事件描述

　　本周我们对安徽六安和固镇的饲料经销商、生猪养殖合作社、中小型养殖户进行了草根调研。

　　事件评论

　　安徽地区环保政策较严地区养殖补栏意愿低,散养户退出比例更高。本次调研的固镇县目前正进行禁养区划定前的养殖场信息采集,后期将进行禁养区、限养区的具体划分,计划在2017年底前完成禁养区内的养殖场关停工作。固镇县以散养户和小型养殖户为主,猪场较多建设在居民区附近,跟据目前暂定的禁养区划分标准(距离村庄、公路、学校水源200米内),或有80%的猪场将被划定在禁养区内。因担心后期猪场被划入禁养区被要求强制拆除,现阶段固镇县养殖户基本无补栏计划,从合作社处了解到今年母猪料销量比去年略增,其中后备母猪料销量甚至略有减少。由于规模猪场所需建设用地较多,在偏远地区比例远高于散养户和小型猪场,后期随着禁养区猪场关停的逐渐推进,散养户退出比例预计将高于规模猪场。

　　安徽地区环保政策宽松地区养殖户补栏积极,2017年后备母猪计划补栏量在20%以上。本次调研的六安地区环保政策较为宽松,未有划定禁养区或限养区,养殖户新建猪场通过土地审批和环评难度相对较小,养殖户整体补栏积极性较高。我们本次调研猪场母猪存栏量在50头~700头间,在2016年已经补栏过后备母猪,补栏比例23%~80%不等,17年计划继续扩产,调研的50母猪猪场、300头母猪猪场、700头母猪猪场2017年计划补栏的后备母猪量占目前母猪存栏量的比例分别为40%、20%、100%,并且都在新建猪舍。从补栏结构上来看,散养户(50头母猪)和大型养殖户(700头母猪)补栏比例相对较高,小型养殖户(300头母猪)补栏比例相对较低。从饲料销量情况来看,本次调研的饲料业务人员主要销售前端料,今年一季度饲料销量同比增长约23%,主要来源于母猪料的增长。

　　养殖户防疫意识提升,使用市场苗的散养户及小型猪场比例明显提升。本次调研地区口蹄疫市场苗渗透率高于预期,300头母猪规模以上猪场口蹄疫均使用市场苗,50头及以下的母猪存栏规模的猪场秋防口蹄疫市场苗使用比例也较高,但春防使用比例较低。养殖户市场苗使用比例增长快速从2015年开始,从调研的合作社(合作社成员基本是母猪存栏100头左右的小养殖户)口蹄疫市场苗销量情况来看,16年销量相比14年销量增长5倍以上。口蹄疫市场苗渗透率提升一方面是猪价的持续景气使得养殖愿意加大防疫投入,另一方面生产厂商和销售人员的持续教育引导使得养殖户防疫意识提高。

　　安徽固镇地区3、4月份气温冷暖交替造成仔猪口蹄疫和腹泻死亡率较高。调研的固镇散养户春节防疫频次低于秋季,部分养殖户春季没有按时施打疫苗,今年3、4月份气温忽冷忽热造成未按程序防疫的猪场仔猪口蹄疫和腹泻较为严重,仔猪整体死亡率预计达到20%。

　　环保压制下预计后期能繁母猪存栏呈现L型将是确定性事件,行业ROE将持续保持较高水平,重点推荐自繁自养一体化龙头牧原股份。现阶段市场对于牧原股份存在三大预期差,具体上:1、养殖周期的预期差。我们认为能繁母猪存栏将呈现L型,养殖行业和牧原将长时间维持较高ROE;2、猪价的预期差。2、3月通常为全年猪价最低点,07-16年全年生猪均价高出2、3月最低猪价24%,近期猪价已见底回升(最低15.89),在供给偏紧的背景下,全年生猪均价或超预期(我们预计17元/公斤);3、牧原生猪出栏量的预期差。今年是牧原股份出栏增速最快的一年。预计公司17年出栏500万头,增速60%,截至16年三季度公司在建工程同增72%,生产性生物资产同增134%,公司17年出栏量不排除进一步上修可能。基于此,我们认为现阶段自繁自养龙头牧原股份仍值得积极布局。