消息：

　　从4月下旬低点开始算起，22省市平均猪肉价格已经累计上升近30%。我们认为，当前猪价回升尚不足虑，猪肉消费淡季，去产能不彻底，以及缺乏经济基本面支撑，都将制约猪价反弹高度。但本轮猪周期已近低谷，将开启新一轮周期。猪价下半年会缓慢上涨，并可能于2015年达到阶段高点。

　　农业部数据显示，4月30日，全国活猪、仔猪和猪肉的平均价格分别为11.0元/公斤、21.5元/公斤和19.3元/公斤。5月28日，全国活猪、仔猪和猪肉的平均价格分别涨至13.3元/公斤、23.8元/公斤和21.7元/公斤，较4月30日分别上涨21.2%、10.7%和12.4%。

　　本次猪价上涨有多方面原因。首先，在需求方，五一假期为猪肉消费旺期，对猪肉的消费需求上升。其次，在供给方，由于去年末至今年春节前仔猪急性腹泻病较为严重，生猪出栏出现阶段性下滑，降至本轮猪周期以来的最低位；而能繁母猪存栏量也从2013年9月起至2014年4月连续八个月大幅下跌，制约了生猪存栏数的及时补足。供给的相对不足和滞后必然反映到猪价的攀升上。

　　本轮猪周期已近尾声

　　2003~2014年生猪价格经过了两个完整周期。目前正处于第三个周期的下降期，很有可能也是新一轮周期的开始。第一个周期从2003年5月至2006年5月，周期跨时36个月左右；第二个周期从2006年5月至2010年5月，受2006~07年猪蓝耳病以及国家系列调控政策的影响，周期拉长到48个月。2010年5月上轮猪周期结束以来，由于养殖户行为的改变，以及规模化养殖的比重增加，本轮猪周期也可能出现延长。目前猪粮比处于第三个周期的最低值，因此我们认为此轮周期尚未结束，但由于生猪去产能已接近完成，因此本轮周期可能也接近了尾声。我们预计，在经历了2014年上半年的深度下跌后，猪价下半年会进入新一轮上涨周期，并可能于2015年达到阶段高点。

　　猪周期触底的证据

　　我们认为，猪周期达到底部时，会有如下特征：1)猪价达到底部；2)能繁母猪存栏量达到底部。

　　上述第一个猪周期，猪粮比在2006年6月达到最低值5.2。第二个猪周期，2009年12月猪粮比开始下降，2010年2月猪粮比破6.0，最终在2010年5月达到最低值4.8，期间亏损延续五个多月。因此，我们认为猪周期触底的一个简单标志就是：猪粮比下探至接近5.0或者已破5.0(或猪价破12.0元/kg)，并且中度和深度亏损(即头均亏损超过200元)持续3个月以上。2014年春节前，生猪价格即出现大幅下跌，生猪养殖已进入中度亏损。根据农业部数据，到2014年4月，全国生猪价格11.0元，猪粮比4.6，头均亏损350元/头，深度亏损已经持续3个月左右。因此，我们可以得出一个初步判断，本轮猪周期已接近，或已经在尾部。

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