1、10年业绩符合预期。10年实现收入6.82亿元，同比增长26.2%，净利润1.22亿元，同比增长39.7%。向全体股东每10股派发4.5元（含税）现金股利，同时10股转增10股。

　　2、猪价上升盈利增长。销售商品仔猪同比增长44.6%，商品肉猪同比增长49.9%，二元种猪同比下降40.4%。2010年猪价走势呈现先抑后扬的走势，商品仔猪销售均价同比上涨14.4%，商品肉猪均价同比上涨4.1%，二元种猪均价同比下降8.2%。我们认为公司顺应价格趋势，调整了销售结构，在带来生猪收入增长36.3%，同时生猪综合毛利率同比上升2.8个百分点。IPO幕投项目的60万头养殖产能，目前投资进度已超过50%，11年至12年新产能的逐步释放将推动收入规模继续上升。公司销售鸡苗收入同比增长5.4%，肉鸡收入同比增长9.8%，肉鸡毛利率有14个百分点的提升，种蛋收入则同比下降32.9%。

　　3、"瘦肉精"事件影响短期猪价，但不改中期上涨趋势。"瘦肉精"事件发生后，农业部排出调查组前往河南拉网式检查"瘦肉精"情况，我们判断此事件可能带来短期生猪价格向下，但因猪肉需求刚性，猪价处于上升周期，未见拐点出现，事件不会影响猪价中期走势。我们测算目前生猪养殖盈利已回升至3元/公斤以上，但还没达到08年高点时8元/公斤，养猪盈利水平将随猪价上涨而上行。猪价自10年6月见底以来保持上涨趋势，我们预计11年内猪价上行趋势不改。

　　4、成立担保公司，合作农户将快速扩张。公司投资1亿元成立全资担保公司，为公司的合作农户、客户提供担保贷款。成立担保公司的目的在于两方面：1）解决与公司合作的农户、客户自身发展资金瓶颈，并且降低农户和客户的融资成本；2)通过担保子公司使得公司和农户、客户的关系更为紧密。六和集团的"担保鸡"模式在家禽业内已取得成功，我们认为这一模式复制的壁垒是担保资金，而对于有超募资金的公司并不是问题。成立担保公司标志着公司"雏鹰模式"进一步完善。

　　5、11年预计业绩增长73%。预计公司11年收入增长59%，全面摊薄每股收益0.79元，预计12年收入增长34%，每股收益1.06元，对应11年动态PE35.2倍，维持公司"短期_推荐，长期_A"的投资评级。