从2012年11月中旬至今，油脂市场处于震荡走势，豆油期价维持在8500-8750元区间震荡，棕榈油期价维持在6670-6870元区间波动。在宏观经济好转预期下，底部技术买盘支撑油脂价格回升，但在存压力下，油脂市场上涨动力不足。笔者认为国内豆油、棕榈油中长期仍处于库存消化阶段，市场反弹空间有限，建议一季度对油脂区间操作为宜。

　　供应趋于宽裕

　　2012/2013年度油脂油料产量和库存量上升，油籽整体市场供应向宽松格局演变，美国农业部1月份预测2012/2013年油籽产量为4.658亿吨，较上月预估上调281万吨，预测2012/2013年世界植物油产量为1.5696亿吨，较上月预估上调27万吨。豆油、棕榈油和油菜籽等油脂品种库存量都存在一定程度的增加，全球油脂油料市场向宽松方向发展。

　　2012/2013年度南美大豆增产已经基本确定，美国农业部预计巴西、阿根廷大豆种植面积合计增加11%，大豆高价刺激种植面积大幅提升，如果天气顺畅，增产幅度将大大提高，当前市场预计的是巴西和阿根廷产量分别为8250万吨和5400万吨，两国合计年度增产27%。显而易见，2013年3月份南美大豆上市时，大豆现货市场面临南美大豆的供应压力，2013年上半年豆类油脂市场难以有较强的表现。

　　技术买盘提供支撑

　　2012/2013年度大豆产量基本定在8000多万吨，年度减产4%。美豆2012/2013年度期末库存调低到13亿蒲式耳，在上一个年度南美大豆减产和本年度美国大豆都减产的情况下，美豆库存降低至近9年来的水平，在2013年3月份南美大豆上市前对国际大豆价格形成一定的支撑，也减缓了期货市场的下跌压力，为油脂油料市场提供一定的底部支撑。

　　2013年度宏观经济预计将好转，美国经济处于缓慢复苏的过程，国内上半年复苏加快，资金流动性将相对宽裕，为价格低廉的油脂市场提供一定资金炒作动力，流动性投资资金为油脂油料市场提供反弹力量。

　　国内库存压力较大

　　2012年度实体经济低迷、市场消费不旺，油脂库存积压严重，油脂价格徘徊不前，2013年度宏观经济复苏进程加速，油脂库存将处于消化过程，油脂要经历去库存阶段。

　　海关初步统计数据显示，全年食用植物油进口量将达到或超过833万吨，较去年增加176万吨，创历史最高纪录。如果考虑棕榈油硬脂进口量，全年植物油进口量将达到或超过940万吨，较去年增加160万吨，处于历史第二高位。

　　马来西亚和印度尼西亚棕榈油在1-9月份属于增产周期，9、10月份开始马来西亚棕榈油的产量一般进入减少周期，但本年度打破常规，2012年12月份马来西亚棕榈油库存达到263万吨，印度尼西亚棕榈油库存也有300多万吨，都是历史高位，库存压力使棕榈油价格缺乏上涨动力。

　　2012年的秋冬消费旺季油脂消费拉升并不明显，库存未见下滑，从油脂市场现货成交价格情况看，最近一个月来，国内江苏地区四级豆油成交价始终维持在8600元附近震荡，而广东24度棕榈油则集中在6000-6200元区间上下。 2012年末豆油商业库存上升到140多万吨，棕榈油港口库存接近100万吨，而且国储豆油和菜籽油库存仍然充裕，库存压力将在一定程度上继续打压国内油脂市场。

　　一季度区间操作为宜

　　2013年度一季度南美大豆丰产上市压力下，大豆市场进入宽裕局面，油脂市场面临下跌压力，当前油脂市场库存压力依然较大，政府油脂储备充足，因此油脂价格在宏观经济好转刺激下更多以反弹回落为主，油脂市场进入宽幅震荡区间运行。油脂市场主要以区间操作思路为主，底部技术形态完好支撑可逢低建仓，回升200-600元可止赢；如果回升至2012年的高位，可逢高抛出。