自今年6月初以来，受美国遭遇干旱天气，玉米(2320,9.00,0.39%)作物受损以及中国东北、华北等地玉米遭受病虫害影响，连玉米走出一波涨势，并于8月中旬到达年内新高2442点；随后在美国CBOT玉米触顶回落、国内玉米病虫害得以控制、新季玉米即将上市的情况下，连玉米震荡下行，迄今跌幅已接近5%。对于连玉米接下来的走势，我们将从以下几个方面进行分析：

　　一、我国市场供应较为充足

　　1、我国新季玉米预期丰产

　　近年来由于玉米价格大幅上涨，玉米种植效益高于大豆(4746,-11.00,-0.23%)等竞争作物，农民种植玉米的积极性高涨，不断扩大玉米的种植面积。据国家粮油信息中心预计，2012年全国玉米播种面积为3430万公顷，同比增加75.8万公顷，增幅为2.3%。尽管今年我国部分玉米产区因遭受病虫害而减产或绝收，导致2012年全国玉米单产低于上年水平，但今年因种植面积扩大所带来的玉米产量增加在抵消这部分损失后仍然有望同比增加。预计2012年全国玉米产量将达到1.97亿吨，同比上年增加420万吨左右。

　　2、2012年玉米进口量大增

　　中国分月度玉米进口数量 （2012年8月）单位：千吨

　从近三年中国分月度玉米进口数量表可以看出，今年1-8月份，中国累计进口玉米372.52万吨，比2010、2011两年全年进口的玉米总量之和还多。在今年余下来的几个月，还将有进口玉米陆续到港。预计2012年中国进口玉米将达到400万吨以上。

　　二、两节后玉米消费需求转淡

　　目前国内玉米消费需求主要集中在饲用玉米消费(养殖牲畜、家禽等)和工业用玉米消费(生产淀粉糖产品)上，这其中饲用玉米消费所占的比重较大。统计数据显示，我国当前饲用玉米用量已超过1.1亿吨，约占国内玉米年产量的64%；工业用玉米消费量约占国内玉米年产量的26%。已经过去的中秋国庆两节期间是猪肉消费及糖果、月饼等食品消费的高峰期，在此之前，市场对于饲用玉米及工业用玉米的需求增多，在两节过后，市场对于玉米的消费需求将转淡。

　　1、 两节后饲用玉米需求预期减少

　　由于玉米是生猪的主要饲料，玉米价格与生猪养殖及猪肉价格的联系极为紧密。今年以来，由于玉米价格不断攀升，规模生猪养殖利润不断下降，在5-8月份受饲料成本大幅提升影响，生猪养殖甚至出现亏损，严重影响了养殖户的积极性，也抑制了饲用玉米的消费需求。尽管中秋国庆两节前，市场对于猪肉的需求有所增长使得规模养殖利润有所提升，但在两节过后，随着猪肉消费量减少，市场对饲用玉米需求预期也将减少。

　　2、淀粉糖替代白糖(5316,43.00,0.82%)效应减弱，玉米工业消费需求转淡

　　玉米的工业消费用途主要是用来生产淀粉糖。近年来，由于国内以甘蔗和甜菜为原料生产的白糖价格大幅攀升，而以玉米为主要原料生产的淀粉糖价格相对低廉，使得淀粉糖对白糖的替代效应日益明显。考虑到成本因素，许多原先以白糖为原料生产食品的企业改用淀粉糖生产食品及饮料，导致近年来国内淀粉糖的生产规模及产量突飞猛进地增长。

　　进入2012年，由于国内白糖开始进入增产周期，加之白糖进口量增多、需求不振导致今年以来白糖价格一路下滑。随着白糖价格逐步回落，白糖与淀粉糖的价差也在逐渐缩小，二者之间的比价也在逐渐降低，从2011年的2.4回落至目前的1.8。2012年以来，由于白糖价格大幅下跌，使得淀粉糖原本价格较为低廉的优势黯淡下来，淀粉糖对白糖的替代效应也逐渐减弱。此外，随着中秋国庆两节传统的用糖高峰期过去以后，市场对淀粉糖的需求将减少，这也将导致玉米的工业消费需求减少。

　　三、全球玉米供需状况分析

　　从下图全球玉米的供需状况来看，2011/12年度，全球玉米供应量、消费量及期末库存都较上一年度有所增长，库存消费比达到16.25也比上年度有所提高。但由于今年夏季玉米主产国美国遭遇到50年一遇的严重干旱，造成玉米作物减产或绝收，市场预期2012/13年度全球玉米的供应量、消费量和期末库存均相应减少。由于全球玉米供应量的降幅大于消费量的降幅，2012/13年度全球玉米期末库存将创近年来新低。对此，我们需密切关注。

　　四、技术分析

　　从玉米1301日线图可以看出，连玉米目前处于2236-2442区间的下降通道中，MACD绿柱逐渐放大，较为弱势。下一目标位或在颈线2236处。

　　五、结论及操作策略

　　综上所述，从全球玉米的供需状况来看，由于预期2012/13年度全球玉米的期末库存处于近年来的低位，我们认为全球玉米仍处在上涨的大趋势当中，目前的走势行情是对前期快速上涨的调整。

　　尽管今年国内部分地区玉米因病虫害而减产或绝收，但由于玉米播种面积增加，市场普遍预期国内新季玉米将丰产；加之今年进口玉米大幅增加；国庆中秋两节过后市场对玉米的需求转淡等因素，连玉米或在10月至11月下旬下一个消费旺季来临之前面临调整压力。

　　操作策略：基于目前国内玉米在12月之前的时间段内可能处于调整中，我们建议玉米1301合约短期内逢高做空，目标位2236。