玉米后市的几个问题展开初步分析
发布: 2019-03-19 | 作者: 佚名 | 来源: 网络
进入3月，连盘玉米主力短期触底反弹。我们在近期文章《需求主导行情，中期持续偏空》中提出未来玉米市场将更多由需求端主导，非洲猪瘟加速生猪产能出清的进度超市场预期，饲用消费大幅下挫成为玉米市场中期趋势转空的核心逻辑。随着产区基层余粮逐步转移至渠道库存，市场的矛盾焦点转为产区渠道囤库和下游饲企需求的采购意愿，价格博弈的关键依旧是围绕拍卖底价。笔者认为后期市场博弈的砝码更多在需求端，在生猪产能减幅尚不见底、下半年饲用需求较上半年更差的背景下，价格难言大涨，维持逢高做空的观点。
本文对玉米后市的几个问题展开初步分析。
一、近月是否可能软逼仓
从历史合约来看，盘面大多贴水交割，而且当前北港库存处于高位，且有继续累库的走势，其中盘锦、葫芦岛港口库容已经紧张，锦州、鲅鱼圈库存也是历史高位， 05合约多头软逼仓的概率不大。当前盘面已经给出交割利润，套保压力较大，期价难言大幅上涨。
二、面积及天气炒作遭遇饲用需求下滑
18年东北产区种植收益明显下滑，尤其租地流转收益下降更为显著，以黑龙江为例，玉米收益下滑近一半，也不及大豆、水稻的效益。此外，黑龙江已经明确今年大豆补贴300元/亩，玉米补贴小于100元/亩，而且“大豆振兴计划”中明确黑龙江增加500万吨大豆种植面积。从种植效益和政策补贴来看，19年玉米播种面积大概率下滑，这给远月C2001带来一定的利多支撑。此外，国内玉米种植季有三个天气炒作阶段，出苗干旱、授粉高温、灌浆多雨，虽然国内天气炒作不如CBOT，但从近两年来看，天气炒作大都证伪，随着种子和种植技术的提升，国内玉米单产基本是稳定略增的趋势。值得注意的是，2018年9月至2019年1月，赤道中东太平洋达到一次厄尔尼诺事件标准，但强度弱。对此市场对远月炒作的预期增加，但从美国玉米历次厄尔尼诺事件相关分析来看，单产有增有减，也和价格相关性不强。
面积仍待春耕实地调研考证，天气炒作也难预判，但下半年饲用需求悲观的利空压力可能更容易预估。1月份农业部生猪存栏同比下降12.62% ，能繁母猪存栏同比下降14.75% ，如果按照能繁母猪对应10个月后存栏来看，2019年全年饲用消费不乐观。之前报告，我们大致对五大产区的产能变幅做相对保守预估，整体产能减幅约25%，根据草根调研了解，实际产能去化或远超我们的预估。
