5月份干旱加重以及猪价高企导致农业板块防御性凸显。5月份，农业板块虽然继续下跌，但表现强于大盘，天相农业行业指数下跌2.95%，而同期沪深300指数下跌5.99%，农业板块跑赢大盘3个百分点，是在3-4月跑输大盘近12个百分点后重新跑赢大盘，原因主要是5月长江中下游的旱情持续发展，导致市场对农产品（000061）价格上涨预期增强，同时猪价继续高位上行也使通胀压力再现，农业股再次成为市场关注的焦点，防御性价值凸显。

　　多数农产品现货价格高位运行，甚至呈现涨势。5月份，除棉花和豆类因处于去库存阶段价格继续下跌、小麦因处于收获前期价格略有回落外，多数农产品价格呈现涨势，其中畜禽景气度依然较高，特别是生猪价格呈现明显的淡季不淡之势，带动玉米及饲料价格继续上行，而长江中下游的干旱则使稻谷和水产品（尤其是淡水产品）价格呈现涨势。对于后期产品价格走势，我们认为生猪价格仍将“淡季不淡”，肉鸡价格应有所回落但回落幅度可能有限，水产品价格仍有望维持高位运行。

　　投资策略:总体而言，目前多数农产品价格仍处于相对高位，农业行业景气度同比仍处于较高水平，特别是细分子行业畜禽养殖与饲料的景气度仍将维持较高的水平；鉴于目前农业板块的估值处于均值附近且行业景气度总体而言仍较好，我们依然维持行业“增持”的投资评级。