事件:2013年四月份中期以来生猪价格出现了持续增长,对比四月中旬低点,截止到8月9日生猪、猪肉和仔猪价格分别上涨15%、29%和26%。6月份以后猪粮比重新站上6:1线,生猪养殖进入盈利区间。
   
    点评:

    前期疫情对生猪价格上涨有一定的推动作用。从疫情指数的宽度和深度两个指标看,2013年2月份为生猪疫情的高发期,上半年的“漂猪”事件也形成了一定的市场恐慌,这造成生猪养殖补栏积极性较弱,结合生猪存栏量可以看出三月份为生猪存栏的一个低谷,我们认为由于二、三月份仔猪补栏数量不足,造成生猪供给出现结构性短缺,正好促成当前生猪价格的上涨。

    上游原料压力减缓。由于小麦和玉米作为饲料的能量原料,具有一定的替代性,在两者整体供给相对充裕的情况下,我们认为生猪养殖上游的成本压力2013年会出现缓和。去年豆粕价格以上涨为主,给饲料企业经营形成巨大压力;受南美出口不畅限制,短期大豆供应仍偏紧,对豆粕价格形成支撑;但中长期来看,由于南美大豆具有丰产预期,南美大豆大量集中到港后,大豆供应充足,市场对远期大豆和豆粕看跌明显。

    生猪价格下半年有望进入新的上涨周期。我国生猪生产具有明显的周期性特征,一般3至4年一个周期,下降期比上行期往往略长。本轮周期性波动始于2010年6月份,价格高点在2011年9月份,此后截止到现在处于周期性下行通道。按照正常周期,今年下半年到明年上半年生猪行业将出现新的上涨周期,存栏量的下滑是对后期生猪价格上涨的最好支撑;但是我们同样能看到目前能繁母猪存栏量还处在相对高位,能繁母猪存栏量的高企是新的上涨周期带来的最大障碍。所以我们判断,真正迎来上涨周期之前,生猪价格还会出现一波回调。

    行业评级和投资建议:继续“看好”农业行业,推荐“增持”相关公司大北农(002385)?风险因素:上游原料供应、疫情、宏观经济低迷。