第一，收储和拍卖仍主要为稳定市场服务

　　从2014年开始，玉米新粮大部分便流往国储库存，导致的结果就是，市场上可流通粮紧缩，玉米价格由政府通过较高的拍卖价格控盘。到2016年，虽然政府掌控的巨量库存一直被市场所担忧，成为主要的潜在利空因素，但是国储不泄库，市场可流通粮紧缺的现状依然无法改变。可以说，国储掌控巨大的库存即政府是玉米市场最大的“庄家”，收储政策的主要目的是为了稳定粮食价格，保障农民收益。巨大的库存固然给投资者内心带来空头压力，但是为了稳定粮食价格，国家不会贸然泄库，在玉米市场化进程已经开始的背景下，预计国储库将以“细水长流”的方式慢慢消化库存，避免为市场造成剧烈波动。

　　从2016年5月27日开始举行的超期储存和蓆茓囤储存粮食拍卖，截至6月15日，已经举行三次临储超期储存和蓆茓玉米拍卖。从拍卖成交率来看，政府玉米投放量持续放量，但并未迅速打击市场热情，这三次超期储存的国产玉米成交率依次为43.96，59.78%,73.53%。从第三次拍卖的成交率和成交溢价情况来看，华北产区尽显疯狂，山西和河北两地成交率均达到99.9%，最高溢价400元/吨以上，成交价达到2000元/吨。在现货市场缺粮的情况下，玉米拍卖成交火爆，缓解供应紧张。

　　第二，现货缺粮玉米价格形成支撑。

　　玉米现货市场上半年价格主要以震荡走低的态势。全国均价由2016年1月到6月价格由2092.5元/吨跌至1897元/吨，跌幅达9.34%，较去年同期2448.75元/吨，下跌了22.5%。自去年下半年开始，国家政策对玉米进行市场化的推进，导致玉米价格持续低迷，直到6月份，市场可流通粮源稀缺，尤其优质玉米匮乏支撑玉米现货价格略有抬头。

　　从南北价差进行分析，价差从2016年1月开始震荡走低，最低达到了20元/吨。主要原因为玉米现货购销清淡，南方价格下跌，造成价差缩减。但到了6月初，华北玉米深加工企业收购价格陆续突破1900元/吨，而南北价差也重新回到了110元/吨。这是由于市场可流通粮缩紧，下游饲料企业开始意识到优质玉米的稀缺性，收购价也逐渐水涨船高，华北地区尤其明显，所以进入6月份，南北价差又再度拉开。

　　第三，下游需求有回暖迹象。

　　据wind数据，截至6月11日，猪粮比价平均水平涨至10.67:1，较去年同期的5.99:1上涨78.1%。已经在6：1盈亏平衡线上维持49周。22个省市生猪平均价格为20.92元/千克，较去年同期14.97元/千克，上涨了39.7%；养殖利润达到600元/公斤。去年同期为328.46元/公斤，同比增长82.6%。

　　最新农业部数据显示，2016年5月份国内生猪存栏量较4月份增加0.4%，同比2014年5月份同期增减-2.9%，约为3.74亿头；2016年5月份国内能繁母猪存栏量较4月份增减-0.3%，同比2015年5月份同期增减-3.6%，约为3760万头。上半年生猪存栏量以及能繁母猪存栏量较为稳定，在生猪价格高企的情况下，有筑底迹象。

　　虽然生猪存栏量已经略微回升，但仍处于低位，因此生猪供应短期内难以大幅提升，猪价高位运行还将继续。而能繁母猪存栏量连续两年下跌，生猪产能下滑严重，虽然目前能繁母猪存栏量已止跌企稳，但所对应的生猪供应恢复则要到下半年。此外，目前国内仔猪价格水平仍然维持高位水平，且猪粮比价仍处于历史高点，高利润刺激养殖户继续保持较高的补栏热情，预计今年四季度生猪供应量才会呈现较为明显的上升趋势，届时对饲料的需求才会有所增加。

　　从深加工来看，酒精价格在2016年之前一直保持一个平稳运行态势，从2016年3月份开始，酒精价格呈现明显下滑态势。3月17日吉林省正式出台2016年深加工企业补贴政策，对纳入补贴范围的企业 2016年1-6月份在省内自购自用的玉米，每吨给予150元补贴，鼓励深加工企业消化玉米库存。

　　随着临储收购结束，社会粮源收购无量和首批国储玉米启拍，深加工企业玉米采购开始全面向拍卖渠道转换，目前投放玉米年份旧、质量差，用粮企业必须掺入优质粮才能使用，而酒精深加工对低质玉米的容忍度较高，所以参与拍卖的积极性较强。从最近几次拍卖结果来看，低质玉米具有价格优势，成交率高，获得市场追捧，如此低廉的价格也降低了酒精加工的成本。

　　第四，可替代饲用仍需密切关注

　　由于临储泄库，拍卖玉米具有价格优势，DDGS、小麦、高粱的进口量同比去年大幅下降。尽管在数量上与去年同期不可同日而语，但进口谷物在霉变等质量方面比价优势明显。例如，深加工掺混优质玉米可用优质DDGS代替；同时，由于优质玉米量少价高，可替代品仍可成为饲料企业的另一种选择，市场再度掀起进口谷物小高峰。

　　需要指出的是，在当前我国玉米泄库大方向之下，进口谷物如果影响泄库，仍可成为政策调控的靶点，后期需密切关注国家出台的政策。

　　除关注进口DDGS、高粱、大麦之外，新上市的小麦也收到饲料企业的关注。由于去年入冬以来，我国寒潮、干旱和夏收期间持续降雨等灾害天气频发，导致今年大量新小麦品质下降，如容重下降、萌动麦芽麦增多和霉变粒增加等，不达标小麦难以托市入库。不过，得幸于我国饲料消费量已经开始回升，政府控盘导致玉米价高量紧，华北饲用小麦收购价格1600-1900元/吨之间，饲用麦具备价格优势，导致饲料企业小麦采购热情再次激发。有机构预计，本年度国内小麦饲用量可能上升至1000万吨以上，超过上年度900万吨的小麦饲用量。

　　综上所述，当前玉米现货市场粮源紧缺，国储库掌控巨量库存，这些巨量库存将成为市场上方沉重压力，但玉米价格继续深跌的可能性不大，每周定期拍卖放粮，缓解用粮紧张，政府“坐庄”平抑市场价格波动将成为第三季度主旋律。临储拍卖超期玉米，成交火爆，但是由于品质问题，对于饲料企业以及玉米淀粉深加工企业的用粮紧张缓解有限。生猪市场的回暖，为饲料需求注入动力，下半年饲料需求将有所增加，不过，仍需警惕可替代品对玉米下游市场的“侵入”。总体而言，玉米仍是政策市，在政府的调控下，新粮未上市前，预计玉米价格不会有太大波动，继续维持震荡将成为大概率事件。