美豆9月以来的大跌，尽管有USDA供需报告不佳的影响，但更主要的推手是外围形势的恶化。近期，在欧盟峰会达成EFSF杠杆化协议，美国三季度GDP录得2.5％增幅的消息刺激下，油脂市场有所反弹。但近日曼氏金融破产，希腊要将援助计划举行公投，世界经济仍被阴霾笼罩，短期利好也是昙花一现，油脂中线偏空格局料难改变。

　　曼氏破产来袭

　　近期，继意大利和西班牙主权债务评级调降后，法国3A评级也被穆迪警告，欧债危机向核心国家蔓延之势加剧，而且随着德克夏银行被拆分，危机开始侵入银行业。市场寄予厚望的欧盟峰会，尽管拖延几日，但成效依然有限。

　　本周利空再度袭来，全球曼氏金融因持有过多欧债头寸，申请破产保护。希腊要对欧盟援助计划举行公投，意大利国债收益率也逼近历史新高，商品股市均应声大挫。市场对欧债担忧有升温迹象。

　　南美种植面积扩大

　　2011年豆类油脂维持高位格局，其中最重要因素是世界范围内谷物供需矛盾突出，从而带动豆类油脂价格同涨。随着国内严格限制玉米深加工产业的发展，国际方面欧债危机不断恶化，石油价格不断下行，生物能源需求减弱。

　　10月份南美大豆进入全面播种阶段。美农业部预计2011/2012年度巴西、阿根廷大豆播种面积将分别增长3％、4％，产量可能分别达到7350万吨、5300万吨。如果不出现极端恶劣天气，明年南美大豆丰产就有望，届时全球大豆库存消费比仍在25％左右。库存充裕将抑制油脂上行空间。

　　美豆出口数据不佳

　　尽管美豆单产库存下调，但出口形势依然不容乐观。从10月份供需报告来看，美豆出口从9月的14.15亿蒲，下调至13.75亿蒲，比上个年度下调1.25亿蒲，可见美国农产品出口面临着较大压力。且由于前期价格较高导致消费不好，美豆目前仅完成了全年销售任务的45％，这个数字也低于前两个年度的水平。

　　目前东北新季大豆已经开始上市。在种植成本、人工费用及租地费用大幅提升的前提下，农民普遍对今年开秤价格预期较高。但目前港口库存大豆仍在600万吨上方，处于历史高位水平，丝毫没有下跌的迹象。且在榨油大豆几乎全部转向进口的情况下，国产大豆对油脂价格的影响力日趋微弱。

　　做多热情减退

　　由于市场一直笼罩在债务危机的阴霾之中，即便是在豆油跌至一年新低时，资金仍在加速流出。成交量和持仓量近期呈现持续萎缩趋势。CBOT市场，数据显示，资金对大豆市场的投资兴趣减弱，基金在市场反弹过程中更是大举减多增空，基金在大豆品种上的净多单持仓占比回落至18％以下，豆粕和豆油方面则连续两周都是净空头持仓局面。

　　综上所述，欧债危机仍以拖延方式进行，中国短期通胀难消，货币政策放松仍需时日。全球谷物库存不断增加，南美大豆种植面积扩大，外围供给也转入宽松，油脂期价难掀波澜。但在前期大幅下跌之后，做空动能已较大释放，故后续应是振荡盘跌的过程。逢反弹加空，逢大跌平仓仍不失为较优的操作策略。