一、加息周期无碍商品牛市持续

    11月16日，中国人民银行发布公告，将存款类金融机构人民币存款准备金率上调0.5个百分点，这是今年央行第四次上调法定准备金比率。从规模上看，此次上调0.5个百分点的存款准备金率将冻结资金3650亿元左右，而实际对国有大行的流动性影响不大，几家大的商业银行流动性仍十分充裕。在近两个月以来，央行频频出手，在10月份意外上调基准利率25个基本点后又在11月份第四次上调存款准备金率，除了受持续上涨的CPI所引发的通胀预期的内忧外，美国量化宽松的货币政策使得大量热钱流入的外患也是迫使国内采取紧缩性货币手段的重要原因。尽管上调存款准备金给市场传递出继续加息的信号，但笔者认为，持续的加息与适度宽松的货币政策基调相违背，因此，真正的加息周期并未来临。而对于商品市场而言，加息以及提高存款准备金等货币政策的收紧手段对于商品市场而言仍然是短期影响，毕竟商品结构性牛市除了货币因素以外，最根本性的因素仍然是商品本身的供需，基本面供需格局的扭转需要一定的时间周期才能完成。

    二、调控政策频出突显市场短期供给压力

    由于当前东北市场新玉米的上市量仍然有限，运力的紧张以及发往销区的玉米利润不高导致当前销区的库存保持偏低的水平，然而当前饲料及深加工企业利润较好，需求强劲。目前，在东北新玉米供应暂无法保证以及12月份东北临时存储玉米拍卖逐渐退出市场的情况下，市场采购开始转向跨省移库玉米的拍卖。从本月开始，政府加大了跨省移库玉米的拍卖数量，受到销区需求的带动，跨省移库拍卖的成交率及成交价格大幅提高。据了解，在上周的拍卖活动中 ，安徽粮食批发交易市场及其联网市场总竟价销售玉米149.7万吨，实际成交113.38万吨，总成交率达75.74%，成交均价2015元/吨。而紧随其后，合肥国家粮食交易中心、安徽粮食批发交易市场按照有关部门的规定，对国家临时存储(移库玉米)竞价交易细则进行了修改，与在东北产区进行的临时存储玉米拍卖细则规定类似，此次对于跨省移库玉米竞价细则的修改主要还是集中在竞买人资格、竞买数量上进行明确规定，不允许非饲料需求企业超量购买，尽管政府的主要意图在于控制流通环节囤积玉米，但也显示出政府对于短期市场供应的忧虑以及销区需求强劲。

    跨省移库玉米拍卖成交情况

    三、东北降雪影响上市量，现货市场价格仍表现坚挺

    受玉米价格持续偏强影响，东北地区农民仍保持惜售心理，新玉米的上市量仍然受到限制，而近期东北地区出现大雪天气也一定程度上影响了玉米的上市进度。由于雨雪天气的出现，部分地区玉米的购销活动基本停滞。据部争贸易商反应，当前农民惜售心理仍较强，再加上降雪天气，玉米收购量不大，道路积雪也给收购工作带来一定难度，后期玉米的上市进度主要仍在于农民资金面需求的时间点以及降雪天气的持续性。从企业收购价格来看，受当前深加工企业利润较好以及近日降雪天气令企业收购量缩减影响，周一黑龙江省绥化地区企业收购价格全面上涨，如中粮生化（肇东）公司厂内收购报价在1780元/吨（水分含量14%），较上周末上涨30元/吨。据中央气象台预计，近期我国北方地区仍有冷空气进入，黑龙江及吉林省以及辽宁西北地区仍有降雪天气出现，后期玉米上市量或继续受天气因素影响，现货价格预计将继续维持偏强态势。

    四、后市仍可继续持有多单

    从当前整个市场来看，尽管在周一的走势当中部分前期涨幅较大的品种的暴跌走势仍在持续，但包括玉米市场在内的谷物市场走势则非常强劲，大连玉米主力1109合约增仓134756手，资金流入明显，同时技术面表现强劲。从短期资金的动向来看，玉米后期仍有继续走强的可能。尽管市场对于加息的传闻仍然会对短期的资本市场形成压力，但农产品的牛市格局仍将持续，而玉米市场将具有再创新高的可能性。后期来看，政策的动向仍然是玉米市场需要关注的焦点，同时随着大范围降温天气的来临，东北地区降雪天气需要关注。操作上投资者可继续持有多单。