中牧股份与默沙东旗下英特威达成战略合作意向
发布: 2015-04-03 | 作者: 佚名 | 来源: 转载
内容：
为进一步巩固和加强公司在国内动物保健品行业的地位，公司日前与默沙东（MSD）旗下全资子公司英特威控股公司（Intervet Holding BV）就双方合作签订谅解备忘录，双方拟基于共同开拓国内市场、构建对接国际的竞争体系开展高层次战略交流。中牧股份通过与其的合作，将进一步提升生产技术及产品质量，增强核心竞争力。双方将就合作事宜进一步商谈，在条件成熟时签订正式合作协议。
点评：
默沙东（在美国和加拿大称为默克公司）是全球着名的医药生产企业，总部位于美国新泽西州，在全球拥有多个生产基地和研发基地，主要产品包括处方药、疫苗、生物药品和动物保健品，为全球140多个国家提供创新的医疗解决方案和服务。2014年，公司总收入为422亿美元，其中动保产品34.54亿美元，而全球最大动保公司硕腾2014年收入为48亿美元，二者体量差距不大。
英特威控股公司（Intervet Holding BV）为默沙东全资子公司，以生物技术研究为核心，在欧美多国设有研究中心，生产和销售的产品涵盖从疫苗、药物到饲料添加剂等整个动物保健品领域。英特威品牌在中国以其优质的狂犬病疫苗、犬四联疫苗等产品拥有非常高的口碑，目前，国内进口的英特威产品主要由中国牧工商集团（中牧股份大股东）代理销售，或许也为此次合作创造了良好的契机。
我们认为此次英特威控股在众多中国动保企业中选择中牧股份进行合作，充分彰显出中牧作为国内动保龙头的核心优势：1）作为国企，公司的内部管理规范，内控体系健全，较高的经营透明度使其较易获得外商信赖；2）公司是国内最大的动保企业，其动物疫苗产品市场占有率达13%。同时悠久的经营历史使其拥有国内最为完备的产品线，囊括畜用、禽用、宠物用各大品类，多样化的生产使其具有非常强的技术转化能力；3）国内第一的市场占有率和最为完备的产品线意味着公司的销售渠道也极为丰富，为未来合作新产品的推广奠定良好的基础。
此次合作虽还未敲定具体方式，但我们认为，和国际一流的动保企业建立战略合作关系将使得公司在研发能力的提升、生产工艺技术的改进、以及公司治理的改善等各个方面充分受益。在2015年养殖业景气回升、公司市场苗销售加速的背景下，这一强强联合的战略合作势必为其带来更广阔的发展空间，动保龙头的再次腾飞指日可待！
盈利预测与估值：
随着公司市场苗新产品逐步推出，加上2015年养殖业景气回升，我们预计公司2015和2016年的EPS分别为0.83和1.06元，此外公司为中农发集团成员企业，随着国企改革的加速推进，公司有望取得管理效率和估值水平的双重提升，再加上此次合作为公司打开更广阔的发展空间，我们维持对其“增持”评级，目标价26.5元，对应2016年25倍的PE估值。
风险提示：
