报告要点

 上周食品饮料板块行情回顾。

 上周沪深 300指数涨幅-4.03%,食品饮料行业指数(sw)涨幅-0.34%,相对收益3.69%,最近一年累计超额收益为2.16%。上周沪深300平均估 值16.19,食品饮料行业平均估值29.66倍,相对估值1.83倍。其中白酒板块估值21.15倍,非白酒板块42.62倍。

 行业重点数据跟踪及点评。

4月30日生猪价格进一步上涨,生猪价格13.67 元/公斤,环比上升0.51%,同比上升27.04%;猪肉价格20.75元/公斤,环比上涨0.10%,同比上升19.87%,猪肉价格触底反弹,后续 反弹高度仍需进一步观察。仔猪价格31.48元/公斤,环比下降0.79%,同比上升38.07%,今年来实现持续上涨。4月29日,生鲜乳平均价格 3.40元/公斤,环比持平,同比下跌19.20%,相比年初已下降7.36%;5月5日,新一轮恒天然奶粉拍卖价格中全脂奶粉2386美元/吨,环比下 降2.45%,三四月份价格大幅回落使其接近年初水平。我们认为,全球牛奶供给量增长有所放缓,但仍处于过剩阶段,恒天然最近再次降低原奶收购价格,因此 长期来看奶价仍取决于供求强弱,需进一步跟踪观察。

本周核心观点及投资建议。

 上周股市出现大幅调整,食品饮料板块跌幅较小,表现出一定的抗跌属性,其中主品类中乳制品、肉制品实现微增,白酒走势疲软。现阶段食品饮料整体估 值已达30倍,位于08年之后的中枢值,但整体估值相对仍然偏低,且年初至今涨幅位于全行业倒数。因此,在政策面与资金面频繁刺激下,食品饮料板块具有补 涨需求与防御属性,进可攻,退可守,具有显著的相对配置价值。4月居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,连续九个月低于2%;其中食品价格同比上 涨2.7%,猪价上涨贡献较大。

央行进一步降息来对冲通缩压力,但本轮猪价反弹本质来自供给端收缩,需求配合较弱,后续猪价表现仍需进一步观察。一季报业绩整体复苏态势确立,以白 酒为代表的可选消费迎来估值与盈利双修复行情,而以乳制品与肉制品为代表的传统消费也可能受益于供给端结构调整与通缩缓解,整体看好食品饮料二季度行情表 现。我们一直认为目前板块是整体性行情与分化行情共同演绎的阶段,龙头与非龙头业绩将进一步分化,龙头具有更高的配置价值,重点推荐伊利股份、双汇发展、 贵州茅台、海天味业等龙头股;同时,关注业绩反转、改善预期与主题性行情(转型及触网)提供超额收益机会标的,重点推荐恒顺醋业、泸州老窖、五粮液、好想 你。