医药行业拐点隐现（附股）

　　据中国国际金融有限公司统计，医药板块三季度整体收入增长21.0%，较上半年21.12%的增速略有放缓，净利润整体增长19.4%，较上半年23.3%的增速回落近4个百分点，显示成本因素、降价压力、抗生素规范用药给行业带来一定影响。细分行业板块中，医疗服务、医疗器械、中成药是表现较好的3个子行业，而生物制品、化学制剂、原料药表现均低于行业平均水平。受紧缩环境影响，板块整体的存货周转天数和应收账款周转天数较上半年均有所增加，影响了运转效率。但是板块负债率持续下降，流动比率有所改善，整体资产质量趋好。

　　细分行业表现各异

　　中国建银投资证券研究所对医药板块162家有可比数据的公司主要财务指标统计显示，各子行业增长状况有所不同，其中医疗服务板块表现突出。该板块收入和归属母公司利润分别增长52.51%和53.20%，扣除非经常损益后增长98.53%。其中爱尔眼科  （300015 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）收入和利润增长幅度都在50%以上。

　　化学原料药方面，肝素、维生素C等产品价格同比大幅下降，致毛利率同比下降5.69%；与半年报相比，收入增速从19.00%下降到12.36%，明显放缓；归属于母公司的净利润同比大幅下降22.26%，扣除非经常损益后的净利润同比大幅下降35.11%，主要是受海普瑞  （002399 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑健康元  （600380 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑华北制药  （600812 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑星湖科技  （600866 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）和东北制药  （000597 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）影响。

　　化学制剂板块收入增速为18.67%，毛利率同比下降1.1个百分点；归属于母公司的净利润增速为19.90%，大幅低于半年报26.18%的增速；扣除非经常损益后的净利润同比仅增0.70%，主要是受双鹤药业  （600062 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑丽珠集团  （000513 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）和康芝药业  （300086 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）影响。

　　中药板块收入同比增长22.42%，毛利率同比下降0.8个百分点；归属于母公司净利润增速为27.73%，扣除非经常损益后的净利润同比增长18.44%，其中，云南白药  （000538 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑东阿阿胶  （000423 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑康美药业  （600518 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑天士力  （600535 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑江中集团等净利润增加较多。

　　生物制药板块收入同比增长12.06%，相比半年报8.74%的增速明显加快，归属于母公司的净利润增长23.83%，扣除非经常损益后的净利润仅增长7.19%，主要是受华兰生物  （002007 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）和智飞生物  （300122 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）业绩下降影响。

　　医疗器械板块收入增长29.44%，增速较快，但毛利率同比大幅下降3.46个百分点。新华医疗  （600587 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）介入低毛利的商业流通领域等影响，归属于母公司净利润增长16.97%，扣除非经常损益后的净利润增长13.08%。

　　医药商业板块收入增长25.3%，相比半年报22.75%的收入增速略有加快；毛利率同比下降0.55个百分点，归属于母公司净利润增长40.59%，扣除非经常损益后净利润增速32.05%。

　　从公司利润增长情况来看，前三季度归属于母公司的净利润同比增长超过30%的上市公司有63家，主要有以下几类：一是主营收入快速增长的公司。如中恒集团  （600252 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑尔康制药  （300267 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑易联众  （300096 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑双鹭药业  （002038 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑华海药业  （600521 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑汤臣倍健  （300146 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑新华医疗﹑鱼跃医疗  （002223 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑翰宇药业  （300199 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）﹑爱尔眼科﹑东阿阿胶﹑贵州百灵  （002424 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）等；二是投资收益及非经常性损益贡献利润的公司。如ST中源  （600645 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、青海明胶  （000606 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、英特集团  （000411 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、海南海药  （000566 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、ST东盛  （600771 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）等。

　　行业政策影响业绩

　　海通证券  （600837 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）研究所消费小组首席分析师丁频认为，新医改是医药行业政策主线。从医药类上市公司三季报来看，相关政策对医药行业产生了实质性的影响。三季度的政策主要包括：抗生素专项整治、公立医院改革、8月份的药品降价等。行业变革会导致强者恒强。

　　今年4月，卫生部开始全国抗菌药物临床应用专项整治，8月份公布了《抗菌药物临床应用管理办法》，将抗菌药物分为三级管理，对临床应用管理有较明确的限制。

　　根据海通证券研究所对丽珠集团、白云山A  （000522 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、哈药股份  （600664 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、健康元、华北制药、鲁抗医药  （600789 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、天方药业  （600253 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、普洛股份  （000739 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、现代制药  （600420 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、海翔药业  （002099 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）等抗生素业务占公司业务较大的10家上市公司进行的统计结果来看，虽然征求意见稿8月份公布，但是抗生素行业可能已经受到了一定影响，也有可能是今年3月份对部分抗生素降价所导致。其中抗生素业务比重较高的普洛股份、华北制药、健康元、鲁抗医药净利润增速明显放缓。

　　此外，医疗服务上市公司长期可能会受益于公立医院改革。解决“以药养医”、“医药分家”，推进公立医院改革是新医改核心任务。虽然公立医院改革难度很大，但长期来看可能会给医疗服务上市公司提供收购标的。公立医院改制后，在拥有医生和品牌等资源的情况下，较短时间内成功转型的可能性较大。

　　东海证券研究所认为，近期通过的《疫苗供应体系建设规划》共安排94亿元资金，支持新产品培育、关键研发设施建设、产能扩增和储备、行业装备水平提升、质量检验体系建设等5个领域。该规划对于研发平台技术水平较高，产品线布局新型疫苗的企业形成一定利好，有望受益的上市公司包括天坛生物  （600161 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、沃森生物  （300142 估值，测评，行情，资讯，主力买卖）、智飞生物、华兰生物等。

　　丁频认为，药品降价贯穿整个行业的成长过程。由于医药板块上市公司拥有的产品抗降价能力相对较强，毛利率总体来讲下降幅度不大，上市公司通过降低销售费用率、管理费用率、财务费用率来提高盈利能力。因此，行业变革将导致部分抗风险能力较小的公司出局。