鸡蛋：中秋备货旺季过后出现的现货崩盘使得期货盘面出现了良好的买入价位。时间点上十月份是期货变盘的转折点;入场价位上，4000点附近做多安全系数大，我们建议在四季度鸡蛋期货以逢低做多思维参与市场为主，期货1801最高点或在4400点。

　　策略：做多JD1801

　　入场价位：4000-4200

　　止盈价位：4400-4600

　　止损价位：3800-4000

　　盈亏比：1:2

　　持仓手数：1000手

　　风险点：国家严查食品安全造成需求锐减。

　　进入三季度以来，鸡蛋现货价格整体出现了季节性行情，期货盘面也有所反映，主力合约在七月份到八月中旬与现货同步，走出了一波较强的上涨行情。但由于市场预期9月份中旬现货价格将出现季节性大跌，因此期货盘面在8月份中旬筑顶并重新走弱。展望四季度行情，我们认为，持续半年的供应收缩的影响将在四季度发生明显作用。

　　供应端的影响有个时间差，为5个月

　　现代的蛋鸡品种需4个多月的时间结束育雏、育成期，20周龄以后便进入产蛋期，从第6～11个月龄开始产率可达90%-95%，到12个月龄产蛋率逐步下降，产蛋高峰一般能维持5个月的时间，到第16个月龄即大约480天-500天时，产蛋率下降到80%以下，蛋鸡养殖户开始淘汰蛋鸡。高峰期的产蛋率与全年的产蛋量呈强正相关： 产蛋高峰，鸡蛋供应量大，蛋价降低;产蛋低谷，鸡蛋供应不足，蛋价回升。

　　也就是说，一旦后备鸡出现了供应过剩或者收缩，其结果要在5个月以后才开始明显体现。而且鸡蛋不易储存，贸易商均以快进快出消化货源，养殖户即使在不断高涨的行情里也只能惜售两三天就必须尽快处理手中货源。

　　供应收缩30%

　　2017年春节后，由于鸡蛋现货价格的崩盘，养殖户一方面不敢轻易补栏;另一方面，养殖户又提前淘汰老鸡，大量的300天鸡龄的在产蛋鸡纷纷被淘汰，进一步压缩了在产蛋鸡的供应。我们偏向于对未来价格进行预判，我们对未来行情的预判主要根据补栏情况。从3月份开始，蛋价低迷持续时间久，再加上疫情严重，蛋价跌幅之深为近20年罕见，主产区最低价格甚至跌到了1.6元/斤，养殖户在补栏旺季的热情被扑灭，因此3月到6月份的补栏极差也就在意料之中。但随着6月份蛋价出现了一波暴涨，加之当时市场预期后面中秋节旺季现货价格会有所表现，补栏积极性又重新得到提振。但即使如此，补栏量依旧没法得到实质性的提高，主要原因在于蛋价的低迷以及市场的悲观情绪使得父母代种鸡场纷纷淘汰种鸡，造成三季度养殖户补栏商品代时出现了有价无市的现象。芝华数据显示，3月份到9月份的补栏情况很不理想，同比出现了30%的供应收缩，这无疑对未来市场行情产生了深远的影响。供应收缩三成，这也便成为当前市场普遍看涨四季度牛市行情的主要逻辑。

　　而对于10月到12月的补栏量，我们预计环比将逐步抬升，但四季度的补栏并不能对18年1月份的供应形成实质性影响，更多的是影响18年5月份的行情。实际上，我们可以看到，期货不同合约的价格也在反映这个预期。

　　中秋旺季已过，需求先淡后旺

　　中秋节前的季节性上涨行情在今年的七八月份依旧表现的淋漓尽致。进入九月份中旬以来，现货震荡筑顶符合预期。而期货盘面则是在八月中旬提前进入了调整，主要逻辑在于市场对于旺季后的季节性大跌有所期待。实际上，短短2周时间，主产区鸡蛋现货价格已经从9月初的4.4元/斤跌到了当前的3.4元/斤，且继续下滑势头依旧。我们预计，现货表现低迷将持续到10月中旬。若无其他事件扰动(如食品安全的事件通报)，10月底现货价格将随着需求的逐步好转出现探底回升，并在12月份和明年的1月份现货价格再次大幅走高。

　　宏观预期变弱，交易难度加大

　　进入九月份以来，商品市场主要是以偏弱震荡为主，一方面是9月14号的经济数据低于预期，市场对于四季度的需求并没有给出过高的预期，另一方面国际评级机构标普下调中国评级，再加上23-24号房地产调控升级、限售将成为未来政府调控的重大举措，整体而言市场认为经济增长将逐步走弱。在这样的宏观背景下，即使是期货深幅贴水现货超过20%的焦煤焦炭，价格依旧是出现了持续的暴跌。而与鸡蛋饲料成本相关的豆粕，走势则是以震荡筑底为主。从逻辑上看，北美的炒作已经暂告一段落，而南美播种窗口隐忧仍在。因此，市场对于豆粕在四季度的上涨有所期待。在宏观大环境偏空与农产品(000061,股吧)偏多的较量中，鸡蛋期货的行情将受到更多的扰动，这无疑增加了操作难度。但整体而言，低于4000点的鸡蛋1801合约具有较大的买入价值，若以对冲思路参与，我们偏向于将鸡蛋做为多头配置品种。

　　平水、贴水交割预判期货高点

　　交易所的交割规则是卖方举手优先，多头被动接受。卖方举手优先是卖方占据了主动权，交易所根据卖方提出配对申请，根据多头开仓时间进行配对，从提出配对要多头接货大约有一周的时间差。

　　从理论上讲，期货升水交割较为合理。因为期货价格不含包装费的，而且包装费用相对昂贵。但是目前观测到的交割情况则是平水、甚至是贴水，其中一个原因是，虽然现在可以全月交割，但还是保留着一次性交割的情况：空头可以一直拿着空单直到最后一个交易日才提出配对集中交割。以九月合约为例，如果空头最后一个交易日才申请实物交割，那么等到多头提货时已经是国庆后了。而国庆后的现货价格(折合期货盘面)已经较中秋前的高点出现了上千点的跌幅，期货贴水交割反而是合情合理，因此市场认为09合约的最低价格是要反映10月份其提货的时候的价格。而2018年春节除夕是在2月16日，对于1801合约而言，即使在1月最后一个交易日提出交割，经过大约一周的时间后，多头可以提货，时间点刚好是春节前备货的最高峰，因此我们认为今年1801的合约价格高点不会太低，4000点之内有很好的买入价值。而对于预测1月份现货的高点，我们以最低仓单价格地区大连为基准，现货或能涨到4400点。再加上期货平水交割进行测算的话，1801高点在4400点。

　　总结

　　综上，中秋备货旺季过后出现的现货崩盘使得期货盘面出现了良好的买入价位。时间点上十月份是期货变盘的转折点;入场价位上，4000点之内做多安全系数大，我们建议在四季度鸡蛋期货以逢低做多思维参与市场为主，期货1801最高点或在4400点。

　　行情风险点在于：未来或受到国家通报食品安全问题事件的扰动造成短期需求锐减，进而蛋价崩盘。