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　　一、 内外盘糖联袂上行

　　虽然在全球食糖供给过剩的压力下，ICE原糖周二曾放量下跌，但本周整体仍保持震荡上行走势。一方面，技术走势出现积极信号引发基金进行空头回补是推动糖价上涨的主要原因。另一方面，巴西政府决定上调燃料价格，进而可能会促使糖厂加大酒精生产力度也对糖价上涨产生了积极的影响。近期澳大利亚下暴雨曾引起投资者的关注，不过，来自澳大利亚方面的消息说，热带风暴仅对昆士兰南部的局部蔗产区造成影响，并没有影响到绝大多数主产区。

　　本周郑糖走出了一波筑底反弹的行情，周一周二期价依旧延续前期跌势，随后在周五国储糖拍卖取消的刺激下，市场信心得到提振，郑糖以连收三阳的形态强势反弹。在连收三阴后，本周郑糖周K线收出小阳线。开盘价5365，收盘价5434，最高5440，最低5305。本周郑糖缩量减仓，成交量为83。9万手，较上周减少61万手，持仓量减少76792手降至29。3万手。

　　图表1：郑糖1305合约日K线图

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　　资料来源：中期研究院

　　二、国际国内基本面

　　1、第一批轮库尚未完成  2月再续

　　继1 月22 日收储70 万吨过后，国家决定于1 月26 日开始进行本榨季的第一批轮库30 万吨2011 年9-11 月份生产的白砂糖，竞卖价格为5430 元/吨。1 月26 日竞卖成交约16 万吨，将有14 万吨在本月每周五9-17 时进行竞卖，未成交部分将在以后每周五9-17时进行交易直至全部成交为止。值得注意的是，每次竞卖低价都将参照竞卖前一周广西南宁车版交货价(含税)平均价格，以及新陈糖质量等级、差价等因素核定。

　　按照第一次轮库成交偏多在销区成交的情况来看，销区中间商库存并不多，购买此批陈糖也主要是应对周边的需求。而日照、潍坊、诸城等山东库全部成交，考虑到产区新糖与陈糖加上运费的价格差距并不大，就算商家有补库需求，也会偏向于新糖。换言之，未来广西地方 50 万吨糖的轮库难度或许依然较大。

　　按照说明，第一批轮库的 30 万吨为 2011 年9-11 月生产的白糖，最早的已经有16个月。按照18 个月的保质期，该批白糖还有2-4 个月将过期，即在今年的4-6 月份过期。而上榨季第一批收储的50 万吨2011 年10 月份以后生产的白糖，也因保质期限制有轮库需求。考虑到本榨季白糖第一批食糖收储最后交货日期分别是2013 年3 月31 日和2013 年5 月31日，经过轮库调控，当前国家库容的压力已经小幅缓解。但受制于白糖保质期，在第一批白糖轮库完毕后，预计很快就会安排下一批轮库计划。

　　2、本周国内糖价跌幅明显  节日备糖收尾

　　本周华北销区糖价大幅下跌，购销清淡。本周华北销区受相关批发市场和产区价格波动影响，糖价出现大幅下跌的趋势，周跌幅在80-150元/吨之间。本周以来，各地到货量较上周略有减少，销区库存量依旧保持低位，商家采购谨慎。春节临近，终端用户食糖购销量逐步减少，除了部分市场零星用户采购外，节日备糖基本结束。本周以来，北京食糖价格下跌了80元/吨，目前售价5750元/吨，绵白糖报价5920-6000元/吨；天津食糖价格调低150元/吨至5700-5750元/吨，绵白糖报价5750元/吨，调低幅度都较为明显；廊坊售价5700元/吨，较上周调低了120元/吨，绵白糖售价5750元/吨；石家庄食糖价格调低了100元/吨，售价5800-5900元/吨，绵白糖售价5950元/吨。

　　本周云糖在下跌中弱势调整，已有65家糖厂开榨。本周滇糖报价比上周继续小幅下跌，糖企报价在5400-5450之间运行，商家报价已经低于5400一线。在周末时价格止跌回稳并有轻微向上调整的态势，但总体以持稳为主。周五昆明市场报收5390-5400元/吨，广通市场报收5350-5380元/吨，大理市场报收5300-5330元/吨。全周成交前期清淡后期回升，总体比较平稳。截至1月末，云南省已经开榨65家糖厂，尚余8家将在2月上旬开榨完毕。随着开榨的深入，省内市场供应量相对充裕，兼之省外市场桂糖供应量也不少，虽然有收储横亘于前，但也有轮库在后，利好利空相抵，当前市场仍在未来时期内难抵下行脚步。

　　本周广西糖价波动不大，销售情况一般。本周广西主产区现货价格波动不大，由于即将进入春节长假，现货市场进入相对清淡的时期。据中间商反映，近期商家采购热情消退，现货销售情况较一般。柳州方面，周一批发市场价格小幅下跌，现货商报价小幅下调至5510-5520元/吨；周二批发市场价格小幅波动 ，现货商报价较周一持稳；周三批发市场价格涨跌互现，现货商报价以持稳为主；周四批发市场价格小幅上涨，现货商报价维持在5510-5520元/吨；周五批发市场价格继续小幅上涨，现货商报价较周四持稳；本周现货价格较上周下跌50元/吨。

　　与上周相比，本周国内食糖价格呈现大幅下跌的趋势，周跌幅在20-250元/吨之间不等。广西、云南产区价格调低了30-70元/吨，广东产区价格则基本维持稳定；销区来看，除华南的福建、东北地区价格维持稳定外，国内其余销区的食糖价格均下跌了20-250元/吨不等。根据昆商产销区价格指数表，产区价格下跌了46个点，销区价格下跌了61个点。本周以来，大部分地区食糖到货量较上周有所增加，不过，销区食糖库存量仍不是十分充裕。虽然距离春节还有三周的时间，但是各地区的节日购销积极性较去年仍有不同程度的下滑。截止本周，全国开榨糖厂数量已经达到228家，市场供应量也将持续增加，不过，下周二(1月22日)国家将继续收储食糖70万吨，估计对节前食糖销售压力将有一定程度的缓解。

　　三、技术分析及后市展望

　　目前政策面的改变令投资者无所适从，而从国家坚决收储和对于轮库的谨慎态度来看，国家不愿意看到糖贱伤农的情形出现，维稳是当前政策调控的出发点。政策的利好对当前郑糖具有一定的提振作用。不过考虑到春节食糖采购已进入尾声，节前食糖购销将趋于平淡，加之南方糖厂产能仍在提升，在食糖供应压力明显的背景下，郑糖上行空间将较为有限。后期郑糖反弹的持续性仍有待观察，建议投资者以短多操作为主。