4月12日，西藏日喀则市城南办事处卡热村部分农户的牛出现疑似口蹄疫症状，发病牛32头。22日，经国家口蹄疫参考实验室确诊，该疫情为A型口蹄疫疫情。当地严密封锁疫区，加强消毒灭源和监测排查，对156头病畜及同群畜进行扑杀和无害化处理。目前疫情已得到有效控制。

　　A股上市公司中，动物疫苗概念股天康生物（002100）、金宇集团（600201）、中牧股份（600195）等或有望受益。

　　天康生物（002100）

　　主营业务为饲料及以兽用生物制品为主的兽药的生产与销售，另外还开展良种繁育与胚胎移植技术服务。为新疆地区饲料生产规模最大的企业，公司饲料产品的市场占有率和销量在新疆连续多年名列前茅，同时，公司还是通过国家农业部GMP 认证的全国57 家兽用生物制品生产企业之一，为国家农业部指定生产W疫苗的五家定点企业之一；本公司兽用生物制品综合市场排名在全国名列前位。

　　金宇集团（600201）

　　唯一兽用疫苗国家工程实（财苑）验室：该实验室是行业也是全国唯一的实验室。未来五年，实验室研究开发猪口蹄疫病毒基因重组等7种人畜共患病的基因工程疫苗，新城疫分子标记等5种常规疫苗的基因工程疫苗。申报“兽用疫苗国家工程实验室”以来，金宇保灵已经在口蹄疫疫苗悬浮培养技术和抗原浓缩纯化技术两个既定项目的研发上取得了重大技术突破。

　　中牧股份（600195）

　　公司是农业产业化国家重点龙头企业，将在税收、配股融资方面将获优惠。拥有动物疫苗品种近170种，覆盖生物制品规程的全部品种，是农业部动物疫苗防治的核心支柱企业。

　　中牧股份：2013年蓄势待发 审慎推荐评级

　　2013-03-26 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：袁霏阳 王士彦

　　[摘要]

　　公司2012年实现营业收入31.09亿元，同比增长2.64％；归属母公司净利润2.35亿元，同比下滑46.66％（扣除非经常性损益的净利润同比下滑22.87％），合每股收益0.60元，低于预期。四季度公司实现营业收入9.25亿元，同比增长14.43％；四季度净亏损1，270万元。公司计划每股派发现金股利0.20元。

　　正面创新营销模式，饲料与饲料贸易业务逆势增长：通过推进服务型营销团队建设与下沉销售渠道，公司2012年实现了饲料与饲料贸易业务的双双增长；公司全年实现饲料添加剂销售近6万吨，销售收入逆势增长6.23％。

　　负面受制于低迷政府招标苗价格，生物制品收入与毛利率同比下滑：

　　公司2012年基本维持了各类强制免疫疫苗领域的市场份额，但由于招标价格受激烈市场竞争影响出现下滑，导致公司2012年生物制品业务收入同比下滑0.5％，同时毛利率水平同比也大幅下滑8.3个百分点，是拖累公司2012年业绩的主要原因。

　　发展趋势募投项目与技改项目打开生物制品业务成长空间：1）拟新建的保山生物药厂5亿毫升口蹄疫灭活疫苗产能、成都药械厂3.6亿头份猪蓝耳活疫苗与0.8亿毫升灭活疫苗产能将打破公司目前的产能瓶颈；2）兰州生物药厂的口蹄疫悬浮培养技改项目已经完成，未来有望大幅提升公司生产效率并提升盈利能力。

　　饲料与化药业务两翼起飞：1）募投项目中的长春预混料项目已提前开工建设，武汉预混料项目也已进入初步设计阶段。随着这部分产能在未来两年的逐步释放，将有助于公司饲料业务在华中和东北两大养殖大区的快速扩张；2）2012年8月公司收购南京动物药业100％股权，有效弥补了公司在兽用化学制剂上的短板。

