仿膳食品：在产能遇到瓶颈以及受到禽流感冲击的情况下净利润仍然维持两位数以上增长；收购韩国企业已完成，未来技改加之产能扩张，仿膳的成长将成为公司亮点。仿膳食品203H1营业收入2.4亿元，为去年全年的45.5%，主要系下半年月饼销售为全年销售旺季，预计全年营业收入仍将明确增长。2013H1净利润增速13.58%，在产能遇到瓶颈以及受到禽流感疫情影响的双重冲击下，净利润仍然维持稳健增长，反应该业务的强劲增长能力。公司收购韩国和善贞公司已经完成，正在变更法律程序，公司规划在该公司产能基础上改扩建，增加产能以及产品品类。

　　收入略降，致三项费用率略有上涨，总体基本保持稳定：公司2013H1三项费用率总计43.2%，与去年39.5%有所上升，其中管理费用增加2.62%。

　　公司未来业绩看点：

　　1)战略性投资食品销售业务，老字号品牌号召力空间广阔。

　　公司“十二五”期间规划对食品销售业务战略性投资：

　　1、仿膳食品引进生产线打破技术瓶颈，提高研发水平增加产品品类，双轮驱动扩大仿膳食品产能；2、规划扩建三元金星产能以满足供不应求现状；3、新建专门营销团队，着力市场营销，扩大销售网络。

　　2)正餐业务横向、纵向双向发展，正餐业务焕发活力。

　　1、公司意欲在上海、新疆和重庆成立区域公司，以此为据点进一步发展“全聚德”品牌直营店；2、公司利用“四川饭店”作为突破点，进一步深耕北京市场，使老品牌重新焕发活力。

　　3)首旅集团旗下餐饮平台，收购“东来顺”可期。

　　首旅集团战略规划：一个业务板块、一个主导品牌、一家上市公司。全聚德作为首旅集团餐饮板块唯一上市公司，有较强预期成为集团的餐饮业务整合平台。据中国证券报报道，集团餐饮板块中的知名品牌“东来顺”有望会在“十二五”期间与全聚德进行资产整合。

　　4)筹划多业态延展，或在团餐、中式快餐等方向发力。

　　公司“十二五”规划中明确指出公司正餐布局已经基本完成，现在正在寻找合适的团餐、快餐或者休闲餐等收购对象，筹划多业态发展。

　　5)食品业务发展、餐饮行业今年以来的转型为公司跨越发展提供时机；多业务共同发展对资金需求大。

　　公司多业务共同发展，对资金需求较大，公司2007年上市以来尚未进行过任何融资，我们认为食品业务的发展和餐饮行业近期的转型，为公司跨越式发展提供了良好时机，资金压力下公司具备融资预期。

　　盈利预测：根据以上假设，我们现预计2013-2015年公司EPS分别为0.42元、0.57元、0.70元。公司的食品业务处于高成长期，餐饮业务的多业态发展有望在14年有实质推进，维持“增持”评级。