过去的6月，油脂以止跌反弹的态势完成了行情的演绎。在欧洲债务问题暂时缓和、基本面天气炒作持续的7月下旬，油脂的走势又将如何演绎？又有哪些主要因素将引导油脂市场的走势？

　　国内： 宏观政策调整力度或加大

　　国家统计局公布的数据显示，6月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.2%,创下29个月来新低；全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%;全国规模以上工业增加值同比实际增长9.5%,呈现出缓慢回落的态势。二季度GDP增长7.6%,创下自2009年以来三年新低。数据表明国内宏观经济状况继续不令人乐观，同时，国务院总理温家宝近日指出要适当加大政策预调微调力度，政府已经把稳定经济和调整经济结构放在更为重要的位置，预计随着宏观政策宽松不断的深化，存款准备金率和利率后期或将继续下调。对大宗商品走势较为有利。

　　国际：欧洲债务问题取得阶段性进展

　　6月底欧盟峰会上欧元区成员国同意让欧洲稳定机制（ESM）绕过政府，直接向陷入危机的成员国银行注资，前提是欧元区先建成单一的银行业监管机制。欧元区成员国还同意，对于已经采取措施努力削减财政赤字和债务的成员国可以动用ESM直接购买其国债以降低融资成本，而不必附加新的紧缩或改革要求。欧洲债务危机爆发两年多来，虽然欧洲领导人在历次峰会上未找到最终解决方案，但欧盟峰会达成的解决措施会让欧洲债务问题出现阶段性进展，在短时间内起到稳定市场情绪的作用，有利于市场摆脱系统性风险。

　　天气升水持续 美国大豆产量下调仍有空间

　　6月下旬开始，美国农业部连续下调美国大豆生长优良率，截至7月8日当周，美国大豆生长优良率为40%,之前一周为45%,上年同期为66%.优良率的持续下滑，令市场对于美国大豆产量下降的担忧情绪加重，由于11/12年度南美大豆减产已经成为事实，如果美国新季大豆产量也出现严重问题，将加剧全球大豆供需偏紧的格局，监测数据显示，美国超过1/2的陆地面积正遭受严重干旱，中西部9个州近2/3的地区受干旱困扰，1/3的灾区处于历史罕见干旱状态。天气预报显示，下周美国中西部地区的温度仍将维持在80-90华氏度，虽然出现零星降雨，但不足以缓解旱情，美国大豆主产区旱情持续，为豆类油脂上行提供动力。

　　根据美国农业部最近发布的7月供需报告显示，全球12/13年度油籽产量预计为4.657亿吨，较上月预测减少510万吨。全球12/13年度油籽期末库存预计6310万吨，下降270万吨，美国12/13年度大豆单产预计为40.5蒲式耳，较上月预测减少3.4蒲式耳。美国12/13年度大豆产量预计为30.50亿蒲式耳，较上月预测减少1.55亿蒲式耳。虽然7月美国农业部下调了美国12/13年度大豆单产和总产，但从调整幅度来看，后期单产和总产仍有进一步下调空间。

　　油脂去库存化速度缓慢，工厂开工率提高

　　目前国内沿海四级豆油报价约为9250-9550元/吨，港口棕榈油报价集中在7900-8150元/吨，四级菜油出厂价格处于10900-11200元/吨水平，较6月中旬普遍上调400-500元/吨。随着现货价格的上涨，工厂大豆压榨利润得到恢复，刺激开工率的提高，未来豆油的供应有所增加。就棕榈油方面而言，7、8月份正是国内棕榈油的消费旺季，棕榈油的港口库存已经降至75万吨附近，低于6月份的90万吨高位，总体上，国内油脂库存仍然处于较高水平，由于油脂供给的充足，而消费的相对平淡，令国内油脂去库存化速度缓慢，限制油脂上涨的空间。

　　就7月下旬而言，欧洲债务问题阶段性缓和，市场情绪有所好转，期价重新回归基本面影响。趋紧的供需格局，天气炒作的升温，后市油脂市场料将继续跟随豆类延续上涨态势。