美国农业部发布最新的供需报告后，由于美豆单产水平和库存水平调高，此外，欧洲债务危机的系统性风险仍存，美豆冲高回落。笔者认为，虽然短期供需调整呈偏空影响，但中美大豆减产已成定局；随着进口大豆的成本提升，国内油厂挺价明显。操作上，建议豆粕1205在3200-3400元/吨附近以震荡思路为主，切勿追涨杀跌。

　　大豆供需调整偏空

　　从世界大豆供需看，美国农业部预测2010/11年大豆产量为2.6412亿吨，较上月预估上调17万吨，2010/11年大豆总消费量为2.5262亿吨，较上月预估下调31万吨，使得2010/11年期末库存较上月预估上调40万吨。对于2011/12年度，预计全球大豆产量为2.5899亿吨，较上月预估上调152万吨，预计大豆总消费为2.6224亿吨，较上月预估有所下调，使得2011/12年期末库存较上月预估上调160万吨。总体上，新旧年度库存水平较上月上调，对市场呈利空影响，但由于新年度产量和库存水平较去年下滑，中期内远月支撑仍较强。美豆市场上，2010/11年度压榨量上调使得期末库存略微降低至2.25亿蒲式耳，低于市场预测的2.32亿蒲均值；同时，新年度播种面积有所下调，单产上调至41.8蒲式耳/英亩，使得产量上调至30.85亿蒲式耳，但仍较去年下降7.3%，但压榨量有所调高，使得2011/12年度美豆结转库存为1.65亿蒲式耳，高于市场预测的1.52亿蒲式耳均值。

　　总体上，此次供需报告中新全球大豆和美豆库存较上月均有所上调，数据调整呈偏空影响，但新年度全球大豆和美豆产量及库存下滑，使得中期远月期价支撑仍较强。

　　霜冻天气影响不大

　　根据中央台消息，预计17日至18日，内蒙古中东部、黑龙江西部和北部、吉林西部可能出现霜冻，但目前霜冻主要是林区，对农作物产量影响不大。同时，虽然美国北达科他、明尼苏达以及威斯康辛的部分地区面临霜冻危险，但是中西部寒流天气最坏的影响已经结束，本周末天气将会有所趋暖，因此对美豆产量的影响可能不大。值得关注的是，南美大豆即将进入播种期，市场担心拉尼娜引起的干旱可能对大豆播种造成影响。此外，美豆周出口销售数据低于市场预期，截至9月8日，当周美国大豆净出口销售量为35.19万吨，低于此前市场预测的40万-60万吨区间下沿。因此，后期密切关注南美天气和美豆出口销售状况。

　　油厂挺价明显

　　国内大部分油厂自2010年11月份起就一直处于压榨利润亏损的局面，有的长达8-9个月。虽然目前压榨利润有所提升，但仍处于较低水平，因而在今年四季度乃至明年一季度国内到港进口大豆预期成本仍将高企的背景下，国内油厂挺价豆粕意愿仍然较强。现阶段进口大豆成本集中在4300-4500元/吨，按照9850-10000元/吨的四级豆油来计算，豆粕成本也在3300元/吨左右。此外，目前油厂未执行合同量仍在增加之中，有利于企业压榨开工兴趣的提升，再加上国庆长假临近、大中院校暑期结束，也都将会刺激国内消费的增长，有利于间接加快企业豆粕库存的消化。