雏鹰农牧（002477,SZ）近期扩张动作频频，卫辉市100万头生猪产业化基地项目、尉氏县40 万头生猪养殖基地项目、西藏米林县实施藏香猪养殖项目、三门峡生态猪项目等全部项目总投资额超过70亿元，对于2012年一季度末只有4.4亿元现金的雏鹰农牧来说，需要寻求多种融资渠道。然而有投资者质疑雏鹰农牧扩张太过迅猛，会使得公司的规模管理、运营风险加大。

　　5月22日，雏鹰农牧公告称，公司拟投资20.2亿元在卫辉市建设年出栏100万头生猪产业化基地项目。同时拟投资不超过4 亿元，在尉氏县建设 40 万头生猪养殖基地。

　　卫辉县的项目主要包括投资14.3亿元建设年出栏100万头商品猪养殖场，投资5.9亿元配套建设年产40万吨的饲料厂、年产22万吨的有机肥加工厂、年屠宰100万头的屠宰场、年深加工能力1.5万吨的熟食加工厂和绿色蔬菜种植基地。

　　齐鲁证券分析师谢刚指出，本次规划的140万头养殖基地建设是公司2011年实际出栏量的1.4倍，考虑到三门峡生态猪、林芝藏香猪等项目规划如顺利实施，未来三年公司的生猪出栏量产量复合增长率有望达到40%-50%。

　　值得注意的是，上述两个项目投资总额达24亿元。4月11日，雏鹰农牧发布公告称，将投资4.5亿元建设襄城县年出栏30万头生猪产业化基地项目。4月18日，雏鹰农牧又公告，将投资3亿元在西藏米林县实施藏香猪养殖项目。而2011年1月份公告的三门峡生态猪项目总投资额则高达40亿元，全部项目总投资额超过70亿元。

　　然而，雏鹰农牧2012年一季报显示，一季度末公司货币资金为4.41亿元。一季度现金及现金等价物的净增加额较去年同期减少23783.11万元，下降265.31%，主要系预付材料采购款、工程及设备款、偿还银行借款等增加。

　　因此有投资者质疑雏鹰农牧扩张太过迅猛，会使得公司的规模管理、运营风险加大。“工程建设所需资金能否按期到位存在不确定性，项目实施过程中的资金筹措、信贷政策的变化都将影响项目进度，从而影响企业的业绩。”

　　“关于项目资金公司有以自筹和银行贷款为主的多种渠道融资，公司将会及时公告的。”5月23日，雏鹰农牧董秘吴易得告诉本刊记者。

　　为了解决资金困难，雏鹰农牧董事长侯建芳将其所持有的公司有限售条件流通股3.75%、7.49%分别于2012年4月11日、2012年5月18日质押与中国民生银行郑州分行。

　　截止5月22日，侯建芳持有雏鹰农牧有限售条件流通股247,860,400 股，占公司总股本的 46.42%，累计质押其持有的公司股份 60,000,000 股，占公司总股本的 11.24%。以上质押全部用于公司向民生银行郑州分行申请融资贷款提供担保，贷款总额2.5亿元，贷款期限三年，用于公司全资子公司三门峡雏鹰农牧有限公司项目建设。

　　谢刚也指出，公司资金压力凸显，或寻求多种融资方式。“公司目前拥有4个亿现金，27亿总资产和25%的低资产负债率水平，但考虑到养殖行业的重资产投入，以及公司对外扩张的快速步伐，公司仍然需要寻求多种融资渠道以支持高达70亿元项目投资。”

　　谢刚进一步表示，从目前公司资产负债表推测，单纯债务融资方法提升负债率不足以支持项目投资需要，公司未来寻求股权融资的可能性在增大。

　　5月23日，雏鹰农牧收报18.32元/股，涨0.22%。