业绩简评唐人神公告2012年1季报业绩。公司1季度实现的营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1405.02百万元和31.25百万元，同比分别增长42.10%和97.03%,EPS 为0.23元，好于我们和市场的预期。公司业绩超预期的其中一个重要原因在于转让持有的东方华垦（北京）粮油有限公司股权并确认当期投资收益11.83百万元（不需征所得税）。

　　经营分析 饲料销量保持快速增长。在行业景气上升和公司加大终端营销推广力度的驱动之下，公司2011年的饲料销量达到170万吨左右，同比增长约30%。进入2012年以来，公司的饲料业务继续保持较快的增长势头，我们估算公司1季度的饲料销量达到40余万吨，同比增长30%-50%,月均销量在14万吨左右。展望今年全年，在行业景气依旧和公司持续加大营销力度的作用下，我们估计公司全年饲料销量同比有望达到30%的增速，延续去年以来的良好势头。

　　肉制品业务：中式肉平稳，西式肉继续增长，冷鲜肉将有所回升。2011年，公司中式肉制品销量增幅为5%-10%、西式肉制品销量增幅为20%-30%。由于猪肉价格大幅攀升，出于成本风险考虑，公司在2011年主动压缩生鲜肉规模。进入2012年以来，中式肉和西式肉业务基本延续去年增长格局，我们估计公司1季度的中式肉制品销量同比持平，西式肉制品销量同比增长约10%-20%。而在生猪和猪肉价格回落的趋势之下，我们预计公司今年将较有可能主动且适当地扩大生鲜肉制品的业务规模。展望今年全年，我们预计中式肉制品销量增速约为5%,西式肉制品约为25%,而生鲜肉制品将从去年的负增长回升至本期的30%。

　　1季度销售和管理费用略有上升。公司本期的销售费用和管理费用分别为55.92百万元和45.83百万元，同比分别增长65%和68%,高于42%的营业收入增速，从而导致销售费用率和管理费用分别从去年同期的3.43%和2.75%上升至本期的3.98%和3.26%。我们期待公司后续在期间费用控制上有所改善，也建议投资者适当关注。

　　盈利预测及投资建议 预计公司2012-2013年的EPS 分别为1.20元和1.54元，目前股价对应2012年PE 为19倍，维持对公司“买入”的投资评级。