我们对温氏股份 2017 年的经营情况和未来发展进行实地调研。预计公司 2017 年销售生猪 1900 万头；销售黄羽鸡约 8 亿羽。目前公司生猪养殖完全成本约为 12.00 元/公斤，黄羽鸡完全养殖成本约为 5.6 元/斤， 2017 年下半年公司黄羽鸡销售均价为 7.5 元/斤。黄羽鸡板块转型升级。 2018 年公司在黄羽鸡板块的重点是进行转型升级，增加屠宰产能。公司从 2017 年上半年开始发展屠宰，启动鲜品销售。 目前公司仍以毛鸡销售为主，未来光鸡、加工品份额将稳步提升。 由于光鸡的销售利润低于毛鸡，未来公司考虑扩大饲养一些如 817 等适合屠宰的品种，以提高屠宰利润。

毛鸡养殖维持稳定。未来公司在禽养殖板块将以发展屠宰为主，在屠宰产能布局跟上之前，黄羽鸡出栏量不会有明显增长。 2017 年公司销售黄羽鸡约 8 亿羽，同比小幅下降。由于 2017 年上半年公司淘汰部分种鸡，预计 2018 年黄羽鸡出栏量将小幅下降，但仍会保持在7 亿羽以上。未来，随着公司屠宰产能的增加，公司黄羽鸡养殖量将恢复，适合屠宰的黄羽鸡品种占比将有所增加。

生猪扩产稳步推进。预计公司 2018 年出栏生猪 2200 万头，目前公司生猪养殖完全成本 12.00 元/公斤，按照 2018 年生猪全年均价 13.8元/公斤，公司生猪出栏 120 公斤计算， 2018 年公司生猪头均净利润为 216 元。

产业链加长，布局生鲜店。 截至 2017 年年底，公司已经开设 170 多家生鲜店，主要分布在广东的深圳、广州、东莞、肇庆、云浮。目前平均每间店营业额在 9000-10000 元/天。生鲜店以“公司+店主”的模式为主，目前公司生鲜店业务未实现盈利，预计 1-2 年后可以实现盈利。

风险提示： 产品及原料价格波动风险、重大疫情风险、食品安全风险、自然灾害风险。