2017年初以来猪价持续低迷：8-9月猪价环比曾短暂转正，但10月进入传统猪肉消费淡季后，猪价再度下跌。在此期间，传统供给指标——能繁母猪与生猪存栏量持续下降，与猪价疲软偏低的情况不甚相符。展望2018年，在供给指标持续下降的情况下，“猪周期”会否卷土重来进而推升CPI，是预判物价形势的另一关注点。

　　2017年，猪价疲软与存栏量低迷持续并行，与传统“猪周期”逻辑相悖。“猪周期”之所以“失效”，受到以下因素的影响：一是，养殖技术进步使得肉猪出栏体重持续大幅上升。仅2016年以来的肉猪出栏体重的上升幅度，就明显超过了同一时期生猪存栏的下降幅度;二是，随着母猪育种效率的改善，每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数明显增加;三是，近几年生猪养殖的规模化程度明显上升，养殖户观察价格与调整供给的效率增强，令猪价的周期性减弱;四是，“南猪北养”明确要在2017年底完成，使得近几个月生猪出栏有所加速，进一步导致存栏去化与价格疲软并行。

　　我们预计，2018年猪肉价格存在上行压力，但反弹力度一般。原因在于：第一，“南猪北养”的建场时滞，可能加剧明年年初的猪肉供给缺口。但南猪北养下，2016-2017年的生猪存栏量收缩幅度，尚不及以往猪周期启动前的幅度，再考虑到生猪出栏体重的上升，其对猪肉价格的抬升作用应不会太强。第二，规模化养殖带来的成本节约，使得大型养殖企业对猪价下行的承受能力增强;环保禁养也会带来规模化养殖程度的进一步上升;而与国际水平相比，我国母猪育种效率仍有继续提升的空间。因此，未来“猪周期”弱化的情况仍将延续。第三，考虑到中国经济仍处于筑底期，且劳动力市场的紧缺程度一般，预计明年居民收入增幅有限，很难带动猪肉消费需求显著扩张。此外，稳健中性的货币政策环境，与持续低迷的饲料价格，亦不支持猪肉价格的显著上涨。

　　预计2018年生猪价格中枢将由今年的15元/千克小幅抬升至16元/千克，年初高点不超过18元/千克。从而，全年猪价同比在5%附近，对CPI同比的拉动可能仅为0.15%。此外，由于“南猪北养”的建场时滞将在明年年初较多体现，2018年猪肉价格可能呈现“前高后低”的走势。