近期大豆呈现反弹走势，丰产压力对市场的影响力仍然巨大，同时宏观面的一些不确定性也对资金面形成制约，市场多空双方对大豆后期走势信心不足，弱势行情近期难以改观。国内大豆走势相对较强，前期走势强劲的豆粕高位盘整，豆油在7000元一线构筑阶段性底部，而大豆走势相对稳健，从八月份开始一直运行于缓慢上行通道之中。目前北半球大豆即将收割上市，丰产压力继续作用于盘面，就整体格局来说，豆类中长期走势难言乐观，但是短期行情仍呈现震荡偏强态势，前期的"粕强油弱"或有所改观。

　　宏观环境扑朔迷离 对期货市场影响有限

　　美联储在9月份货币会议上意外宣布维持每月850亿美元的债券购买计划不变，的确给市场带来了不小的震荡。但同时美国圣路易斯联储主席布拉德却透出口风，表示美联储可能在未来会议上做出开始放缓债券购买步伐的决定，此言再次震惊所有投资者。美联储主席伯南克还强调，美联储退出量化宽松并不存在固定的时间表。从美方官员的表态中可以看出，后期美国的货币政策迷雾重重，但是有一点可以肯定，那就是逐步缓慢退出目前的宽松货币政策将是未来不可逆转的趋势。

　　国内大豆月度进口量

　　中国经济在稳增长、调结构、促改革的创新政策的引领下出现了积极变化，政府在宏观政策方面推出的一系列"组合拳"正在发挥功效，工业增速连续第二个月明显反弹，投资、消费、出口"三驾马车"半年来首度全线小幅回升。从制造业采购经理指数(PMI)看，9月官方PMI为51.1%，环比继续回升，为近16个月以来最高，意味着大家对制造业后期走势乐观，这也是PMI指数连续11个月站在50%的经济发展临界点之上。9月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为51.2，高于8月份的终值50.1，这已经是汇丰PMI连续第二个月处于荣枯线上方，且创下了6个月来新高，表明中国经济继续回暖。近期宏观数据全面飘红是对中国经济企稳的再确认，尤其是三季度GDP再次回升至7.8%。随着稳增长措施持续发挥效力拉动内需，预计当前的复苏将在未来持续，全年经济增速可能仍保持在7.5%以上。

　　美豆供应充裕 弱势难改

　　美国农业部9月供需报告显示，美国2013/2014年度大豆产量预估为31.49亿蒲式耳，低于8月所预估的32.55亿蒲式耳，但高于2012/2013年度美国大豆产量所预估的30.15亿蒲式耳。从整体看，美豆供应量和库存仍高于2012/2013年度水平。

　　目前美豆收割已经开始，截止到9月22日当周，美豆收割率为3%，去年同期为21%，五年均值为9%。本年度大豆收割率较5年均值延迟一周左右的时间，但目前来看并没有早霜风险，天气炒作基本结束。天气炒作过后，美豆主要焦点转向新作供应压力和销售进度。按照目前的收割进度，美豆将在11月初大量上市，将对美豆现货价格及美豆基差造成较大影响，从而压制CBOT豆价。按照历年来的情况，新收割的大豆一般将在11月至次年3月大量装船，从历史数据来看，美豆一般是从11月初开始大量装船运往中国，在11月下旬开始大量到港。

