事件:4月19日,公司公告,将以自有资金及并购贷款不超过现金人民币1.9亿元收购武汉天种畜牧股份有限公司(以下简称“武汉天种”)32.2844%的股权。

我们的分析和判断:

1、收购养猪企业将贡献业绩弹性,产业协同优势明显。武汉天种主营种猪、肥猪业务,据公司公告,现有存栏母猪近2万头,预计年出栏生猪35万头,其中种猪约10万头。此前公司参股设立的并购基金芜湖九派金新农产业股权投资基金(有限合伙)已收购其56.0249%的股权,本次收购一方面在养殖高景气下,将增加公司投资收益,贡献业绩弹性,另一方面有利于公司饲料与养猪业务产业协同,推进公司饲料业务销售。同时公司持有新大牧业30%股权,参股佳和农牧及子公司股权,在猪价持续高位下,将为公司贡献高投资收益。

2、养殖景气传导至后周期,公司业绩持续高增长可期。公司长期定位于规模化养殖户,我们预计规模化猪场(500头母猪以上)客户为公司贡献超过60%以上饲料收入。另一方面,公司产品结构中高端产品如教槽料、种猪料比例也较高,我们预计高端产品占比超过40%。

公司的客户及产品结构定位,将推动公司充分受益养殖高景气。 一方面近期规模化养殖户逐步补栏母猪、仔猪等扩大规模,从而带动公司产品销量。另一方面,长时间养殖高盈利时期,养殖户将更重视饲料品质,有利公司进一步拓展新客户,增加公司产品销量。我们预计公司16年-17年,公司饲料销量将有持续高增长。

3、战略升级养殖产业链综合服务提供商。公司战略升级,报告期内通过参股种猪企业(新大牧业、东进农牧等)、并购互联网企业(盈华讯方)、投资设立融资租赁公司等多方面布局,从单一饲料产品提供商升级为养殖产业链综合服务商,拟为养殖户提供农资产品、交易平台、信息化、金融等综合服务。

投资建议:我们预计公司2016-2018年归属于上市公司股东净利润2.3、3.2、4,3亿,对应EPS 为0.55、0.77、1.03元,同比增长129%、39%、33%。养殖产业链景气全面复苏,公司饲料业务规模化客户及高端产品结构定位,将充分受益养殖高景气,同时公司参股养殖企业直接贡献投资收益,公司业绩进入高增长通道。给予“买入-A”评级,6个月目标价21元。