“人工、费用上涨很难逆转，可能会把猪肉降价带来这部分好处冲减掉。”

　　理财周报记者 吴爱/文

　　2011年肉价飞涨，猪肉产业链不同环节上的公司利润分化严重，全产业链布局成了大势所趋。

　　肉制品行业的净利润受到“高价猪”的侵蚀。由于人工、成本费用持续上行，即便近期猪肉价格回调，短期内猪肉加工企业的业绩随之大幅改善的可能性不大。

　　同时，业内有一些企业正在积极布局高端产品，孵化新的利润增长点。

　　利润分化，全产业链是趋势

　　2011年，猪肉价格上演了“飞天记”。由于供应紧缺，全年生猪价格平均上涨50%。

　　猪价高企，随之加剧的是产业链中不同环节公司的利润分化现象。猪源匮乏，主营屠宰和肉制品的上市公司和处于生猪养殖环节的企业，业绩有天壤之别。

　　且看一组数据对比：肉制品行业巨头双汇发展（000895.SZ）2011年净利润急降51.27%，而生猪养殖龙头雏鹰农牧（002477.SZ）的净利润则激增2.5倍。这两家上市公司，分别处于产业链的中上游和终端。

　　“猪肉价格变动对产业链上企业的影响，取决于该企业对猪肉原料的依赖关系，也就是说处于产业链的第几层。由于存在成本转移，越是处在中间的环节受到的影响就越小。”广州某宏观经济研究员分析。

　　如此说来，处于产业链下游的猪肉加工企业，利润更容易被高涨的猪肉成本侵蚀。然而，为什么同行得利斯（002330.SZ）、金字火腿（002515.SZ）只是放缓了盈利增速，而双汇却出现了严重的下滑？

　　“瘦肉精”事件的影响自然不言而喻。此外，在各大猪肉加工上市企业中，双汇的肉制品业务在整体营收中的占比偏高（55.85%），这种业务构成模式更容易受到“高价猪”冲击。

　　最大的症结所在还是双汇的自有猪源不足。在自己养殖的生猪比例只有20%-30%的情况下，双汇倾向于向小养殖户而非固定的养殖大户进行外购，这种做法不利于维持稳定的猪肉收购价。在未提价、销量下降的背景下，受累于6.78%的营业成本增速，2011年双汇的毛利率从8.89%下跌至7.29%，净利润缩水近半。

　　前述研究员一针见血地指出，“生猪行业，未来真正大有作为的还是那些产业链完整的上市公司。壹号土猪种养和销售一体及高端绿色消费模式值得学习，这种覆盖全产业链的企业不容易受猪肉市场价格波动的影响。”

　　“生猪养殖是我们产业链中最薄弱的环节”，双汇的董秘祁勇耀坦言，“重组完成后我们会着手加大这方面的力度。”

　　正如越来越多的生猪养殖企业向下游的加工领域扩张一样，肉制品企业也在积极布局全产业链。

　　资产规模、营收、净利润仅次于双汇发展的上海梅林（600073.SH）走在了前头。2011年12月，上海梅林通过定增收购了包括生猪养殖企业爱森公司在内的多家企业，开始构建“种养加销一体化”的爱森肉全产业链。2011年，并购后的上海梅林实现了营收上涨14.90%、净利润上涨84.87%的双丰收，毛利率也从7%跃升至13.33%。

　　“飞天猪”效应或仍持续