　　全国大中城市猪粮比

　　猪粮比维持高位 刺激豆粕需求

　　据国家农业部消息，截至9月23日，我国大豆已收获1640万亩，完成16.2%，收割进度同比上升1.8%。9月份以来，国内畜禽养殖饲料需求继续好转给豆粕市场带来较强支撑，养殖利润改善刺激生猪存栏率保持在较高水平。农业部9月中旬发布的2013年8月份4000个监测点生猪存栏信息显示，截止到8月底，全国生猪存栏量为46160万头，较上月增加412万头，这是连续第六个月出现增长。1-9月生猪总存栏和能繁母猪存栏量依然维持在较高水平。截至9月25日，全国猪粮比价已经攀升至7个月来的高位，至6.61：1。目前生猪价格在16.13元/公斤，处于高位。总体来看，四季度是猪肉消费旺季，后期猪肉价格还有上涨可能。饲养收益持续向好，刺激饲养户加大投栏量，从而带动饲料消费。另外，今年棉粕、菜粕等杂粕货紧价高，一些饲料企业增加豆粕用量替代杂粕也进一步刺激豆粕消费量明显增加。部分地区菜粕价格在3200-3300元/吨，甚至更高，因此个别饲料厂开始修改饲料配方，用豆粕来部分替代菜粕，这便支持了豆粕市场。

　　国内大豆港口库存

　　油粕比偏离正常值 价值回归支撑豆油价格

　　9月份以来，我国进口大豆到港量明显减少，良好的压榨利润刺激油厂维持较高的开工率，进口大豆库存继续下降。截至9月30日，国内进口大豆库存下降至564万吨，较前一周的584万吨下降3.4%，较去年同期的593万吨下降4.9%。由于10月份大豆到港量依旧不多，预计月底进口大豆库存将降至500万吨。国内库存下降导致部分油厂因原料不足而停机，短期豆粕供应偏紧，现货价格表现坚挺，全国豆粕销售均价已从8月底的4300元/吨左右涨至目前的4400元/吨左右。同时豆油价格也在今年连续下跌的弱势趋势中渐渐出现企稳的曙光，主力合约1401在7000点出现了双底形态，从盘面走势我们可以这样理解：属于超跌反弹；亦或属于需求好转。因为按照惯例，正常的油粕比在2.2-2.4之间，而近期油粕比已经明显低于该区间，在1.8-1.9之间徘徊，随着后期行情的演变，豆油价格有望出现超跌反弹。同时期现货价格出现倒挂，以及冬季本来就是豆油消费旺季的缘故，料豆油后期价格呈现偏强震荡额概率较大。

　　国内1401合约油粕比

　　因现货压榨利润丰厚，油厂开工积极性明显回升，开工率回升至54%，为近两年以来最高值，大豆入榨量每周约为110万吨。从现货压榨利润来看，由于近期国内豆粕现货价格大幅上涨，而现货进口大豆价格涨幅有限，导致现货豆压榨盈利较好，目前进口大豆江苏地区盈利417.25元/吨，广东地区盈利574元/吨，国产大豆现货压榨盈利182.5元/吨，为近年高盈利区间。

　　去库存化速度加快 大豆、豆粕延续上行态势

　　由于近期豆粕需求旺盛、豆油企稳反弹，大豆下游需求的强劲支撑价格稳步攀升。截至9月30日，国内进口大豆库存下降至564万吨，较前一周的584万吨下降3.4%，较去年同期的593万吨下降4.9%。由于10月份大豆到港量依旧不多，预计月底进口大豆库存将降至500万吨。大豆港口去库存化速度的加快，不仅使得期货市场呈现缓慢攀升的势头，同时阶段性的供求偏紧格局也使得大豆现货价格易涨难跌，即使考虑国储近期每周50万吨的抛储，也仅能解决东北和内蒙古的"缺豆"状况，东南沿海依旧陷于"无豆可榨"的紧俏局面。

　　后市预测

　　随着油脂类的探底回升，豆粕、大豆也将继续维持升势。

　　豆油1405：7000以上单边做多，第一目标位7500.第二目标位7900

　　棕榈油1405：6000以上单边做多，第一目标位6500，第二目标位7000

　　豆粕1405：3250以上单边做多，第一目标位3400，第二目标位3450

　　大豆1405：4550以上单边做多，第一目标位4650，第二目标位4750

　　套利：近期多棕榈1405，空豆油1405，现价差-1094，目标-1000