2012年6月，油脂在出现大幅回吐后出现比较强劲的反弹。受累系统性风险冲击，油脂回归逐渐构筑阶段底部，随着美豆天气市炒作启动，油脂跟随走升。随着市场焦点转向新年度供需，对于未来油脂供需仍偏紧的预期对价格继续形成强劲支撑。

　　从外围情况看，希腊大选结果偏好，市场风险情绪一度缓解，但是欧元区形势可说是“按下葫芦起了瓢，一波未平一波起”，西班牙银行业风险升级，主权信用评级遭遇下调，整体情况难言乐观。经济发展整体放缓明显，虽然中美数据喜忧参半，但市场风险偏好仍未完全改观，在本轮价格大修正后，商品市场或暂陷入整理和修复过程。可以看到，无论原油、铜等经济晴雨表商品，还是农产品等刚需产品，均受到了不同程度的冲击。但是，农产品作为刚需产品，将会表现出强劲的滞跌性。同时，在各国有意无意的货币宽松情况下，农产品价格难现大幅回落。

　　从基本面来看，南美大豆产量进一步调降，令美豆承担了更多供应任务，其旧作甚至新作的库存情况均呈现紧张恶化态势。近期来看，美豆因旱情受到提振月末走升，未来关键生长期天气市炒作对此的支撑将会继续存在。不过，对于新年度的预期也可以看到，南美大豆扩种潜力巨大，今年的紧张推动明年的改善。从其它油脂油料供应来看，预期下半年加拿大菜籽产量可观，而进入增产周期的马来西亚棕榈油产出也会进一步改善，因此供应形势预期会有不少改变，这也将为未来的油脂市场带来一定变数。

　　而国内市场以跟随外围波动为主，出现调整，不过整体较外盘相对温和。由于菜籽新收储价较高成本抬升，对于国内油脂底部的抬升形成支持，下半年到港的大豆成本较高，也将会对盘面形成一定支持。随着下半年油脂需求备货，包括东南亚，国内两节需求提振，油脂将逐渐获得一定的题材支撑。

　　国内油脂现货市场情况

　　（一） 国内油脂市场跟随外盘回调 国内油脂市场跟随外盘调整回落，由于消费淡季整体平淡。而由于豆粕需求旺盛，以及对于未来国内蛋白饲料需求增速超过油脂的判断，今年以来资金的沉积做多，推动做多，导致油弱粕强的态势仍在延续，油粕比回归仍在继续，逐渐接近2010年中期以前较长期运行区域上沿位置。关注7月以后此态势是否逐渐改变，东南亚备货，以及逐渐进入国内两年备货期这种态势或面临调整。

　　菜籽收储通知出台，基本符合市场预期，菜籽、菜粕期货面临上市，较高的收储价，对于油粕下游成本均形成成本支撑，但是进口籽压榨粕、油将可能主导国内市场价格走势，因收储可能令较大份额的菜油进入国储不参与流通，进口油、籽、粕料将增加。

　　（二） 国内油脂现货价格回落

　　油脂价格6月回落后再走升。油脂间价格走势波动不一，菜油因现货缺乏，成本及减产预期支撑总体保持相对坚挺，较为抗跌。

　　本月油脂强弱出现反转。菜油在基本面支撑下领涨油脂最为强劲的态势发生改变。目前来看，豆棕价差仍倾向于走扩，但注意1300-1500进入易转折区域，菜油豆油价差若升至1200元后转向料向下或可至500点附近，菜棕价差在急剧的价差走扩后也已经出现转向，可考虑做缩窄，可期待空间较大。未来棕榈油相对弱势格局可能发生明显变化。

　　后市展望

　　油脂经过6月的探底回升后，如果宏观风险已经释放充分，也不排除7月延续6月步伐再冲高的可能。需要注意，美豆、国内豆粕连番拉升冲高，油脂相对偏弱，一旦在豆、粕出现明显的获利了结情况，油脂也不免会显现冲高回落.

　　后期油脂市场关注要点：

　　1、宏观面来看，美国 QE预期未出，扭曲操作延续，但油价的回落无疑对美国的政策调整形成较大的空间，美国情况相对较好的情况可能延续，美元或延续相对强势高位整理。欧元区局势是在希望与失望之间的徘徊，仍会不时搅动市场，原油能否摆脱影响抑制下挫，对油脂的传导效应仍将起效。

　　2、美豆种植面积将在月末揭晓答案，预期较3月预估调升，至7500万英亩的水平以上，只要不是偏离市场预期过大的结果，对市场仅可能产生短期的冲击。因为，在北美旱情形势严峻的情况下，对于单产的忧虑仍会是市场关注的焦点问题，且季度库存偏低的结果一定是较为利多的因素。

　　3、国内再推500万吨油菜籽临时收储计划，但托市收储价或难成力的底部，近强远弱格局继续保持，远月与其它油脂价差仍将回归。

　　4、马来西亚棕榈油上半年产量增长并不显著，而需求整体表现良好，库存出现一定程度下降。后期关注棕榈油需求表现以及下半年可能出现的产量显著增长对比带来的压力。另外，印尼调降下月棕榈油出口关税，对马来西亚竞争加剧。国际市场豆、棕油价差较大，有较强的替代效应，马棕油守稳3000则已，失守将会对豆油形成强烈的带跌效应。

　　5、国内油脂库存压力存在，进口量较高之下，需求回暖的程度有待考察。

　　6、国内物价上行压力有所弱化，货币政策倾向于宽松，或对资本市场形成一定支持。但作用发挥的时滞，以及国外宏观变化影响对国内传导共振作用，影响政策发挥效用。

　　国内油脂相对滞跌，在下半月配合美盘天气市炒作出现显著反弹，且运行重心调整后仍在上移，以豆油指数为例，在未来走势仍有望冲击9800元甚至万元关口的压力，不过两年来形成的波动区域上沿压制仍偏强，需要天气题材、产量忧虑进一步发酵。而国内油弱粕强的现状，在下半年节日备货题材逐渐显现后或将逐渐改变。