这波超长猪周期里，一个反常现象是存栏的失灵，即在猪价上行的时候，母猪存栏的持续下滑。这里面是政府干预导致散养户加速退出的因素，但要指出的是，未来随着规模化比例不断上升，这个指标是极可能继续失灵的。

　　这源于规模化企业的PSY（一头母猪一年提供的成活仔猪数目）上升。就全球而言，中国的PSY是非常低的。

　　但是中国规模化企业的PSY是普遍高于行业平均的，因此，可能预计，随着规模化比例的提升，PSY也会上行，相应需要的母猪数量就下降了。

　　看美国过去数据，过去母猪存栏量与生猪出栏量正相关，但自90年代开始，两者走势开始分化，这主要就是因为PSY的上升。

　　三、养殖规模化带来的饲料与屠宰业之变

　　先说饲料行业，上市公司里做饲料生意的不少，A股里有海大、新希望等，港股通里有卜蜂国际(港股00043)。不过，生猪养殖规模化比例提升给它们带来的恐怕并不是好消息，规模化提升是会提高饲料的产量，但不一定会提高饲料企业的销量。

　　这是因为，许多大型养殖场会自配饲料，比如温氏、牧原、中粮等。商品猪从出生到出栏大约要5个月，这个过程的饲料成本中，饲料成本占60%以上。以温氏为例，2015年自制饲料价格约为2.8元/KG，相比市场价3.1元/KG便宜了10%。玉米价格下跌时，自制饲料带来的成本弹性更大。因为市场上饲料价格的下跌往往滞后于玉米，导致外购养殖厂无法及时享受玉米价格下跌带来的成本节约。

　　所以，随着养殖规模化提升，外购饲料的需求被侵蚀。这也是如今饲料企业纷纷向下游养殖延伸的原因，比如新希望、海大等。

　　再说屠宰，这是生猪养殖下游的第一个产业。中国的屠宰业跟生猪养殖业一样，现阶段非常非常分散。国内屠宰企业有2万多家，但规模化屠宰企业（年屠宰量2万头以上）非常少，年产值500万以上的企业比例只有10.5%。

　　生猪每年的屠宰量保持在6亿头以上，然而定点屠宰率不到40%，前三大屠宰企业（双汇、雨润、新希望），算上生禽类，市场占有率只有20%，而美国前三的占有率高达61%。

　　另一方面，中国屠宰行业的产能严重过剩，行业前10的企业年屠宰力合计为1.7亿，占全国生猪出栏量的23%左右，但实际上，由于开工率低，约在30%到50%左右，前10家企业的实际屠宰量为7000万头左右，市场份额只有13%。

　　生猪养殖规模化加速的时候，屠宰业的集中度提升相对滞后，尤其是生猪存栏下降的背景下，养殖企业对屠宰企业的话语权会增强。最终可能是生猪养殖企业由B2B转向B2C，整合产业。

　　国内最大的屠宰企业双汇则走了另一条路，双汇过去主要依靠供应商提供猪原料，在行业整合的趋势下，2013年母公司万州国际收购了美国最大的生猪养殖企业和屠宰企业Smithfield，以此实现了向上游的延伸，获取低成本原材料。

　　屠宰行业并不是一个十分赚钱的行业，从数据看，2015年全国定点屠宰企业的平均销售利润率只有4.72%。不过，屠宰行业是具有显著的成本规模优势。双汇的屠宰业务毛利率可以达到10%以上，远高于行业平均。

　　另外，未来更高的卫生防疫标准将构成行业进入门槛，其需要的技术设施和装备将会把一些小企业挤出行业。

　　从这个角度看，中国屠宰业的集中度存在巨大的提升空间。而随着集中度的提升，以及完善的屠宰工艺满足终端各类猪肉产品的需求，将为行业带来毛利率的提升。

　　屠宰再往下走是生猪肉与肉制品，生肉分为热鲜肉、冷鲜肉、冻肉。这个市场也是非常分散的，生鲜猪肉产量的市场份额如下。

　　肉制品上品牌效应明显，肉制品分为高温肉制品和低温肉制品，其中双汇在高温上的市场份额占50%。目前中国还是以高温为主，但低温比例在不断提升。
 
　　结语

　　可以看到，无论是养猪业还是屠宰业，未来都存在集中度的提升，由于养猪业在环保的有形推动下将先于屠宰业提升集中度，上游对下游的话语权增强，养猪企业将可能往下整合屠宰业，带动屠宰业的利润提升。
 
　　因此，要找受益者还是从上游养猪企业开始。

　　目前A股里大型养猪企业有温氏、牧原、雏鹰、正邦科技等企业，港股有万洲国际(港股00288)、中粮肉食(港股01610)，万洲国际的控股子公司双汇在A股。

　　虽然说都是养猪，但也是八仙过海，各有神通。温氏走的是轻资产路线，将“公司+农户“的轻资产养殖模式做到了极致，未来的扩张将非常考验公司的管理边界。牧原正好与温氏相反，走的是重资产路线，整个过程公司完全自己来玩，好处是一体化产业链带来成本节约，并且公司控制力大，当然，这一模式也决定了公司对资金的需求是非常大的。

　　雏鹰与正邦基本上都是在温氏和牧原的模式上延伸，两者本质也是走轻资产路线。另外，正邦原来是饲料龙头企业，后来延伸到生猪养殖。

　　港股的中粮肉食与万洲国际，相较A股的生猪养殖企业，产业链更完全，即业务覆盖了生猪养殖、屠宰、肉制品。

　　6月份以来的生猪价格上扬曾短暂搅动投资者的神经，不过随着大型养猪场产能的扩张，加上环保去产能接近尾声，猪价不大可能上升，6月到9月份只是季节性的波动。

　　但从长期来看，散户卷土重来的可能性不大，生猪养殖业的标准化和规模化是一个大趋势，大型养猪场会依靠更低的养殖成本、更高水平的养殖技术、更优质的肉品以及更完善的产业链，会吞并或挤出中小养猪场，扩大自己的市场份额。

　　而农业部发布的生猪生产“十三五“规划，明确提出了2020年出栏500头以上的规模养殖比例要从2014年的42%提升至52%。

　　因此，未来几年中国养猪业的主旋律是规模化，产生数家出栏量超千万头的企业是极可能的。在行业集中度大幅提升的背景下，下一个猪周期煽动时，将给投资者更大的回馈。