玉米，国内玉米供给充足，虽优质粮源有限提振价格，但国际玉米进口优势将抑制连玉上行幅度;需求上看，养殖亏损，禽流感疫情将对玉米造成致命打击;后期，连玉难有起色，震荡走低将是连玉主要趋势。

　　后期随着猪周期步入复苏阶段，饲料需求将会回升，而豆类及玉米期价的探底恰恰为饲料企业提供了锁定低成本的套保时机。在行情底部进行买入保值，利用期货市场构建远期原材料库存，实现企业低成本采购的愿望。

　　一、行情回顾

　　1.美豆走势回顾

　　自去年四季度，美豆进入季节性弱势时期，CBOT大豆期价从高点1789下滑至最低1351.5美分/蒲式耳。一季度，维持弱势震荡，总体围绕区间1350-1500上下徘徊，截止季度末，收盘1400美分/蒲式耳，一季度下滑9美分/蒲式耳或-0.64%。

　　2.美豆粉走势回顾

　　在美豆震荡整理带动下，美豆粉强势震荡。季度收盘404.5美分/蒲式耳，跌6.5美分/蒲式耳或-1.58%。

　3.连豆走势回顾

　　国内大豆种植意愿不高，国产豆价格维持高位震荡。走势上看，一季度整体维持横盘趋势，季度收盘4801元/吨，涨44元/吨或0.92%。

　4.连豆粕走势回顾

　　豆粕弱势，一季度小幅上冲承压3400元/吨，外盘利空影响下，连粕在季度末回调至开盘价附近。季度内呈现震荡整理走势，收盘3229元/吨，涨3元/吨或0.09%。

　　二、供给分析——南美丰产，库存高企，全球豆类供求改善

　　上一年度，受美国干旱影响，全球大豆供给吃紧，豆类价格一路飙升。2013年度，南美大豆种植面积再创新高，据美国农业部预计，当前市场年度巴西大豆种植面积达到24.2百万公顷，阿根廷种植面积达到18.3百万公顷。

　　受种植面积高企支撑，南美产量大幅提升，美国农业部预计巴西大豆产量75.3百万吨，阿根廷大豆产量49百万吨。而美国农业部海外农业服务中心发布的最新参赞报告显示，2013年巴西大豆产量预计为8200万吨，低于早先预测的8350万吨，不过高于上年因干旱而减产的水平6650万吨;巴西农业咨询机构Safras & Mercado同样表示，今年巴西大豆产量有望达到8250万吨。USDA参赞近期同样调低了阿根廷的大豆产量预估至4850万吨，但高于上年因干旱而减产的水平4010万吨。

　　从预估数据看，2013年度南美大豆丰产已成定局，巴西大豆期末库存也达到了近十几年的高位。南美丰产缓解了全球豆类供求的紧张局面美豆期价显现弱势。

　　近期，美豆供应吃紧，南美虽然丰产，但受港口罢工影响，新作大豆难以抵运中国，致使国内港口大豆库存逐日下降，库存已触及2010年的低位水平。目前，罢工活动接近尾声，预期四月份之后南美大豆到港量逐渐攀升，全球豆类供求紧张局面将得到实质性好转，美豆期价最后一根稻草将被折断。

　　二季度是下一年度新作播种时期，美国农业部在3月末公布了2013年美豆种植意向报告，报告显示美豆播种面积为7712.6万英亩，预期7850万英亩，去年为7719.8万英亩，数据低于预期值，对远期豆类价格形成支撑。

　　三、需求分析——养殖规模面临缩水，饲料需求预期较差

　　豆粕作为高蛋白物质，是重要的饲料添加剂，养殖业规模是豆粕需求的重要影响因素。春节之后，国内生猪价格一路走低，全国多地价格跌破养殖盈亏平衡点，其主要原因在于能繁母猪存栏处于高位，生猪存栏量较大，市场供应充足，致使养殖行业再次进入低迷的猪周期低谷阶段。

　　2月数据显示，国内能繁母猪存栏量仍较大，但养殖利润却一路走低，这打击了养殖户的养殖积极性，后期能繁母猪将逐步遭到淘汰，养殖规模开始走向收缩时期，最终带来生猪存栏量的大幅下降。

　　养殖规模缩小将降低市场饲料需求量，对后期供应充足的豆粕市场形成利空。

　　从饲料生产状况上看，三类饲料产量均处于下降时期，加上当前国内禽流感事件，家禽类宰杀摧毁量大幅上升，预期之后一至两个月内禽类存栏量难有上升，禽类饲料生产将维持低位水平。肉猪养殖业进入低迷的猪周期时期，后期两个季度内难有好转趋势，饲料需求必然面临下降，饲料生产将处于停滞状态，这将不利后期豆粕需求。

　　四、行情研判——反弹承压，后期探底

　　当前市场，虽然南美大豆丰产基本得以确认，但由于左右不定的港口罢工影响大豆出口情况，国际市场仍以消耗美豆为主，短期为豆类市场构成支撑。

　　国内市场，受南美大豆难以抵达港口影响，国内油厂榨油需求依靠前期港口库存支撑，导致近期港口库存大幅下滑;油厂方面，豆油库存高位，价格难以走高，为维持生产利润，油厂开机率普遍不高，致使当前市场豆粕现货库存较低，进而支撑了近期粕类价格。

　　美国农业部库存报告数据高于预期，短期给市场造成利空冲击，同时国内禽类市场出现新型禽流感疫情，饲料需求短期出现担忧，美豆下挫至前期低位附近出现反弹，主因南美大豆短期无法补给市场给美豆带来支撑。

　　短线来看，市场行情受豆粕库存低位，现货紧缺主导，期价触及低点，买盘资金同样给短线期价带来反弹动力。但从盘面走势看，期价高点不断走低，短线反弹，下滑节奏有所放慢，而低点逐步走低，盘面上方压力较大。后期，随着南美大豆上市，以及国内养殖业规模缩小，期价难有上行动力。

　　季度内，短期现货支撑期价小幅反弹，全球供给紧张局面得以缓解，下游养殖需求难有起色，基本面偏空的条件下，豆类期价将维持探底走势。同时，二季度是北半球新季作物种植时期，农民种植状况以及天气因素将影响当前期价走势，后期关注气候变化对农作物种植的影响。

　　玉米投资策略报告：连玉自年初开始回调，三月初期价出现较大幅度反弹，但受美玉库存利空报告以及国内禽流感疫情影响，反弹暂告终结，期价重回下行轨道。

　　2012年度，国内玉米产量再创新高，市场玉米供应充足，给玉米价格带来压力。但从市场粮源结构来看，东北主产区优质粮源有限，市场多以水分大、霉变率高的劣质玉米为主，导致以黑龙江为主的玉米价格普遍低于国储价格。华北玉米质量虽然较佳，但前期多数玉米流出华北地区，后期华北饲料企业仍需要引进外地玉米以补充当地市场。优质玉米粮源有限支撑国内现货价格，但国内玉米价格明显高于国外，美国玉米价格走低显现进口优势，玉米进口量上升限制了国内玉米价格的上升幅度。

　　近期来看，国内养殖业亏损严重，加之禽流感带来市场恐慌，饲料需求受到限制，连玉空头趋势进一步打开。季度内，下游需求将是玉米走势的主导因素，同时国储政策将在本月底结束，市场利空将进一步加剧。预期连玉震荡走低，第一目标2350，第二目标2320，期间关注国内玉米种植情况。