　　估值与建议：下调2013/2014年每股盈利预测37％/19％至0.69元/0.84元（不考虑增发摊薄），目前股价对应13/14年市盈率分别为19.9和16.4倍，估值相对合理。尽管公司非公开增发新增产能释放尚需时日，短期缺乏亮点，但基于公司在强制免疫疫苗市场的领先地位以及其饲料业务的稳健增长态势，维持“审慎推荐”评级。

　　风险：招标疫苗价格下滑程度超预期；募投项目进度慢于预期。

　　金宇集团：口蹄疫疫苗市场化销售带动未来3年业绩稳定增长 增持评级

　　[摘要]

　　投资要点金宇集团是国内兽药生物制品龙头企业，其主打品种猪二价口蹄疫疫苗和牛三价口蹄疫疫苗在抗原培养和纯化工艺上具备国内领先水平，市场占有率位居行业前列。公司前两大股东经营权之争基本解决，房地产业务剥离，公司将全部重心聚焦兽药生物制品行业，未来主业有望进入新一轮增长期。

　　金宇集团营销体系快速向市场化推广转型。我们认为随着国内养殖规模化进程和政府对食品安全的重视程度日益提升，位居养殖产业链上游的兽药行业将进入新一轮洗牌期。未来有充足产品线、过硬产品质量和完善的技术服务体系的兽用公司将会脱颖而出，分享行业增长蛋糕，提升市占率水平，而金宇集团依托口蹄疫疫苗的市场化推广将成为公司经营转型的一次重大契机。

　　三重因素推动公司业绩未来3年稳定增长：（1）口蹄疫疫苗的抗原悬浮培养技术和纯化生产工艺具备市场领先水平，产品深得用户青睐；（2）口蹄疫市场苗快速放量，公司产能扩张以满足市场之需；（3）营销体系构架逐步调整以满足市场化推广需求。具体来看，公司2013年4季度口蹄疫产能将扩张至1亿头份，我们预计2013-2015年分别销售4500/6000/8000万头份，销售收入分别为2.52/3.6/4.8亿元，年均增长44％，确保未来3年公司业绩稳定增长。

　　长期来看，公司业绩持续增长主要取决于：（1）通过自有研发和外延式收购补充现有产品线，继续优化产品结构；（2）营销体系和技术服务体系构架是否能够建立，且得到有效执行。

　　预计2012-2015年EPS0.57/0.91/0.95/1.22元，剔除掉房地产投资收益后，主业EPS0.52/0.69/0.95/1.22元，年均增长32.8％。给予公司30X2013主业PE，再考虑房地产剥离带来每股现金流2.39元，目标价定为23.09元，首次覆盖给予“增持”评级，若公司其他产品线扩充超预期，估值短期内仍有提升空间。

　　天康生物：下调评级至中性

　　[摘要]

　　预期2012年盈利恢复性同比增长43％10月底新疆新棉季棉籽已上市，市价明显高于上棉季，同时棉籽毛油市价约6800元/吨，棉粕市价约1700-1800元/吨，仅略好于2011年，因此我们预计公司棉籽加工业务难以明显反转。考虑到11年基数较低（计提大量减值），我们预计公司12年有望盈利1.10亿元（同比+43％）。

　　下调2012-2014年盈利预测基于棉市低迷考虑，我们预期公司的棉籽采购规模将缩小而成本提高，同时产品的销售价格可能下调；此外因公司尚未获得禽流感疫苗批文，我们推迟了对该业务启动时间的预期。因此，我们将对公司2012-2014年EPS预期从0.50/0.62/0.80元下调为0.37/0.51/0.67元。

　　估值：下调评级至“中性”我们认为公司受累于棉粕业务不振，疫苗业务缺乏新品种拓展的支撑，盈利受到负面影响，因此我们将公司目标价由14.99元下调至10.20元，将评级由“买入”下调为“中性”。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流估值法（WACC为8.2％）。