饲料销量同比大幅增长，毛利率略低于预期。2011年公司饲料业务收入同比增速为31.94%，约占全部业务收入的91%，是公司的主要盈利来源。公司饲料业务收入大幅增长的主要原因在于销售的放量，公司2011年的饲料销量为170万吨左右，同比增长约30%。剔除销量因素，价格因素对收入的贡献为1%-2%，低于行业平均5%-7%的涨幅，公司饲料价格涨幅低于行业平均水平的原因在于浓缩料等高价料本期占比有所下降，从而导致综合平均价格涨幅落后于行业平均水平。从毛利率来看，公司饲料业务本期的毛利率为8%，同比下降0.62个百分点，主要原因在于高毛利率浓缩料产品销量出现较大下滑和玉米等原料价格出现明显上涨（玉米当期价格上涨12%）。公司本期浓缩料销售下滑的原因较大程度上在于当地市场规模养殖户的增加和其对配合料需求的提升。进入2012年，虽然国内生猪和能繁母猪存栏量在1、2月份出现了一定的季节性回落，但存栏量同比增幅仍维持在3.23%和4.63%的较高水平，未来仍将进一步拉动饲料需求。这在微观层面已经得到初步印证，年初以来公司饲料的销售形势仍保持着良好趋势，预计前两个月的饲料销量同比增幅在30%-50%。