散户大量退出，规模化企业体量较小

　　近年来，四川省的散户养殖大量退出，养殖主体主要是适度规模的的养殖户和农业合作社以及部分规模化企业。省内规模养殖户和合作社的养殖规模大约为50-200头母猪;规模化大企业的单体体量较小，省内规模最大的企业之一五友，年出栏量仅为十几万头。

　　种猪品种质量低下，养殖效率低于全国   四川二元种猪的均价为1300多元，低于全国1600多元的平均水平，主要是因为品种和品质方面表现均不如国内优秀品种。养殖效率方面，每头母猪年仅出栏13-14头商品猪，显着低于其他主要生产省份，除了种猪性能不佳外，养殖管理效率上较为落后也是重要原因。

　　原料成本高于全国平均水平，四川市场产区变销区

　　四川地区养殖业的饲料成本显着高于全国平均水平，从而使四川生猪市场由过去的外调变成内调，产区变销区。四川省一直为全国生猪养殖大省，传统上是生猪外调地区;而随着近年来运输成本的上涨，由东北等地调运的玉米、豆粕等饲料原料，包含运输成本的价格高于全国均价约15%，从而使外省生猪价格具有比价效应，通过市场流通冲击省内市场。此外，过去散养户常使用当地廉价的红薯作为养猪原料，但红薯目前仍不能成为规模养殖的饲用产品，无法缓解目前规模养殖户占主导的养殖主体成本压力。

　　明年行情预期低迷，疫情成为后期猪市不确定因素

　　目前多数养殖户普遍对明年养殖行情比较担忧，下游需求不振，存栏量高企，在今年亏损不严重的情况下，养殖户淘汰母猪的动力不足，同时规模化企业大多仍按照既定战略规划扩充产能，导致能繁母猪的存栏量不降反升。因此，明年上半年预期猪价仍处于下行通道，进入夏季时养殖亏损可能最为严重。另一方面，目前全国各地陆续发现五号病，目前从四川养殖户了解的情况来看，有个别零星出现，整体而言疫情表现较轻微。五号病是否会继续蔓延，今年冬季的仔猪腹泻的严重程度如何，将成为后期猪市的不确定性因素。

　　投资建议

　　对于明年的生猪养殖业，我们建议关注疫情的变化，以及明年三季度前后母猪淘汰的情况，从而判断猪价拐点是否出现，短期宜观望为主。行业投资标的建议关注走终端品牌建设道路的雏鹰农牧。