨势大于生猪期货，即可买入玉米期货合约，同时卖出与玉米期货合约交割数量相同、月份相同、价值相当的生猪期货合约，待价差发生变化时分别平仓了结。如果玉米期货价格跌势大于生猪期货，则卖出玉米期货合约，买入相应的生猪期货合约，有望实现玉米期货盈利额大于生猪期货亏损额。

　　生猪年度行情走势变化概况

　　生猪期货上市日期尚未确定。纵观历年生猪行情变化，可对合约上市初期走势有所准备。每年猪价大致从第37周即9月中上旬进入该年度价格“分水岭”。国庆节、中秋节到来之前，猪价是第三季度（往往也是全年）的价格高点。结合生猪期货交割品种，即目前规模养殖场普遍饲养的“外三元”商品猪现货市场价，预期今年猪价或在9月15日前后见顶，价格或在15元/公斤附近。之后逐渐回落，价格在14.5元/公斤左右振荡。第四季度猪价不及三季度，猪价或将保持在14—14.5元/公斤区间。

　　（作者单位：华泰期货）