2014 上半年农林牧渔行业回顾

　　在畜禽养殖行业触底反弹带动下，2014 上半年农林牧渔板块整体业绩呈现先抑后扬态势。上半年板块总营收同增5.71%,净利同增7.96%,单二季度营收入同增4.01%,环增18.21%,净利同增37.5%,环增47.1%。

　　种业：行业竞争激烈，精品方能突围

　　上半年种业整体业绩有所下滑。中报营收同减14.2%,净利同减23.2%,其中单二季度营收同减9.64%,净利同减59.8%。从销售季看，13/14 销售季种业整体营收同降5.11%,净利同减19.9%。我们认为，行业整体业绩出现下滑主要源于：13/14 销售季行业面临高库存之压，加之制假倾销严重，行业品种竞争激烈，从而导致行业内一些品种推广面积出现下行。后期行业结构性过剩仍将是常态，精品种子才可突围。

　　饲料：业绩受下游拖累，景气回升有一定时滞

　　上半年饲料行业整体业绩受下游养殖业拖累出现下滑。上半年饲料行业营收同增10.97%,净利同减9.69%;单二季度营收同增13.5%,净利同增20.95%。

　　行业单二季业绩同比改善源于水产饲料需求回暖，其逐步走出13 年同期恶劣天气以及EMS 疫情的负面影响。

　　畜禽养殖：二季度价格反弹，业绩明显改善

　　上半年畜牧养殖营收同增7.45%,净利同减9.87%,其中单二季度营收同增25.4%,环增4.54%,净利同增199.8%,环增198.8%。二季度呈现显着的业绩回升态势。

　　畜禽价格反弹是行业二季度业绩改善主因。虽生猪上半年均价同减13.3%,单二季同减8.15%,环减2.11%;但5 月以来生猪价格从4 月底的10.55 元/千克上涨至二季度最高的13.4 元/千克。禽养殖方面，白羽肉鸡上半年同增2.29%,单二季同增14.02%,环增8.21%。我们认为，禽养殖行业反转的趋势较为明显。白羽肉鸡原始产能在联盟的约束下未来将进一步下行，禽流感影响也将逐步消散，预计在产能收缩与需求回暖双重利好下，中期肉鸡和鸡苗价格将持续回升。

　　动物疫苗： 业绩呈现分化，市场苗仍是未来看点

　　受畜禽低迷影响，动保行业整体业绩大幅下滑，业绩分化明显。上半年营收同增21.3%,净利同减98.2%,单二季度营收同增2.31%,环减9.23%,净利同减18.7%,环减56.8%。行业业绩呈现分化主要源于市场苗销售挺住了养殖业低迷，并有所增长，这从金宇集团、天康生物中期业绩增长中得到验证。