按照最新数据，大北农目前饲料产能达到800万吨，年饲料销量达到400万吨左右，就饲料总销量来看，排名为全国第九，但是若按照饲料毛利率来看，饲料综合毛利高达20%，使得大北农成为国内饲料企业中的佼佼者。并且，从大北农近几年的业绩表现来看，其一直是行业内增速较快的企业之一。不论是收入、饲料销量、亦或是利润，大北农的表现一直都是可圈可点，也一直被大部分证券机构认为是饲料企业中的“明星股”。另一方面，大北农本身饲料综合毛利较高也成为业界关注的重点，今年市场上出现多次关于其毛利较高的原因的讨论。

　　在今年4月份大北农2013年业绩出炉之后，着实领行业内的惊艳了一把。2013年度收入为166亿，环比2012年增长了57%。净利润为7.6亿，环比增长14%。2013年饲料销量387万吨，相比2012年增长了59%。大北农的收入、利润的双增长，在2013年度行业增长幅度下降且竞争异常激烈的背景下显得尤为光彩夺目。2013年大北农之所以取得如此优异的成绩，最主要的原因应当归功于大北农的逆市扩张的战略，特别是其销售队伍的壮大，销售人员从7400名增长到16000名，成为行业内拥有最大规模销售团队的企业。

大北农惊艳了2013 能否再温柔2014？

　　正所谓成也萧何败萧何，进入2014年之后，生猪价格自春节期间便进入了下跌通道，饲料企业的销量也受到影响。大北农调整市场战略，由进攻转为收缩。邵根伙表示，2014年行业产能严重过剩，将严格限制固定资源投资，9月之前不会再上新的项目，并且并购也不会过多考虑。而战略重点将放在优化现有产能、人员以及营销资源的投放进行梳理，从高速扩张转向提升内部效率。而就大北农在2014年前三季度的报告来看， 1-9月大北农收入131.94亿，同比增长18.4%;净利润4.38亿，同比下降1.85%。2014年1-9月销售费用较上年同期增加34,331.69万元，增长32.46%;1-9月管理费用较上年同期增加21,986.88万元，增长37.44%。第四季度往往为猪饲料企业的销售旺季，就大北农来看，第四季度的收入占全年的33%左右。尽管第四季度的报告还未出炉，但是静书认为，在今年生猪产业进行大调整的背景下，以猪料销售业务为核心的大北农业绩也将受到影响。而其庞大的销售团队，将继续成为影响其净利润增长的重要原因。

　　对于大北农，我们将其按照“饲料市场”、“窃种事件”、“智慧大北农战略”三部分来分析。

　　饲料市场

　　图1 2007-2014年大北农收入情况

　　备注：2014年数据为本网预测

　　从上图中可以看出，2007年以来，大北农的收入呈逐年增长的局面，大部分时间都达到了30%以上的增长，是行业内高增长的企业之一。2013年，大北农收入达到166亿，相比2012年增长了57%。静书预计，2014年大北农收入在220-230亿左右，增长幅度在30%-38%。

　　图 大北农业务构成

　　就目前大北农的业务构成来看，饲料业务为其最核心的部分，饲料收入占其总收入的64%。其中，90%左右都是猪饲料业务。其中，核心的饲料产品有：教槽料、保育浓缩料、乳猪配合料、母猪浓缩料、高比例预混料等。目前来看，大北农为国内产量最大的预混料生产企业。