一、 美玉米温和反弹  连玉米先扬后抑

　　美玉米期价在跌至六个月低点后，本周在低位买盘和空头回补的推动下重拾升势。市场预计，美国农业部在1月作物报告中将显示去年美国玉米产量创下六年低点，2012/13年度美国结转库存为17年低点。美国农业部周四表示，上周净出口销售美国玉米总计仅1，000吨，低于预估的100，000-200，000吨。

　　本周连玉米走出了一波先扬后抑的行情，前两个交易日延续上周涨势，周三虽然以2465的价格创下了本轮反弹行情的高点，但随后在多头获利了结的打压下震荡走低，周四、周五期价继续下探。本周1305合约收出小阴线，开盘价为2443，收盘价为2438，最高2465，最低2438。本周连玉米放量减仓，成交量为46万手，较上周增加31。4万手，持仓量则减少3762降至26。4万手。

　　二、 基本面分析

　　1、国内玉米价格延续涨势

　　本周东北产区收购价格整体稳定，局部小幅波动。吉林深加工收购价格在2170－2250，黑龙江2050－2120，个别企业有小幅涨跌。收购有所放量，但明显低于去年同期。据黑龙江粮食局统计，截至1月6日，全省累计收购玉米收购987。85万吨，占商品量的39。3%。

　　本周华北玉米价格继续上涨，但涨速放缓。由于粮质较好，各类收购主体竞争激烈，特别是深加工企业库存偏低，之前两周抢收力度较大，近日到货量多，部分企业出现小幅回调。同时南方销区也在近期加大玉米采购力度以备节日期间库存，导致多地玉米到站价格出现上涨。

　　本周南北港口继续走强。北方港口玉米收购价格继续上调，目前主流2390－2400，周比上涨5－10元/吨。收购量继续上升，南北班轮运费40，平仓2430－2440，局部2450。本周广东港玉米价格稳中偏强，目前主流成交价2530－2550，周比上涨20元/吨，近三日日均出货3。4万吨左右，较上周日均减少0。9万吨。经过前两周饲企的集中提货，本周企业采购节奏有所放缓。本周到货偏少，仅13。7万吨，结转库存或降至20万吨以下，供需趋于紧张，贸易商挺价心态较强。目前南北港口玉米价格基本结束倒挂局面，但利润微薄。另据中华粮网监测，2013年第1期中储粮全国玉米收购价格指数为149。55，较上期提高0。19%。

　　2、短期深加工行业难以明显回暖

　　受制于宏观经济，市场普遍对淀粉、酒精价格走势持谨慎态度，深加工行业整体仍然延续弱势行情。由于产品库存偏紧，淀粉售价走高，目前加工企业亏损幅度缩窄。吉林长春大中型淀粉加工企业加工亏损约258元/吨，与元旦前持平；而酒精生产企业因DDGS价格上涨部分抵消了原料成本的上涨，亏损程度也有所减小。大中型酒精企业加工亏损约341元/吨，较元旦前减少40元/吨。当前春节临近促使白酒企业节前备货，但塑化剂事件使得2013年春节白酒企业备货积极性偏低，同时在各生产企业保有大量库存急于销售的情况下，市场购销多显清淡。随着深加工企业集中备库的结束，预计玉米需求将再次转淡。

　　图1：2011年3月至今国内主产区玉米现货价格　 单位：元/吨　  图2：2011年3月至今国内主销区玉米现货价格  单位：元/吨

　　资料来源：Wind、中期研究院　　　　　　　　　　　　　　　　  资料来源：Wind、中期研究院

　　3、猪价持续回升　 猪粮比步入绿色区间

　　入冬以来，国内各地猪源供应均出现偏紧的趋势，一方面是去年二三季度的连续性亏损导致养殖户饲养规模略有缩减，大猪供应量在年末时有所下降；另一方面则是季节性肉品消费量的回升推升价格。受此影响，国内毛猪收购价格自本周以来持续偏强运行，部分养殖户则表现出较为明显的压栏意愿。随着毛猪价格的持续回升，生猪养殖效益也进入了十分可观的区间内。目前以自繁自养为主的养殖户平均获利成本可达到300-400元/头，规模化养殖场的盈利水平也达到了200-300元/头。同时，目前国内猪粮比为7。27：1，已经进入生猪养殖的绿色区间，总体效益水平较丰厚，且弥补了去年二、三季度生猪养殖效益持续亏损所带来的损失。

　　另外，进入本月中旬开始，供应春节市场的毛猪供应量会呈现逐渐增加的趋势，猪源供应紧张的局面或略有缓解，但猪价依旧有望保持强势运行的态势：一方面是由于节日性消费对于猪价的提振力度依旧较大；另一方面，由于肉鸡市场导致不少百姓对禽肉类产品消费减弱，猪肉作为直接性的替代品，节前的市场消费潜力依旧存在，。不过，猪价的持续性上涨对于本月CPI的影响也将愈发明显，相关部门是否会适时发放储备肉需要额外关注。整体来看，预计随着后期上市量的增加，国内猪价会略有调整，但仍将以偏强格局为主。

　　图3：2010年至今生猪存栏情况　　  单位：万头　　　　　　  图4：：2011年至今生猪及猪粮比价走势　　　 单位：元/公斤

　　资料来源：Wind、中期研究院　　　　　　　　　　　　　　　　　　 资料来源：Wind、中期研究院

　　四、连玉米上方有所承压

　　目前东北频繁的雨雪天气使得玉米的上市进度严重推迟。截至2012年12月底，东北农户售粮进度仅为20%，比往年低15%。在2013年1月份上市进度加快的背景下，1月底的售粮进度预计增加到35%-38%，而往年正常进度基本都在50%以上。年前来讲，虽然传统的售粮高峰期已到，但农民变现压力不大，加上天气冷也没有保管难度，因此大量上市导致的价格大幅下跌的可能也不存在。东北玉米价格在年前上下都没有多大空间，不过未销玉米数量庞大将成为节后市场价格上涨的阻力。从盘面来看，本周连玉米冲高回落，重心有所下移，目前下方受到60日均线的支撑，上方受到布林通道中轨的压制。预计连玉米近期将维持震荡偏弱走势，操作上建议投资者暂保持观望态度。

　　利多因素有限 连玉米冲高回落 .