腾新食品2012年10月25日发布三季报，前三季度公司实现营业收入4.76亿元，同比增长10.20%;扣非后归母公司净利润3816.68万元，同比增长30.76%。1-3Q2012公司每股收益为0.72元，加权平均净资产收益率为14.29%，较去年同期增加5.15个百分点；归属于上市公司股东的每股净资产为10.69元，同比增加125.53%。此外，公司报告期每股经营性现金流0.79元，较去年同期增8.22%。

　　公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增长幅度为12.82%-31.63%，净利润6000至7000万元，对应EPS0.85-0.99元。

　　简评

　　单三季度收入和净利润同比均增长10%，由于单三季度为鱼糜制品消费淡季，四季度进入消费旺季，收入有望加速。毛利率提升4个百分点至29%，主要由于猪肉价格下跌导致，猪价缺乏反弹基础，我们判断高盈利能力将持续至四季度。

　　我国速冻调理食品正处于高速发展期，人均消费量和行业集中度远低于欧美和日本市场。目前美国和日本人均消费分别为25kg和11kg，我国人均不足3kg，提升空间巨大。日本市占率CR5为60%，腾新市占率仅为4.25%，估算CR5占比不足20%，远低于日本，未来提升空间巨大。 “掌控终端，联合分销模式，合作共赢”精细化管理渠道，2009-2011直控终端和经销商分别实现了CAGR65%和32%的快速增长。2011年主要销售区域如华东市场，直控终端占比已达到21%，除华中地区之外均实现了16%以上的覆盖，加强了对渠道的管控能力。

　　盈利预测与估值

　　我们预测2012-2014EPS分别为0.96 元、1.32元和1.83元，鉴于公司所在行业处于高速发展阶段，集中度提升空间巨大，给予2013年20倍PE，对应目标价格26.4元，维持“增持”评级。

　　主要不确定因素

　　食品安全问题，原料成本波动风险。